中央经济工作会议：全面绿色转型、能源强国，市场化改革、国际化拓展值得期待

中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待 2025年12月15日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 增持（维持） 年经济工作八大重点任务。◼中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓 展值得期待。中央经济工作会议定调2026年“稳中求进、提质增效”总基调，判断当前经济形势，明确2026年经济工作八大重点任务，其中多项部署引领环保行业发展方向：◼1）全面绿色转型&能源强国。中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领， 推动全面绿色转型”列为八大重点任务之一，对比2024年的九大重点任务，2025年“双碳”从第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求。同时新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”，将能源强国提升到国家战略层面。建设能源强国，就是要构建强大的能源产业链供应链及创新体系，坚持风光水核等多能并举，持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，推动能源生产消费模式变革。◼2）化债修复&市场化改革。在改革攻坚任务中，会议指出“加紧清理拖 欠企业账款”、“拓展要素市场化改革试点”。环保行业to G属性突出，有望受益于化债带来的三表修复。同时要素市场化改革有望理顺商业模式，保障长期盈利&现金流。尤其是市场化程度较低的水务、垃圾费的C端收费需重视，市场化定价可以促进高效提ROE+保证现金流。◼3）绿色贸易&国际化拓展。在对外开放任务中，会议指出“鼓励支持服 相关研究 《东吴证券环保行业2026年年度策略》2025-12-13 务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易”，在全球绿色低碳转型的浪潮下，绿色贸易成为国际经贸博弈的新高地，绿色低碳产品也正成为外贸发展的新动能。会议同时指出“推动共建“一带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资协定”。我国环保基础设施日益健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领域，出海拓展空间广阔。◼4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。在内需主导任务中，会议指 《上实优质资产低估，高能H股上市推进，龙净受益26年环保专项资金预算提前下达》2025-12-08 出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新”。在“两重”项目优化实施、城市更新高质量推进的政策导向下，城市地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地，民营资本参与活力有望进一步激发。◼投资建议：1）“双碳”引领绿色转型&绿色贸易：2026年为“十五五” 开局之年，“十五五”时期将是我国碳达峰和实现绿色低碳转型的关键阶段，中央经济工作会议将“双碳”目标置于引领地位。同时，面临全球双碳转型浪潮，会议要求积极发展绿色贸易。欧盟碳关税将于2026年正式实施，国际贸易的绿色转型将倒逼高耗能产业的优化升级，带动清洁能源、节能减排、再生资源、碳监测等行业发展。关注1）清洁能源：①绿电运营重点推荐【龙净环保】等；②绿色氢氨醇重点推荐【佛燃能源】，建议关注【中国天楹】等。2）再生资源：①危废资源化重点推荐【高能环境】【塞恩斯】等；②生物油建议关注【朗坤科技】【山高环能】【海新能科】【卓越新能】等；③再生塑料重点推荐【英科再生】；④锂电回收重点推荐【天奇股份】等。2）化债&市场化带动优质运营资产重估：化债带来垃圾焚烧、水务运营企业三表修复，要素市场化定价及市场化付费，促ROE和现金流提升，迎价值重估。重点推荐①固废：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【三峰环境】等，②水务：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】等。3）出海拓展启新篇：关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇，重点推荐【伟明环保】【三峰环境】【军信股份】等。◼风险提示：政策执行不及预期，行业竞争加剧，市场化改革不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn