铜周报：美联储降息偏鸽，纽铜库存持续新高

2025-12-15 目录 01 宏观及产业资讯 02 期现市场及持仓情况 03 基本面数据 04 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜偏强震荡。截至上周五收至84080元/吨，周张幅1.40%，铜价再创历史新高，但周末夜盘大幅回落。宏观方面美联储如期降息25基点鲍威尔表态偏中性，同时重启扩表。国内召开中央经济工作会议提振市场情绪。基本面铜精矿TC仍处于历史负值低位，自由港的印尼Grasberg预期将于明年二季度复产，铜矿紧缺支撑铜价中枢，下游淡季需求放缓，但新能源、储能相关的铜箔开工率仍有所提升，铜价或延续高位震荡运行。 主要观点策略02 p供给端：矿端持续紧缺，TC继续维持历史低位。截至12月12日，国内铜精矿港口库存66.40万吨，周环比12.45%，同比-37.59%。截至12月12日，铜精矿现货粗炼费为-43.13美元/吨，铜精矿现货TC持续处于历史低位。10月，国内南方粗铜加工费1000元/吨，进口CIF粗铜加工费90美元/吨，粗铜加工费小幅反弹。继9、10月电解铜产量下滑后，11月电解铜产量持稳。11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。11月粗铜相对宽裕，部分冶炼厂检修影响量低于预期，产量环比增加。12月因部分冶炼厂统计周期延长以及前期检修影响量基本全部回归，12月产量预计再次冲高。 p需求端：铜价高位下游开工走弱，铜箔开工率新高。截至12月21日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.54%，环比下滑1.87个百分点。受铜价持续走高影响，市场消费情绪受到明显抑制，开工率下滑。10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18%。11月铜价仍处于相对高位区间，11月铜价出现阶段性回落后下游企业集中释放前期积压订单，带动行业开工率回升。11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度，主要受空调排产拖累以及主机厂排产速度减缓影响。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高，动力端及储能终端需求高位带动开工率走高。 p库存：国内铜社库去库放缓，伦铜、纽铜持续累库。截至12月12日，上海期货交易所铜库存8.94吨，周环比0.54%。截止12月11日，国内铜社会库存16.3万吨，周环比2.58%，国内铜库存去库放缓。截至11月21日，LME铜库存16.59万吨，周环比2.06%，LME铜继续累库。COMEX铜库存45.06短吨，周环比3.15%，铜关税预期下纽铜库存持续增加。 p策略建议：美联储流动性释放以及扩表预期短期依然给铜价带来支撑，不过美联储内部分歧给明年的降息节奏带来较大不确定性。基本面上，市场正处于长单谈判季，矿端以及电解铜的长单谈判都在紧张博弈当中，市场混乱的局面仍在延续，形势依然不明朗。部分冶炼厂维持较大出口，国内现货市场到货有限，但随着短期铜价迭创新高，下游企业畏高情绪浓厚，接货需求同样疲弱，而由于企业年度结算压力，少数持货商低价甩货情绪显现。宏观宽松预期与矿端紧缺支撑铜价中枢，但短期铜价冲高抑制下游消费，预计后续铜价上冲阻力加大，市场追高动力有所减弱，或进入高位震荡阶段。建议多单逢高减仓，低位企稳后回补。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 宏观及产业资讯 宏观数据概览01 l中国11月以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9% 12月8日周一，海关总署公布数据显示，中国11月以美元计价出口同比大增5.9%，扭转上月同比跌势；而进口同比增幅扩大至1.9%。中国11月贸易顺差1,116.8亿美元，预估为顺差1,031亿美元，前值为顺差900.7亿美元。中国1-11月份以美元计价出口同比增长5.4%，进口同比下降0.6%，贸易顺差1.076万亿美元。前11个月，我国对共建“一带一路”国家进出口增长6%，我国对美进出口同比下降16.9%。 l我国1-11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 12月12日，中国人民银行公布金融数据显示：2025年前十一个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。结合前值计算可得，中国11月新增社融2.49万亿元。11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。11月末的M2-M1剪刀差是3.1个百分点，较上月的2.0个百分点有所扩大。中长期来看，传统信贷大户需求回落，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。 l中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高 12月10日，国家统计局公布数据显示：11月份，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。11月份居民消费持续恢复，CPI同比上涨0.7%，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，主要受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响。 l美联储如期再降息25基点，时隔三年开启扩表 美东时间12月10日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%下调至3.50%至3.75%。至此，美联储连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降75个基点。会后公布的点阵图显示，美联储决策层的利率路径预测和三个月前公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息。