南华期货苹果产业周报：01持续推升上行

——01持续推升上行边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、01合约最终会以什么价格结束？目前的基本面比较明朗，就是今年苹果整体有所减产，质量明显下降，库存果中也有大量次果、果脯果汁果等。对标盘面的可交割果少是支撑盘面持续上涨的主要原因。从目前的趋势看，供给的缩量给于的盘面价格只可能越来越高，因此01合约的价格最终还是将要不断创新高，也是有可能达到12合约的水准，甚至超过。因此01合约会继续走交割逻辑，而不是当下淡季消费逻辑。 2、春节旺季消费好还是差？后续决定苹果价格因素将从供给转为消费。由于近几年都出现过远期合约坍塌的情况，主要还是因为消费不及预期导致，由于水果类型越来越多，且消费者偏好出现改变，苹果的消费结构出现较大变化，因此传统的消费旺季有时候也可能会出现旺季不旺的局面。由于大部分的苹果质量下降，市场还是存在担心劣币驱逐良币的情况在未来会发生。 ∗近端交易逻辑 01合约还剩半个月进入交割月，目前价格持续上涨的趋势非常明显，基本上可能完美复刻12合约。由于苹果质量整体下降，可交割果偏少，期价最终以持续上涨进入交割月将顺理成章，参考12合约涨至9900元/吨的价格，01合约也有可能完美复制。 ∗远端交易逻辑 对于未来而言，好货少依旧是市场强势的前提。今年情况看，产量虽然比2018年少，但是质量明显差于2018年，而存冷库后，硬度问题依旧会比较严重，因此远期价格回落后仍有继续买入的空间和机会。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 上涨动量增强 近期苹果走势强劲，上周苹果期货价格维持震荡偏强格局，大有跃跃欲试突破前高。得利席位持有多单，相比上周增加接近1000手，净多持仓增加至4269手。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：现货标的确定困难，基差策略不好制定。 ∗月差策略：观望。 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。2、做多10-01价差（已离场），9月8日入场，9月30日获利离场。3、做多11-01价差（已离场），9月29日入场，10月21日获利离场。4、做空01-05价差（已离场），10月17日入场，10月27日获利离场。5、做空01-05价差（已离场），11月24日入场，12月3日获利离场。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、钢联数据显示，截至12月10日，全国苹果冷库库存758.55万吨，环比减少4.97万吨。其中山东库容比55.73%，环比下降0.24%。陕西库容比57.73%，环比下降0.35%。甘肃库容比61.57%，环比下降0.97%。2、卓创数据显示，截至12月10日，全国苹果冷库库存719.79万吨，环比减少4.59万吨。其中山东库容比55.09%，环比下降0.24%。陕西库容比53.12%，环比下降0.36%。甘肃库容比58.97%，环比下降1.05%。3、本周冷库出库速度不快，客商按需寻货。山东出库氛围仍不旺，库内零星交易，蓬莱外贸渠道效果出库略有减缓，少量75#果货源出库，另外栖霞少量维纳斯、奶油富士等按需出库，部分客商包装自存货源发市场为主。陕西走货相对清冷，周内低价货源出库尚可，果农好货成交略有放缓，洛川主要以客商包装手中货源发自有渠道居多，少量调货以果农两极货源，渭南零星出货，高次、下捡货源少量出库。甘肃伴随质量下滑价格下调，辽宁果农通货下跌。砂糖橘及其他柑橘类水果对苹果销售形成冲击。 4、广东三大批发市场车辆较上周整体减少，近期市场表现清淡，甘肃好货走货速度尚可，其余货源略显一般，二三级批发商拿货积极性不高，日内消化存在压力，中转库积压优势增多。 source：上海钢联，南华研究 source：卓创资讯,南华研究,SCI source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：卓创资讯,南华研究,SCI 2.2下周重要信息 1、卓创、钢联每周四库存数据 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果期货维持上涨走势。当前苹果主力换成05合约后，持仓处于历史最高水平。获利席位上周增仓，持仓增加至4000多手。技术上看，苹果期货01合约突破前高，多头趋势明显，05合约仍处于震荡区间。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。由于今年整体苹果质量较差，后续有多少可交割果有未可知。 苹果月差结构：1-5价差自12月以来重新转强，受近月交割逻辑驱动，由于可交割果较少，近月合约对标价格持续上涨，推升1-5价差走强，进入交割月前价差可能进一步扩大。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。由于今年的好货少差货多，差货不宜保持，且后期可能还会掉价销售，而好货少抢购存储数量有限，存储面临巨大考验。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 今年苹果下树后已经定产，受春季热干风天气、收获期雨水天气影响，今年苹果产量和质量均有明显下降。根据卓创预估看2025年苹果总产量为3400万吨左右，相比去年减产8%，减少300万吨。 而根据目前的入库情况推算，无论是钢联还是卓创数据均相比去年同期减少10%，相对期初库存在750-770万吨之间，而由于今年次果、果脯果汁果较多，有效库存可能更低。