环保行业跟踪周报：中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革&国际化拓展

中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革&国际化拓展 2025年12月15日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn研究助理田源执业证书：S0600125040008tiany@dwzq.com.cn 增持（维持） 永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。◼建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山 公用。◼政策跟踪：中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待。2025年中央经济工作会议多项部署引领环保行业发展方向。1）全面绿色转型&能源强国。对比2024年重点任务，“双碳”从第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求；新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”。2）化债修复&市场化改革。环保企业有望受益于化债带来的三表修复，要素市场化理顺商业模式，促现金流&ROE双升，提振估值。3）绿色贸易&国际化拓展。2026年欧盟碳关税实施在即，绿色贸易倒逼高耗能产业的优化升级，带动清洁能源、节能减排、再生资源、碳监测等行业发展。我国环保基础设施日益健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领域，出海拓展空间广阔。4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。城市地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地。投资建议：1）绿色转型&绿色贸易：①清洁能源：绿电运营重点推荐【龙净环保】等；绿色氢氨醇重点推荐【佛燃能源】，建议关注【中国天楹】等。②再生资源：危废资源化重点推荐【高能环境】【塞恩斯】等；生物油建议关注【朗坤科技】【山高环能】【海新能科】【卓越新能】等；再生塑料重点推荐【英科再生】；锂电回收重点推荐【天奇股份】等。2）化债&市场化带动优质运营重估：重点推荐①固废：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【三峰环境】等，②水务：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】等。3）出海拓展启新篇：关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇，重点推荐【伟明环保】【三峰环境】【军信股份】等。◼环保行业2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！◼主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。◼主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。◼主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额合理收紧，CCER新增供给释放中，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产使UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】等。◼行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-10环卫新能源销量同增61.32%，渗透率同比提升6.33pct至18.02%。25M1-10环卫车销量60675辆（同比+4.61%），其中新能源10931辆（同比+63.32%），盈峰环境/宇通重工/福龙马 新能源市占 率分别为31%/15%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利持平。2025/12/5-2025/12/11生柴均价8300元/吨(周环比持平)，地沟油均价6253元/吨(周环比-2.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利-36元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善。截至2025/12/12，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为74.0%/76.5%/76.5%。截至2025/12/12，碳酸锂9.64万（周环比+1.5%），金属钴41.40万（周环比持平），金属镍11.87万（周环比-1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.28万（周环比+0.002万）。◼风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 相关研究 《东吴证券环保行业2026年年度策略》2025-12-13 《上实优质资产低估，高能H股上市推进，龙净受益26年环保专项资金预算提前下达》2025-12-08 内容目录 中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待......4环保行业2026年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！.....................................................................................................................................................6环卫装备：2025M1-10环卫新能源销量同增61.32%，渗透率同比提升6.33pct至18.02%................................................................................................................................................8生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利持平...................................................................10锂电回收：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善...............................................10 行业表现............................................................................................................................................12 板块表现...................................................................................................................................12股票表现...................................................................................................................................12 行业新闻............................................................................................................................................13 中央经济工作会议定调绿色转型，环保领域迎新机遇.......................................................13生态环境部就突发生态环境事件水污染物应急控制水平确定技术指南征求意见...........142025年智慧水务典型案例发布，引领行业高质量发展.......................................................14两部门发文完善绿色金融支持绿色工厂建设机制...............................................................14国家发展改革委、国家能源局印发通知优化集中式新能源发电企业市场报价...............15 大事提醒............................................................................................................................................19 往期研究：公司深度...............................................................................................................19往期研究：行业专题...............................................................................................................22 图表目录 图1：环卫车销量与增速（单位：辆）...............................................................................................8图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...................................................................................8图3：环卫新能源渗透率.......................................................................................................................9图4：2025M1-10环卫装备销售市占率...............................................................................................9图5：2025M1-10新能源环卫装备销售市占率...................................................................................9图6：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）.................................................................