聚烯烃周报：中上游积极去库 聚烯烃加速探底

国信期货聚烯烃周报2025年12月14日 观点及建议 供应端：存量检修装置重启，PE负荷延续回升，国内产量供应增加，进口套利窗口关闭；PP负荷大幅回升，产量提升至高位，供应压力增加，内外价差略有扩大，但出口受到海外需求及海运费压制。 需求端：PE农膜开工稳步下滑，需求季节性回落，工厂订单周期缩短；PP下游开工持稳，塑编订单季节性转弱，原料恐跌情绪下采购意愿低迷。 成本端：原油及煤炭价格走弱，聚烯烃油化工生产毛利压缩，当前国内成本区间在6800-7690元/吨运行，估值整体处于偏低水平。 综合看：需求季节性转弱，供应维持高位，市场供需矛盾增加，年底中上游降价去库，现货价格持续下滑。聚烯烃短期呈现加速探底走势，关注产业链动态变化。策略上：震荡偏弱思路，空单可逐步减仓，注意控制仓位。 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化。 行情回顾 第一部分 塑料主力合约走势 PP主力合约走势 PP基差、月差走强 需求分析 第二部分 制品产量增速持续回落 u1-10月塑料制品累计产量6557.3万吨，同比增长0.5%。u1-10月塑料制品累计出口857.0亿美元，同比下降1.0%。 家电内需平稳、出口增速回落 1-10月： 三大白电产量42138.1万台，同比增长3.9%三大白电出口15005.0万台，同比增长1.3% PE农膜开工稳步下滑，需求季节性回落 u截至12月12日，下游农膜、包装膜开工率分别为43%（-2%）、53%（0%）。 下游订单周期缩短，叠加原料持续下跌，工厂备货意愿较低 PP下游开工持稳 截至12月12日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为46%（0%）、62%（0%）、49%（0%）。 塑编订单季节性转弱，原料恐跌情绪下采购意愿低迷 供应分析 第三部分 2025年国内投产计划 11月PE产量同比高速增长 11月PE产量273.5万吨，同比增长21.6%，1-11月累计产量2868.6万吨，同比增长15.9%； u10月PE进口101.1万吨，同比减少16.2%，出口8.3万吨，同比增长35.3%。1-10月累计进口1101.5万吨，同比减少3.4%，累计出口91.2万吨，同比增长30.2%。 11月PP产量环比小幅回落 11月PP产量335.0万吨，同比增长15.5%，1-11月累计产量3608.4万吨，同比增长14.5%； 10月PP进口27.3万吨，同比减少12.2%，出口23.5万吨，同比增长18.7%。1-10月累计进口273.1万吨，同比减少9.3%，累计出口257.6万吨，同比增长27.3%。 存量检修装置重启，PE负荷延续回升，国内产量供应增加 11月PE检修损失量40.2万吨，12月预计检修损失量36.2万吨。 12月12日当周，PE负荷为80.3%（环比+0.7%）。 PE外商报价整理，但国内价格大幅下跌，内外价差显著走弱 PP负荷环比大幅回升，市场产量提升至高位，供应压力增加 11月PP检修损失量68.8万吨，12月预计检修损失量60.4万吨。 12月12日当周，PP负荷为79.1%（环比+1.7%）。 PP外商报价整理，内外价差略有扩大，但出口受到海外需求及海运费压制研究所 交易所仓单维持高位 u截至12月12日，塑料、PP交易所仓单分别为11332张、15747张，周环比分别增加0张、25张。 L/P价差震荡波动，PP-3MA小幅走强 成本分析 第四部分 原油及煤炭价格走弱，聚烯烃油化工生产毛利压缩 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。