镍周报：镍铁价格持续疲软，镍价上行承压

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆资源端：镍矿价格走势继续分化。5月9日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.6美金/湿吨，价格较上周上涨1.0美元/吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报22.0美金/湿吨，价格较上周下跌2.0美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价59.5美元/湿吨，价格较上周下跌1.0美元/湿吨。消息方面，近日有消息称菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，我们认为对镍价影响更多为情绪扰动，短期难以对镍产业链产生实质性影响。◆中间品：目前中间品现货流通量仍处于较低水平，但随着5月排产提升，供应紧缺问题或有所缓解，预计价格或逐步走弱。◆硫酸镍：下游前驱体厂在4月底前已补充一定库存，本周采购情绪较为低迷，但仍有一定补库需求，对前驱体厂对镍盐价格的接受度尚可。成本端中间品报价和成交系数坚挺，为镍盐价格提供一定支撑，从而导致镍盐厂商对镍盐仍有较强挺价情绪，硫酸镍价格持稳运行。◆精炼镍：本周镍价维持区间震荡。宏观方面，关税问题虽有边际缓解，但鲍威尔发言鹰派，美联储对降息仍保持谨慎态度，有色板块整体缺乏明显宏观驱动。供给端，2025年4月，全国精炼镍产量仍在历史高位水平。需求端，本周下游出现一定买盘，现货升贴水表现持稳。成本端，镍矿价格走势继续分化，但中间品价格表现却与矿价出现明显背离，成本支撑较为坚挺的镍铁走势疲软，而中间品价格却维持高位。我们判断出现这种背离的原因在于需求侧的短暂劈叉，即不锈钢需求受关税及淡季影响已经出现明显走弱，但精炼镍需求仍未有显著变化，甚至一定程度上超出预期。后续随着中间品排产的提升以及精炼镍需求的回归常态，镍价或向镍铁价格进一步回归。综合而言，我们认为镍铁价格的持续疲软仍是镍价下跌的显著驱动，4月下旬我们就已建议逢高布空，我们认为可以继续持有空单。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 本周镍价震荡运行。5月9日下午三时，沪镍主力合约收盘价123450元，较上周-0.22%，LME镍三月收盘价15520美元，较上周+1.37%。资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心1、国内精炼镍现货升贴水有所分化。截至5月9日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为150元/吨，较上周0元/吨，金川镍现货升水报2、截至5月9日，伦镍Cash/3M贴水183.0美元/吨，较上周小幅回升。LME镍库存报197670吨，较上周库存-2748吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心2200-2400元/吨，均价较上周+200元/吨； 资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、镍铁方面，截至5月9日，国内高镍生铁出厂价报938-950元/镍点，均价较上周-24元/镍点。2、硫酸镍方面，截至5月9日，硫酸镍现货价格报27860-28370元/吨，均价较上周+35元/吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本月苏里高地区开始陆续出货，镍矿出港量快速回升。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心国内港口库存转为累库。截至5月9日，镍矿港口库存报696.5万吨，较上周同期增加1.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心镍矿价格走势继续分化。5月9日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.6美金/湿吨，价格较上周上涨1.0美元/吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报22.0美金/湿吨，价格较上周下跌2.0美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价59.5美元/湿吨，价格较上周下跌1.0美元/ 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心湿吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品图12：印尼MHP产量（万镍吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心4月，印尼MHP产量3.1万镍吨，环比减少17.5%；高冰镍产量1.7万镍吨，环比大幅减少19.0%。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品图14：国内MHP进口量(万吨）资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心024681012141618 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品图16：中间品价格及成交系数（万元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心印尼高冰镍项目的产量减产，中间品流通现货偏紧，短期中间品市场成交及报价系数维持坚挺。截至5月9日，印尼MHP FOB价格报12725美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.85，较上周持平；高冰镍报13434美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.885，较上周持平。60%65%70%75%80%85%90% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 图18：国内精炼镍月度产量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍供给2025年4月，全国精炼镍产量达到3.64万吨，维持在历史高位水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图20：国内不锈钢月度产量（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心精炼镍需求本周不锈钢库存继续累库，不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著，后续企业或出于短期避险及缓解库存压力考虑，减少5月不锈钢排产。1501701902102302502702903103301月2月2021 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 图22：制造业终端需求(%）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍需求-50.000.0050.00100.00150.002017-032017-062017-092017-12产量:汽车:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:新能源汽车:当月同比 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口图24：国内精炼镍进口量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-092018-012018-052018-092019-01 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存图26：国内精炼镍库存（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本周全球精炼镍显性库存小幅减少。根据Mysteel数据，5月9日国内+LME显性库存报24.0万吨，较上周减少4275吨。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000社会库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍成本图42：国内精炼镍分原料生产成本（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心60000700008000090000100000110000120000130000140000 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05硫酸镍 硫酸镍供给图29：中国硫酸镍产量(吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心供应端来看，由于原料较为短缺，4月硫酸镍供应相对偏紧。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求图31：三元动力电池装车量资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心从需求端来看，前驱体厂在4月底前已经采购了相对充足的库存，本周采购情绪较为低迷，但仍有补库需求，对前驱体厂对镍盐价格的接受度尚可。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月2021 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格图33：电池级硫酸镍生产成本及价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心从成本端来看，本周镍盐原生原料的报价和成交系数保持坚挺，这为镍盐的生产成本提供了支撑，从而导致镍盐厂商对镍盐的挺价情绪浓厚。截至5月9日，使用MHP的利润率为-0.8%，使用镍豆的利润率为-2.0%，使用高冰镍的利润率为3.5%。20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000高冰镍工艺 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台