同时，美联储计划从12月12日起开始买入国库券，每月购买400亿美元以补充金融体系的准备金。美联储在声明中声称准备金余额已降至“充裕”水平，视需要启动短期国债购买，以确保准备金持续充裕。美国资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02 l10月智利Codelco铜产量同比减少14.3%，而Escondida铜产量增加：外电12月10日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周三公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）10月份铜产量为11.1万吨，同比减少14.3%；必和必拓旗下的Escondida铜矿10月份的铜产量为12.06万吨，同比增加11.7%；嘉能可和英美资源集团合资运营的大型铜矿Collahuasi10月份的铜产量为3.5万吨，同比减少29.3%。 l11月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨：海关总署最新数据显示，2025年11月，中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，10月为44万吨；1-11月中国未锻轧铜及铜材累计进口量为488.3万吨，同比下降4.7%。11月，中国铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，10月为245万吨；1-11月中国铜矿砂及其精矿累计进口量为2761.4万吨，同比增长8.0%。 l英美资源与泰克资源合并获双方股东批准：外电12月9日消息，英美资源集团（Anglo American）和泰克资源公司（Teck）12月9日相继宣布，其股东均已投票批准了双方价值约530亿美元的全股票合并计划。此次合并旨在组建一家新的矿业巨头——英美泰克公司，预计其年铜产量将超过120万吨，使之成为全球第五大铜生产商。接下来双方需推进全球各地监管机构的审批工作，其中包括加拿大监管部门的核准。据悉，两家公司的股东支持率均远超所需门槛。其中，英美资源超过99.17%的投票赞成。合并后的新公司总部将设在加拿大温哥华，同时在伦敦保留主要上市地位。 lRio2以2.41亿美元收购秘鲁Condestable铜矿：外电12月09日消息，Rio2日前宣布，将以2.41亿美元的交易对价收购秘鲁一座在产铜矿的多数股权，此举将进一步拓展其在拉丁美洲的业务版图，扩大其在拉丁美洲的业务和金属敞口。Rio2在周一的一份声明中表示，将从英国私募股权公司Global Natural Resource Investments支持的Southern Peaks Mining手中收购Condestable铜矿99.1%的权益。Condestable位于利马以南约90公里处，该矿配套的选矿厂日处理矿石能力达8400吨，目前可产出无品质扣减的高纯度铜精矿，同时具备将地下采矿产能扩建至日处理1.2万吨的潜力，且存在露天开采的开发空间。据测算，该铜矿未来五年的铜当量年产能约为2.7万吨。 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p周内铜价持续走高，采购情绪继续下滑，沪铜现货升水承压下跌。临近2025年最后一个合约沪期铜2512合约交割换月，考虑到贸易长单终止以及年度结算，多数企业提前结束交易，叠加铜价抬升下游消费走弱，沪铜现货升水明显走跌。 pLME铜0-3维持维持小幅升水，纽伦铜价差走弱。 内外盘持仓02 p截至12月12日，沪铜期货持仓量222,313手，周环比-6.00%；沪铜周内日均成交量165,509.6手，周环比-5.14%，沪铜持仓量及成交量小幅下降。 p截止12月5日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓11,859.6手，周环比-54.41%，净多头持仓大幅下降。截至11月18日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓61,603张，周环比-2.66%。 基本面数据 供给端 01 p矿端持续紧缺，TC继续维持历史低位。截至12月12日，国内铜精矿港口库存66.40万吨，周环比12.45%，同比-37.59%。截至12月12日，铜精矿现货粗炼费为-43.13美元/吨，铜精矿现货TC持续处于历史低位。10月，国内南方粗铜加工费1000元/吨，进口CIF粗铜加工费90美元/吨，粗铜加工费小幅反弹。 p继9、10月电解铜产量下滑后，11月电解铜产量持稳。11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。11月粗铜相对宽裕，部分冶炼厂检修影响量低于预期，产量环比增加。12月因部分冶炼厂统计周期延长以及前期检修影响量基本全部回归，12月产量预计再次冲高。 下游开工02 p截至12月21日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.54%，环比下滑1.87个百分点。受铜价持续走高影响，市场消费情绪受到明显抑制，开工率下滑。 p10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18%。11月铜价仍处于相对高位区间，11月铜价出现阶段性回落后下游企业集中释放前期积压订单，带动行业开工率回升。11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度，主要受空调排产拖累以及主机厂排产速度减缓影响。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高，动力端及储能终端需求高位带动开工率走高。 库存 03 p截至12月12日，上海期货交易所铜库存8.94吨，周环比0.54%。截止12月11日，国内铜社会库存16.3万吨，周环比2.58%，国内铜库存去库放缓。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者