油脂周报：庞大供应压制，油脂震荡偏弱

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约8552元/吨，环比下跌210元，跌幅2.4%；本周收盘豆油2605合约7994元/吨，环比下跌86元，跌幅1.06%；本周收盘菜油2605合约9347元/吨，环比下跌60元，跌幅0.64%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8550元/吨，环比下跌170元，跌幅1.95%，现货基差P05-2，环比上涨40元；天津地区一级豆油现货价格8410元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.35%，现货基差Y05+416，环比上涨56元；江苏地区四级菜油现货价格9860元/吨，环比下跌8元，跌幅0.08%，现货基差OI05+513，环比上涨52元。 棕榈油供需 供应方面，12月10日(周三)，MPOB公布11月马棕供需报告，数据显示，马来西亚11月底棕榈油库存较前月增加13.04%至283.54万吨，较市场机构预期的266-271万吨大幅增加，超预期累库，利空棕榈油价格；马来11月毛棕榈油产量较前月减少5.30%至193.55万吨，较市场预期略低.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增长7.24%，出油率环比上月同期减少0.07%，产量环比上月同期增加6.87%。本周（12.5-12.11）国内新增买船1船，船期均为1月。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量1400吨，日均成交量280吨，较上周日均减少600吨，环比减少68.18%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比上周增加3.02万吨，增幅4.62%；同比去年51.67万吨增加16.70万吨，增幅32.32%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨,较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。据Mysteel预估，12月大豆到港量仍达904.8万吨，而2026年1-2月将明显下降至600万、400万吨。尽管到港缩减，但考虑到高结转库存及1-2月需求季节性低迷，供应实质性收紧的窗口可能延后至2026年3-4月。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2025年第50周（12月6日至12月12日）国内油厂大豆实际压榨量203.75万吨，较上一周实际压榨量减1.83万吨，较预估压榨量低17.41万吨；实际开机率为56.05%。预估第51周（12月13日至12月19日）国内油厂预估压榨量204.45万吨，较本周实际压榨量高0.70万吨；预估开机率为56.24%，较本周实际开机率高0.19个百分点。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.08万吨，日均成交量2.42万吨，较上周日均成交量环比减少5.18%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年12月5日，全国重点地区豆油商业库存116.3万吨，环比上周减少1.58万吨，降幅1.34%，同比增加18.07万吨，涨幅18.40%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至12月5日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期持平。国内油厂集中停机推进， 市场对供应端的关注重心已转向澳籽到港节奏，通过跟踪这一核心变量，预判其对菜粕供应空缺的填补能力与补给空间。根据Mysteel统计，截至12月5日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平。加拿大菜籽压榨已全部收官，菜油供应端产出同步陷入停滞。根据Mysteel统计，截至12月5日沿海油厂菜油提货量为0.22万吨，较上期减少0.01万吨。近月国内 菜油供应压力渐增、宽松预期升温，现货交投清淡，下游采购低迷、成交难放量。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存0万吨，环比减少0万吨；本周沿海油厂菜油库存0.8万吨，环比减少0.2万吨。 市场分析 本周油脂盘面偏弱，棕榈油因MPOB报告显示马来超预期累库在三大油脂表现最弱。豆油本周受市场交易大豆海关通关延迟和国储大豆拍卖成交价较高本周相对抗跌，跌幅不大。菜油则受菜油不断去库和海关查验加强影响相对较强。本周棕榈油走势弱于豆油和菜油，豆棕、菜棕价差修复，截止12月12日收盘，豆棕05价差-558，菜棕05价差795。 后市看，豆油方面，北京时间12月10日凌晨，12月USDA报告发布，报告对全球大豆单产、产量、库存、美豆出口等关键数据未作调整，不过上调了豆油库存，整体看数据中性偏空。CONAB数据显示，截至12月5日，巴西大豆播种率为90.3%，低于去年同期94.1%不过高于五年均值89.8%；同时该机构预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771236亿吨，创历史新高。阿根廷本周下调部分农产品出口税，将大豆出口税从26%降至24%。大豆副产品出口税将从24.5%降至22.5%。受以上利空影响，本周美豆下跌幅度较大，并跌破1100美分一线。海关数据显示，中国11月大豆进口810.7万吨，1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，因今年进口量已经接近2024年全年大豆进口量，市场交易年底海关政策收紧，提振了现货价格和近月合约期货价格。12月11日国储拍卖51.25万吨大豆，成交均价3935.3元/吨，成交率77.5%，无论是价格还是成交率，都表现较好，反映了油厂2-3月大豆或有紧张。豆油05价格下跌后华北2-3月购买热情有所上升，其他地区表现一般，整体成交清淡。目前豆油无向上驱动，不过一季度缺豆的现实依旧会被市场反复交易，预计豆油会维持近强远弱格局。 棕榈油方面，12月10日，MPOB公布11月马来供需报告，数据显示马来11月毛棕榈油产量较前月减少5.30%至193.55万吨；出口大幅下滑28.13%至121.28万吨；11月底棕榈油库存较前月增加13.04%至283.54万吨，出口下滑是11月累库的主要原因；据SPPOMA数据，12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长6.87%，高频船运数据显示12月上旬出口数据同样表现不佳，或跟印度减少棕榈油采购有关，12月预计还未进入去库周期，产地高库存继续压制价格，目前仍处于利空兑现阶段，尚未有实质性利好出现。后期继续关注产地产量和出口情况。本周德国推迟棕榈副产品生物燃料禁令至2027年，但对实际需求的拉动有限且遥远，短期对行情的提振有限。国内现货市场观望情绪浓厚，成交清淡，外商报价积极性提高，但是价格居高不下，进口利润倒挂显著加深，国内买家保持观望。缺乏利好下预计行情继续维持偏弱运行。 菜籽油方面，加拿大统计局最新报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量达2180万吨，创下历史新高；近期澳大利亚农业资源经济局也上调产量预期，将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量调高80万吨至720万吨。两大主产国产量同步增长，另外欧盟菜籽也丰产，本作物年度全球菜籽宽松格局不变。叠加欧洲MATIF油菜籽、马来西亚棕榈油下跌、CBOT大豆下跌等因素影响，ICE菜籽本周下跌幅度较大，截至12月12日，ICE菜籽1月合约收盘价605加元/吨。因缺乏中国的购买，加拿大菜籽出口数据表现不佳，据加拿大谷物理事会的月度出口报告，自本作物年 度开始至10月底，加拿大对华油菜籽累计出口量仅为11.39万吨，而去年同期为229万吨。截至12月7日当周的油菜籽出口有所改善，本年度迄今为止的出口总量为238万吨，仍远低于去年同期的403万吨，出口不佳后期预计会继续压制加籽行情。国内海关近期加强对非转基因菜油进口的查验，部分港口已出现菜油退运情况，提振国内菜油走高；且菜油持续去库，据钢联数据，截至12月5日，全国主要地区菜油库存总计34.7万吨，预计菜油讲继续维持高位震荡并在三大油脂中表现较强，后期关注澳籽到港情况。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油