原木年报：原木：地产疲软内需不振，价格持续承压

2025-12 原木：地产疲软内需不振，价格持续承压 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员：姜周曦琳 原木期货上半年近月合约表现弱于远月，整体呈Contango结构，与市场对远期旺季预期相符。下半年近远月走势分化显著，2511合约因旺季结束快速下跌，远月2601合约一度延续偏强震荡，价差结构分化加剧。这一方面源于市场曾交易“中国对美船舶征收特别港务费推高进口成本”的预期，但10月下旬中美经贸磋商进展使该预期未落地，价格随之回调；另一方面，原木采购旺季通常早于房地产销售旺季，随着“金九银十”进入尾声，家具及口料订单减少，集成材与无节材需求同步走弱，近月合约承压，2601合约也随之快速下探并转入低位震荡。 Email:jiangzhouxilin@ftol.com.cn 从业资格证号:F03114700投资咨询证号：Z0022394 基差方面，受下游需求持续偏弱影响，现货价格长期承压。虽然期货整体下行，但考虑检尺差换算后，主力合约与日照港辐射松现货基差并未大幅偏离，仅在交割过程中市场对个别材积（如5.9A）的交割利润有较好估测。受房地产行业整体弱势影响，预期2026年春节前需求难有实质性改善，2601合约或将继续低位进入交割月，期现价格走势或在弱势中延续收敛。 现货价格波动与期货走势基本一致。2025年2月初至2月中下旬，山东日照港3.9米中A级辐射松原木价格从810元/方涨至850元/方。随后自2月末至5月初连续下跌，至740元/立方米附近后转入低位震荡。太仓港价格同样自二季度起震荡下行，旺季略有回暖，维持在780元/立方米左右，至四季度中期转弱。 整体来看，2025年原木价格水平低于往年同期，但最低价未跌破2023年曾有的低点。 关注：期现检尺差、关税政策、房地产政策、供应端扰动 目录 一、原木2025年行情回顾..........................................................................................................4二、原木供应与到港量情况........................................................................................................7三、原木下游需求情况..............................................................................................................12四、原木港口库存情况..............................................................................................................15五、交割与仓单注册进展..........................................................................................................18六、总结与2026年展望............................................................................................................20 图表目录 图1原木现货价格（日照）...............................................................................................5图2原木现货价格（太仓）...............................................................................................6图3原木期货合约情况.......................................................................................................6图4原木基差情况...............................................................................................................7图5我国辐射松进口来源情况............................................................................................8图6我国冷杉与云杉进口来源情况....................................................................................8图7新西兰原木离港船数....................................................................................................9图8新西兰原木港口发运量..............................................................................................10图9我国原木进口总量......................................................................................................11图10我国原木分树种进口情况........................................................................................11图11房地产-混凝土周度发运情况..................................................................................13图12房地产-水泥周度出库情况......................................................................................13图13房地产-开发企业实际到位资金..............................................................................14图14房地产-相关建材产品期货相关性..........................................................................15图15原木分港口库存情况................................................................................................16图16原木分树种库存情况................................................................................................17图17原木进口价格变动情况............................................................................................17图18原木港口出库情况....................................................................................................18图19原木期货成交与持仓情况........................................................................................19图20原木期货资金净流向情况........................................................................................19 一、原木2025年行情回顾 原木期货2025年行情可分为四个阶段。第一阶段是上市至2月中下旬，原木价格持续走强。春节前后，受原木到港量减少以及市场普遍预期节后下游将出现补库需求的双重影响，期货盘面维持震荡偏强运行。主力2507合约于2月20日触及902元/方的上市以来阶段性高点。 第二阶段是2月下旬至二季度的供需格局转弱。春节后下游加工厂复工，港口出库量虽有所回升，但实际需求增量不及供应增量，导致港口库存持续累积。受基本面转弱拖累，期货价格震荡下行，并跌破上市以来的上行通道支撑。随后二季度进入传统消费淡季，市场情绪偏空，价格延续跌势，2509合约由年初的800元/方附近震荡回落至7月约760元/方。 第三阶段是7月-9月上旬夏季期间，受部分规格木材紧缺、外盘报价上行以及2509合约临近交割引发的备货需求共同推动，期货市场出现一轮显著反弹，现货价格同步走强。然而，由于市场对远期房地产需求预期仍偏谨慎，期货合约在进入交割月前后呈现明显的近强远弱的分化走势。 第四阶段是9月及之后的旺季预期落空与承压回落。进入三季度，主力合约换月至2511。初期价格受外盘调价及“金九银十”传统旺季预期支撑一度上行。但随后因房地产行业基本面疲弱，实际旺季需求表现平平，未出现超预期增长。加之节前备货行情结束，市场支撑减弱，2511合约在临近交割月前快速下跌，随后近月与远月合约连续下探，转入低位震荡格局。 从月差结构看，原木期货呈现明显季节性特征：07合约为淡季合约，09与11合约为旺季合约，01合约则回归淡季。 原木期货上半年近月合约表现弱于远月，整体呈Contango结构，与市场对远期旺季预期相符。下半年近远月走势分化显著，2511合约因旺季结束快速下跌，远月2601合约一度延续偏强震荡，价差结构分化加剧。这一方面源于市场曾交易“中国对美船舶征收特别港务费推高进口成本”的预期，但10月下旬中美经贸磋商进展使该预期未落地，价格随之回调；另一方面，原木采购旺季通常早于房地产销售旺季，随着“金九银十”进入尾声，家具及口料订单减少，集成材与无节材需求同步走弱，近月合约承压，2601合约也 随之快速下探并转入低位震荡。 基差方面，受下游需求持续偏弱影响，现货价格长期承压。考虑检尺差换算后，主力合约与日照港辐射松现货基差并未大幅偏离，仅在交割过程中市场对个别材积（如5.9A）的交割利润有较好估测。受房地产行业整体弱势影响，预期2026年春节前需求难有实质性改善，2601合约或将继续低位进入交割月，期现价格走势或在弱势中延续收敛。 现货价格波动与期货走势基本一致。2025年2月初至2月中下旬，山东日照港3.9米中A级辐射松原木价格从810元/方涨至850元/方。随后自2月末至5月初连续下跌，至740元/立方米附近后转入低位震荡。太仓港价格同样自二季度起震荡下行，旺季略有回暖，维持在780元/立方米左右，至四季度中期转弱。 整体来看，2025年原木价格水平低于往年同期，但最低价未跌破2023年曾有的低点。 数据来源：钢联弘业期货研究院 二、原木供应与到港量情况 我国自2017年全面禁止天然林商业性采伐以来，木材供应逐渐转向进口主导，政策层面亦鼓励原木进口并限制木材出