铝产业周报

咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：陈乃轩Z0023138审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 核心观点 【铝】最新观点： 当前电解铝价格在高位运行，但上行阻力增大。支撑其价格的主要因素是供应端受限（国内产能逼近天花板、海外生产存在扰动）以及低库存。然而，传统消费淡季来临，需求端显现疲态，特别是建筑领域持续拖累，叠加市场对宏观流动性收紧的担忧，限制了铝价的上涨空间。产业链利润分化显著，氧化铝价格大幅下跌为电解铝企业提供了可观的成本利润空间。综合来看，电解铝市场呈现出高位震荡、多空交织的格局。 利多因素： 1，国内电解铝产能天花板政策限制明确，全球供应弹性不足；2，主要原料氧化铝价格持续探底，企业盈利水平维持高位； 利空因素： 1，当前处于传统消费淡季，高铝价也对下游采购形成抑制；2，市场关注美联储政策动向，导致资金避险情绪升温。 【氧化铝】最新观点： 此前支撑价格的国产矿短缺、几内亚运输等供应端利好因素已基本被市场消化，而新增产能正逐步投放。与此同时，下游电解铝受高成本挤压，部分高成本地区出现减产预期，需求增速放缓，带动氧化铝市场情绪显著转弱。当前库存开始累积，价格进入下行通道，后期需重点跟踪电解铝厂的减产幅度与新产能的实际投放进度。同时，国内反内卷的情绪又继续升温迹象，氧化铝底部可能逐步进入震荡。 利多因素： 1，部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产。2，国内反内卷情绪短期升温； 利空因素： 1，国内氧化铝新产能投产，供应压力将逐步显现。2，下游电解铝减产预期增强，抑制氧化铝需求。 上游供给 下游需求 source：Wind 库存 成本利润