螺纹钢年报：建筑需求疲软拖累，关注政策扰动供应

核心观点： 建筑需求疲软拖累螺纹钢价格，关注政策扰动供应。预计螺纹钢延续供需双弱格局，价格重心下移。

关键数据：

• 2025年1-10月，我国生铁和粗钢产量累计同比分别-1.8%和-3.9%。
• 1-10月国内钢材产量累计同比+4.7%，中厚宽钢带产量超钢筋产量。
• 1-10月钢筋累计产量同比下降2.0%。
• 1-11月我国出口钢材10771.7万吨，同比增长6.7%。
• 2025年1-10月，全国新增专项债券累计发行约3.98万亿元，较2024年同期增长2.32%。

研究结论：

• 宏观政策托底推动钢铁行业从规模扩张转向高质量发展，弱现实和强预期的博弈为常态。
• 房地产用钢需求难有改善，基建投资虽有望止跌回稳，但用钢需求缺乏明显增量，建筑钢材需求将继续回落。
• 制造业受政策提振存在韧性，用钢需求占比有望继续提升，但出口面临贸易摩擦、反倾销等不确定性。
• 钢铁行业前8个月利润呈逐渐回升趋势，9月份开始高位回落。
• 房地产投资下行以及基建投资放缓，建筑业需求强度下降。
• 钢材出口占比继续提升，一定程度上对冲内需减量，有效缓解国内供应压力。
• 中国钢材库存整体呈现“先升后降、同比偏高、结构性分化”的特征，年末进入淡季去库阶段，但库存总量仍处于近年同期高位。
• 预计2026年全球主要经济体GDP增速整体维持在温和扩张区间。
• 2026年将延续偏弱运行。
• 螺纹钢主力参考2800-3350元/吨，热卷参考2900-3600元/吨。
• 单边建议波段交易为主，套利关注做多卷螺差机会，参考区间50-300元/吨。
• 风险关注：海外地缘和金融变化、国内宏观政策力度、房地产销售持续情况。