螺纹钢年报：建筑需求疲软拖累，关注政策扰动供应

建 筑 需 求 疲 软 拖 累 ， 关 注 政 策 扰 动供 应 20251215 交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观政策 基本面分析 技术面分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点 u宏观：国内坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。外部环境方面，海外贸易摩擦加剧对出口带来压力，但国内产业优势韧性尚可，出口向中高端转化。全球降息预期虽受到各方面因素约束，美联储降息扩表仍有利于全球流动性。 u供应：市场预计2026年粗钢产量进一步压减1.5%–2%，政策导向“支持先进、倒逼落后”，电炉钢、氢冶金、高端特钢项目享受差别化减量置换支持。行业反内卷将以减碳提质、绿色转型等形式进行约束，钢厂以销定产策略下成材产量将延续结构分化，建筑钢材产量仍有下降空间。 u需求：展望2026年，房地产用钢需求难有改善，基建投资虽有望止跌回稳，但用钢需求缺乏明显增量，建筑钢材需求将继续回落；制造业受政策提振存在韧性，用钢需求占比有望继续提升，但出口面临贸易摩擦、反倾销等不确定性。预计总量需求同比下降。 u观点：宏观政策托底推动钢铁行业从规模扩张转向高质量发展，弱现实和强预期的博弈为常态。预计螺纹钢延续供需双弱格局，价格重心仍继续下移。螺纹钢主力参考2800-3350元/吨，热卷参考2900-3600元/吨。 u策略上：单边建议波段交易为主，套利关注做多卷螺差机会，参考区间50-300元/吨。 u风险关注：海外地缘和金融变化、国内宏观政策力度、房地产销售持续情况 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供需平衡表 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 行情回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年螺纹钢价格受需求疲软、供应调整及成本波动共同影响。上半年主要呈弱势下行趋势，钢材自身需求疲软以及原料端煤炭价格大幅下跌，钢价震荡向下探底；年中反内卷政策预期提振市场信心，黑色系以焦煤带动钢价低位止跌反弹，但反内卷政策缺乏进一步落实，8月份后再度震荡回落，回归供需弱现实主导的偏弱运行。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至12月12日，RB主力合约收盘价3060元/吨，今年区间跌6.48%；HC主力合约收盘3232元/吨，今年区间跌4.29%。今年螺纹钢基差处于正值，全年呈逐渐扩大走势，因建筑需求疲软及高库存压力，期货贴水幅度更大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国外经济形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年，全球主要经济体GDP总量呈现结构性分化，制造业景气度持续处于收缩区间但韧性犹存，亚洲成为全球增长主要支撑，欧美增长放缓，通胀与货币政策分化加剧。 根据IMF与OECD最新预测，2026年全球主要经济体GDP增速整体维持在温和扩张区间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币和通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年全球M2增速普遍下行，主要经济体货币供应量增长动能减弱，反映信贷需求疲软与政策边际收紧。全球通胀持续回落，但美国、土耳其、俄罗斯等国通胀压力仍显著高于目标水平，而欧元区、日本等已接近或低于2%目标区间。市场主要仍关注美联储在2026年动向，能够持续降息和扩表将有利于全球流动性环境的改善。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内经济形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内呈现消费主导、投资承压、进出口韧性突出的结构性特征，政策力度加码刺激内需动能，出口结构优化支撑外贸稳中有升。 制造业PMI今年多数时间处于收缩区间，反映制造业复苏压力较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 货币和通胀 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内货币政策保持适度宽松，M2增速保持在8%左右，M1-M2剪刀差持续收窄。不过10月份剪刀差略有扩大，资金活化程度仍待提升，反映内需修复仍具韧性但动能偏弱。 CPI走势呈现“前低后稳、由负转正”特征，全年通胀中枢温和回升。11月CPI同比+0.7%，10月份时结束连续7个月负增长，标志着通缩压力实质性缓解。PPI连续29个月负增长，但降幅收窄，11月同比为-2.2%，10月份为年内首次转正，显示工业领域通缩压力边际缓解。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 贷款和社融 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内新增贷款增速整体维持低位，社融增速受政府债券支撑保持稳健，但呈现回落态势，金融对实体经济的支持结构持续优化。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 消费者信心指数 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内前三季度失业率平均值为5.2%，整体保持稳定。2025年中国消费者信心指数整体处于低位震荡区间，仍然低于疫情前水平。虽有边际改善但修复动能不足，反映居民对经济前景的谨慎态度仍未根本扭转。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观政策 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 消费促增长政策 n消费能力提升行动：3月6日国务院就业促进和劳动保护工作领导小组印发《加力重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩容支持重点群体就业创业实施方案》的通知；3月16日中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。 n消费品以旧换新加力扩围：中央财政安排3000亿元支持资金（较2024年翻倍），将家电补贴品类从8类扩大至12类（新增手机等数码产品），并提高新能源公交车更新补贴标准（每车从6万元提至8万元）。 n财政金融联动支持：中央财政对消费领域服务业经营主体贷款给予贴息，并引导信贷资源支持居民消费；安排奖补资金支持国际消费中心城市和重点城市试点新业态。 n民生导向的消费场景建设：6月份《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》；2025年7月28日《育儿补贴制度实施方案》正式发布。 n政策性金融工具安排：通过5000亿元新型政策性金融工具支持重点领域项目资本金，撬动更大规模社会投资。资金全部用于补充项目资本金，由国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行通过新设立的政策性金融工具有限公司，以股权投资或股东借款形式投放。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产政策 n2025年房地产限购政策调整 2025年国家层面通过地方试点推动限购政策优化，重点围绕放宽区域限制和调整人群认定标准。上海市于8月26日起实施新政，全面取消外环外住房限购。广州市在6月征求意见稿中提出"全面取消限购、限售、限价"，但未明确全国统一执行时间。n2025年个人住房贷款利率政策调整 利率政策的核心是取消首套与二套房利率差异，并推动存量房贷降息。全国层面，央行行长潘功胜在9月22日表示，通过降低首付比、房贷利率及存量房贷利率，每年可为超5000万户家庭减少利息支出约3000亿元。此外，LPR持续下行提供基础支持：1月20日5年期以上LPR为3.6%，5月8日常备借贷便利利率下调10个基点，进一步降低融资成本。 n2025年房地产交易税收优惠政策调整 税收优惠聚焦契税减免和增值税调整，覆盖面积标准扩大和重点城市惠及范围扩展。自2024年12月1日起实施的政策在2025年持续生效。 总结：2025年房地产支持政策以地方试点为主，通过限购松绑、利率市场化、税收减免及存量盘活等多维度组合拳，旨在降低购房成本、释放需求并稳定市场预期。政策效果逐步显现，如税收减免首月超百亿元、房贷利息年减负约3000亿元，但全国统一性政策仍待进一步观察。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业稳增长方案 由工业和信息化部联合多部门于2025年9月至10月期间陆续发布，覆盖占规模以上工业增加值约70%的核心领域，旨在推动这些行业实现质的有效提升和量的合理增长。具体如下： n钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）n有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）n石化、化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）n建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）n机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）n汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）n电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）n轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）n电子信息制造业稳增长工作方案（2025—2026年） 基本面分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业政策 n2025年国家层面钢铁行业政策发布较为密集，主要涉及产能置换、规范管理和稳增长措施：9月份工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局联合印发《钢铁行业稳增长工作方 案（