11月非农与CPI前瞻：新增就业料疲软，通胀中枢料维持3%

大类资产：美联储如期降息25bps，鲍威尔鸽派发言助推宽货币交易，短端美债利率下行；但甲骨文和博通引发的AI投资泡沫担忧导致美股下行。本周10年期美债利率升4.89bps至4.184%，2年期美债利率降3.81bps至3.522%，美元指数降0.6%至98.40；标普500指数和纳斯达克指数分别收跌0.63%和1.62%；现货黄金价格收涨2.43%至4299美元/盎司。

海外经济：12月FOMC如期降息25bps至[3.5, 3.75]%，但6名成员不赞同本次降息，整体偏鹰；美联储启动轻量扩表，每月买入400亿美元短期国库券。美国11月NFIB小型企业信心指数录得99，预期98.3。亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP最新预测值为+3.6%；纽约联储Nowcast模型对25Q4美国GDP预测值为+1.81%。

非农与CPI前瞻：政府停摆结束，非农和CPI数据恢复公布。鲍威尔表示政府停摆令25Q4美国GDP增长由2025年移至2026年，25Q4和26Q4的GDP预测分别从1.9%和2.1%变为1.7%和2.3%；日频数据显示居民支出同比已跌至0.432%。11月非农就业料疲软，分析师一致预期新增5万，但预测标准差高达3.3万；ADP和领英数据显示就业中枢或已回落至0附近。11月CPI将只有同比数据，分析师一致预期同比+3.1%，核心同比+3%；鲍威尔表示通胀主要源于关税带来的商品通胀，服务通胀回落。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。