碳酸锂：顺锂成章否极泰来
2025年行情回顾
- 价格走势：碳酸锂价格“先抑后扬、底部抬升、震荡上行”。1月受节前备货需求增加，价格上涨；2-6月中旬锂矿和锂盐价格螺旋式下跌，期货价格两次探底5.8万元/吨；6月中旬-8月，“反内卷”政策刺激，期货价格触底反弹；9月至今，需求超预期，股商共振，价格涨超10万元/吨。
- 仓单和持仓量：上半年仓单库存持续下降，主要在6月底至7月持仓量大幅增加；价格上涨后，期现价差走扩，仓单数量回升，持仓库存比回归。
2026年供需格局
- 供给：2026年全球锂资源供应同比增长29%至214.2万吨LCE，主要增量来自盐湖、锂辉石项目爬坡、锂云母资源复产和非洲项目。
- 需求：2026年全球锂电池需求预计同比增长23-32%至2421-2589GWh，动力端增速放缓，储能需求高速增长，消费类电池出现新增应用场景。
- 供需平衡：2026年锂资源过剩量在【9，21.8】万吨LCE，中性预期下过剩量15.4万吨，较2025年增加6万吨；中国碳酸锂供需平衡或将去库0.3万吨左右，呈现紧平衡状态。
价格展望
- 价格中枢：2026年价格中枢或向上抬升至10-11万元/吨，但价格弹性或将放大。
- 影响因素：政策退坡带动的动力端需求前置和投机需求的增加将放大价格弹性；价格持续上涨可能引发供应端复产或项目扩张，增加过剩量，考验需求端；价格持续走高可能带来终端放缓的负反馈。
风险提示
工业硅&多晶硅：同心合力硅来运转
2025年行情回顾
- 工业硅：年初西北产能释放与宏观压力推动价格下行，5月四川、新疆复产加剧供应压力，6月新疆减产带动价格反弹，7月反内卷政策调控带动价格修复，11月减产不及预期叠加下游减产需求转弱，价格再度回归弱势。
- 多晶硅：一季度行业自律叠加光伏抢装热潮形成供需两端利好，二季度行业控产松动，光伏抢装尾声需求失速下行，7月起反内卷政策效应升温，多晶硅转为多头逻辑，四季度硅料企业坚持挺价，盘面底部以现货为锚。
2026年市场分析逻辑
- 工业硅
- 成本利润：原料成本和电力成本下降，成本下行空间有限。
- 供给：全球供给重心向国内转移，国内供给南减北增，滞后新增产能落地可能性低，行业进入结构性调整周期。
- 需求：光伏终端由高速发展阶段转为平稳调整阶段，多晶硅产能亟待出清，有机硅开启联合减产模式，铝合金增速高位放缓，出口量级窄幅回调。
- 价格展望：价格参考区间7000-9500元/吨，长线随增产节奏逢高沽空。
- 风险提示：行业政策导向、硅厂自发性减产超预期。
- 多晶硅
- 供给：行业从成本托底进入产能出清阶段，新增产能受能耗指标严控难以实现，存量产能实际性出清仍待政策干预。
- 需求：国内新增装机体量趋于减量，组件出口面临政策收紧和成本压力，海外区域市场分化，欧美补贴退坡，中东非地区扩大光伏装机规划。
- 价格展望：价格参考区间46000-62000元/吨，区间内随政策及行业动态逢低试多。
- 风险提示：行业政策导向、硅料产能出清不及预期、光伏新增装机超预期。
