棕榈油：减产未明确，反弹高度有限 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主

棕榈油：减产未明确，反弹高度有限 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SGS：预计马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为280048吨，较上月同期出口的190533吨上涨46.98%。 据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度全球大豆出口量预计将较上一年度有所增长。这一增长主要由全球最大的出口国巴西推动，尽管美国和阿根廷等其他主要供应国的出口量下降。预计 2025/26年度巴西将巩固其全球最大大豆出口国的地位，总出口量预计将达到创纪录的1.1亿吨，比2024/25年度增长6.7%。产量前景预计创纪录高位，目前预测产量将达到1.783亿吨，比上一年增长4.1%，这主要归功于种植面积的大幅扩大。预计2025/26年度美国大豆出口量为4,300万吨，比2024/25年度下降14%。出口量下降反映了来自南美洲，尤其是巴西的激烈竞争。 USDA民间出口商报告：民间出口商报告向中国出售了13.2万吨大豆，于2025/2026年度交付；向墨西哥出售104328吨豆粕，其中93895吨在2025/2026年度交货，10433吨在2026/2027年度交货。 NOPA压榨月报前瞻：分析师调查显示，美国大豆压榨量在11月可能较上月创下的历史峰值有所下滑。八位分析师平均预测，代表全美99%以上大豆加工产能的NOPA成员企业11月压榨量为2.20285亿蒲式耳。若该数据成真，压榨总量将较10月的2.27647亿蒲式耳下降3.2%（该数据创NOPA有记录以来单月最高水平），但较2024年11月的1.93185亿蒲式耳增长14.0%。11月压榨量预估区间为2.13-2.24332亿蒲式耳，中值为2.2085亿蒲式耳。该报告定于北京时间本周二凌晨1:00发布。根据五位分析师的预估，截至11月30日NOPA成员持有的豆油库存预计将为14.08亿磅，创七个月新高。若该数据成真，较10月底13.05亿磅的库存将增长7.9%，较去年同期10.84亿磅的库存增长29.9%。豆油库存预估区间为13.2-15.08亿磅，中值为14亿磅。 Emater：作为巴西主要油籽生产州之一，南里奥格兰德州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积674万公顷的76%，该水平低于去年同期的80%和历史平均值84%，原因是种植期间天气干燥。“高温、低湿度和降雨不规律缩短田间作业时间。”该机构表示。然而，Emater在报告中并未改变平均单产预估，预计为3180公斤/公顷，与受干旱影响的上一年度2009公斤/公顷相比，将实现大幅增长。 德国《油世界》分析师数据显示，今年9-11月巴西豆油出口量骤降41%，至15.3万吨，为多年低点。不过，到2025年底，巴西豆油出口量预计将与去年的137万吨基本持平，达到140万吨。该机构指出，出口下降主要源于国内需求增长，尤其是自8月推行B15强制掺混政策以来。与此同时，巴西豆油产量同比仅增长40万吨，将达到1173万吨。预计2025年巴西国内油脂消费总量为1050万吨，较去年增加50万吨，其中约650万吨将用于生物柴油生产。分析师此前曾指出，由于生物柴油生产需求，巴西打算在未来几年完全停止出口豆油。到2030年，生物柴油掺混比例预期会进一步提高至25%。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至12月11日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为58%，上周为49%，去年同期为66%。 CGC：截至12月7日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加81.9%至28.92万吨，之前一周为15.9万吨。自2025年8月1日至2025年12月7日，加拿大油菜籽出口量为237.64万吨，较上一年度同期的402.9万吨减少41%。截至12月7日，加拿大油菜籽商业库存为127.27万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。