- 年度观点：2025年货币政策基调延续“适度宽松”，但更强调精准施策与预期管理，从总量刺激转向结构性支持与存量效能释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域。法定存款准备金率在2025年5月15日迎来年内关键调整，大型银行、中型银行分别下调0.5个百分点至7.5%、5.5%，汽车金融公司和金融租赁公司更是额外下调5个百分点至0。央行通过“长放短收”的组合策略，引导资金期限结构向中长期倾斜。12月上旬，DR007日均值稳定在1.44%至1.47%区间，表明央行通过公开市场操作有效维持了流动性合理充裕。截至2025年11月末，广义货币余额336.99万亿元，同比8%，低于预期。M1余额112.89万亿元，环比回落1.3个百分点至4.9%，受企业和居民端资金活化不足影响。2025年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.66万亿元，较2024年增加1.6万亿元。2025年专项债发行节奏显著前置，截至10月30日，全年发行及计划发行金额已超限额的89%。已发行多期特别国债，累计规模超1.3万亿元，涵盖5年、7年、20年、30年、50年等多期限品种，其中30年期占比突出。
- 国债收益率曲线：2025年10年期国债发行量达9.97万亿元，供给放量显著推升市场对收益率曲线陡峭化的预期。短端利率受流动性宽松支撑下行，而长端受财政融资压力与配置需求分化影响呈现上行压力。2025年10年期国债收益率为1.8455%，整体仍运行于1.75%-1.85%的窄幅区间。30年期国债在5月发行规模达0.75万亿元，平均发行利率达2.1%，显著高于同期5年期与10年期品种。债市整体情绪偏弱、持仓量持续下降，但这一趋势在中短端合约中并未延续，TF与TS合约相对表现较好。2025年国债收益率曲线呈现“牛平”形态。
- CPI与PPI剪刀差：2025年11月，中国CPI同比微升至0.7%，而PPI同比仍处于-2.2%的负增长区间，二者差值收窄至2.9个百分点，反映出通缩压力向下游传导的边际缓解，但整体价格水平仍处于低位运行。
- 海外主要央行政策路径：美联储降息周期的阶段性开启，为国内政策利率走廊的调整创造了外部条件。2025年美联储三次降息后，中美利差倒挂幅度显著收窄，人民币兑美元汇率重回7.1区间下方，人民币贬值压力大幅减轻。市场普遍认为，美联储后续若继续降息，国内降息空间将进一步扩大。
