流动性周报：年初资金面会收紧吗？

观点回顾：年末机构对收益诉求偏弱，明年一季度理财类和保险机构存在抢筹意愿，年内债市行情可能区间震荡，年末存在提前抢筹契机。

机构行为分析：

1. 公募类账户规避波动，避免配置高波动资产，等待行情波动。
2. 银行自营类账户注重兑现收益，降低风险头寸，降低交易类和公募基金投资规模。
3. 机构一致预期不期待近期降息，若意外降息会选择卖出，机构行为压制利多环境。

市场担忧：

1. 投资者担忧年初信贷投放季节性偏高，重复往年资金面波动。
2. 同业存单净融资为负，加剧明年初流动性收紧风险。

信贷投放冲量可能性：

1. 投放预期偏弱时，更可能在年初冲量，强配质量项目。
2. 政策性金融工具配套融资可能明年初落地，拉抬企业中长期信贷。

流动性走势决定权向央行集中：

1. 央行下半年中长期流动性投放持续发力，买断式回购和MLF存量上行，满足部分银行中长期流动性需求。
2. 若央行持续发力，资金面稳定；否则，信贷投放冲高和流动性储备不足将导致资金面波动。

“灵活高效”降准降息影响：

1. 对长端利率中枢下行意义不大，但利好短端，资金价格中枢下行10BP，同业存单利率中枢性下行10BP以上。
2. 主流解读偏悲观，年初降准降息可能性仍存，一季度央行中长期流动性操作大概率维持宽松。
3. 同业存单利率岁末年初可能向下突破1.6%，1月中后上行但不超过1.7%，倾向于总量宽松契机出现，短端中枢性下行。

风险提示：流动性超预期收紧。