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股指年报：预计股指中期攀升格局未改

2025-12-15 段福林华联期货王泰华

年度观点及策略

预计股指中期攀升格局未改，但上涨速度可能会放缓。核心驱动力是上市公司业绩的修复，2025年三季度业绩持续回升，强化了市场对于盈利周期开启的信心。增量资金显著入场是另一大推动力，融资融券资金和私募基金表现积极，2025年A股资金预计净流入18311亿。政策环境对风险资产更加友好，中国“十五五”规划叠加美国中期选举，全球财政货币继续发力。

基本面观点

回顾：2025年大盘呈现震荡上涨态势，四大指数全线上涨，中小盘股指涨幅靠前。风格指数方面，成长和周期涨幅最大，稳定风格指数几乎没上涨。申万行业方面，通信、有色、电子和综合等TMT和周期板块领涨，房地产、商业贸易、公用事业、建筑装饰和银行等板块涨幅靠后。跌幅的行业有食品饮料、煤炭和交通运输板块。
经济：2025年11月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%。11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%，出厂价格和原材料购进价格回升。中长期信贷增长率连续30个月回落至5.89%。
政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强势投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。
业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了30%，二季度业绩出现回落，三季度业绩继续企稳回升。
估值：上证指数估值为16.2398，处于2010年以来的83.45分位数，估值处于相对高位。创业板估值相对低位。
资金面：2025年A股资金流入预计43505亿，扣除规模增长因素外，预计净流入18311亿。融资融券方面，2025年净流入6296亿。私募证券投资基金规模今年增加17946亿。2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿。新成立股票型基金份额3233亿，混合型基金份额为1036亿。指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿。