股指年报：预计股指中期攀升格局未改

预 计 股 指 中 期 攀 升 格 局 未 改 20251215 交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 估值6资金面8技术面9利率7 年度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 经济政策 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：2025年大盘先震荡调整后大幅上涨并突破去年高点，最终呈现震荡上涨态势；四大指数全线上涨，中小盘股指涨幅靠前。 u风格指数方面，2025年风格指数表现有所不同，其中成长和周期涨幅最大，前者涨幅超35%；而稳定风格指数几乎没什么上涨，金融和消费风格指数涨幅也较低。申万行业方面，2025年申万行业几乎全线上涨，但也个别行业下跌，其中通信、有色、电子和综合等TMT和周期板块领涨，前二者年度涨幅超过或接近80%。涨幅靠后的行情有房地产、商业贸易、公用事业、建筑装饰和银行等板块。跌幅的行业有食品饮料、煤炭和交通运输板块。 u经济：2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点。从分项来看，11月制造业PMI供需两端小幅回升，其中新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升。 此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降。 u政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强势投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 u业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了30%，二季度业绩出现了回落，表现反复。三季度业绩继续企稳回升。2025年三季度四大指数业绩再次回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u估值：上证指数估值为16.2398，上轨值为15.64；处于2010年以来的83.45分位数，估值处于2010年以来相对高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值处于高位。 u资金面：2025年A股资金流入(包括规模增长)预计43505亿，与非银存款和银行理财规模的增加的差值相差不大。 扣除规模增长因素外，2025年A股资金预计净流入18311亿(其中预计三季度散户资金净流入3000亿)。 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年12月14月，2025年净流入6296亿，杠杆资金表现积极。私募证券投资基金规模今年增加17946亿，其中10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿。今年新备案规模3860亿，其中7月备案规模792亿，8月备案规模428亿，9月备案规模368亿，10月备案规模429亿。2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%。2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿。 截止9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿， 其中三季度份额为530亿。2025年指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿，权益型基金净流出3400亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n业绩底确认，盈利修复成为核心驱动力。影响股指中长期走势的核心因素是上市公司业绩。随着去年三季度以来货币与财政政策的协同发力，政策效果逐步向实体经济传导。2025年三季度业绩的持续回升，强化了市场对于盈利周期开启的信心，这为股指的中期上涨提供了最坚实的内生动力。 n资金是市场的血液。今年市场上行的另一大推动力是增量资金的显著入场。其中，最具代表性的两股力量是融资融券资金和私募基金，截止12月11日，2025年融资资金累计净流入6360亿；截至10月末，私募基金总规模为22.05万亿元，创历史新高；其中投资基金规模今年增加17946亿。 n政策：中国“十五五”叠加美国中期选举，全球财政货币继续发力，明年政策环境对风险资产(权益和金属新能源化工等商品)将更加友好。 n随着年底利好政策出台和十五五规划刺激，12-1月股指或进入跨年布局行情，春季行情值得期待。不过估值已经修复，后续只能赚企业盈利改善的钱。综合上述业绩、资金面和政策方面，因此预计股指中期攀升格局未改，不过上涨速度可能会放缓。 n操作上建议关注中证500、沪深300、上证50和中证1000指数；期权上，买入看涨期权。 n风险因素：1、房地产风险再次扩散；2、关税风险；3、美联储加息。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止12月14日(下同)，2025年大盘先震荡调整后大幅上涨并突破去年高点，最终呈现震荡上涨态势；四大指数全线上涨，中小盘股指涨幅靠前。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，2025年风格指数表现有所不同，其中成长和周期涨幅最大，前者涨幅超35%；而稳定风格指数几乎没什么上涨，金融和消费风格指数涨幅也较低。申万行业方面，2025年申万行业几乎全线上涨，但也个别行业下跌，其中通信、有色、电子和综合等TMT和周期板块领涨，前二者年度涨幅超过或接近80%。涨幅靠后的行情有房地产、商业贸易、公用事业、建筑装饰和银行等板块。跌幅的行业有食品饮料、煤炭和交通运输板块。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数震荡反弹突破去年高点。基差方面，除季度换月外，基差都在合理水平。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH先调整后反弹，整体呈现震荡上升；IH/IF先上涨后大幅下跌，大幅波动；IM/IF、IM/IH呈现宽幅震荡；IM/IC先震荡反复后回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济政策 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点。从分项来看，11月制造业PMI供需两端小幅回升，其中新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以来跌幅收窄，目前保持弱势。10月工业企业营收回落至1.8%，库存继续回升至3.7%，需求下降，被动补库。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国11月社会融资规模24885亿元，同比去年23357亿元多增1528亿，其中新增人民币贷款4053亿元，同比少增1170亿元，主要是居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元，其中短期居民贷款减少370亿，同比少增1788，中长期居民贷款增加100亿，同比少增2900亿元；政府债券12041亿，同比少增1060亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 资本市场重大政策 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 政策：新国九条 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期