南华纸浆产业周报——资金异动，期价创近期新高，短期震荡为主

——资金异动，期价创近期新高，短期震荡为主 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心因素在于仓单降至低位与资金异动。本周期价波动最为剧烈的，就是12月10日夜盘，期价大涨近220元/吨，此后期价虽有所回落，但整体仍偏高位震荡。此次大涨的主要原因应来自于仓单降至相对低位后，投资者对明年供应的担忧，以及前期部分浆厂停产带来的利多情绪影响，而带来的大量多头资金。期价一度存在虚高的情况，后续因此小幅回落。 从基本面来看，本周中国纸浆港口库存回落6.3万吨，去库相对明显，但仍处于相对高位，给期价的压力持续。后续可继续关注其降幅，如降至200万吨以下，如此前所说，可能对期价形成一定支撑。 在终端需求方面，下游各类纸种开工负荷率涨跌互现，生活用纸、白卡纸开工率下跌相对明显，需求较上周相对偏弱。而根据卓创数据来看，本周进口针叶浆价格上涨1.2%，带来一定底部支撑作用。 预期下周纸浆期价走势整体维持宽幅震荡走势，但需关注此前所说去库情况，以及浆厂和下游纸厂的开工停产情况。 *近端交易逻辑 近期期价受资金面影响波动相对剧烈。而从基本面角度而言，较前期略有增强，底部存在一定支撑。后续策略上可以短线操作为主。 *远端交易预期 远端上，布针仓单的影响已基本计价，影响偏弱，相反远期仓单的供应存疑，带来一定利好。美联储持续降息进程可能暂止，宏观情绪相对转弱。国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间：可关注主力合约【5400，5700】*策略建议：期货端可以短线操作为主，少量尝试高空策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）印尼APP集团宣布所有出口商品浆调涨20美元2）欧洲漂针木浆10月消费量增加3）仓单降至相对低位 【利空信息】 1）港口库存仍处于高位 2）湖北荆州多家造纸企业12月12日宣布停机检修，以应对当地大气环境治理的总体要求 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2601合约延续宽幅震荡。RSI指标一度到达超买区间，后有所回落，当前技术上中性略偏空。 纸浆回测盈亏统计 *基差月差结构 月差结构本周相对不稳，01合约上涨明显，超越02合约。12-01月差反套可暂时，转为观望。 第四章供需及库存 12月12日库存显示为203.6万吨（-6.5），相较上周，库存降幅相对收敛，且仍处于高位，库存压力仍在。但连续去库还是给期价带来一定支撑，关注后续库存情况。此外，当前仓单逐渐降至低位，在一定程度上引发市场对明年仓单供应的担忧，利多期价。10月数据显示，国内针叶浆月度进口量为77.8万吨，较9月再度上涨，从供应端形成一定压力。且9月的全球发运至中国纸浆的量来看，环比增加7.7%，增幅扩大，对于后续纸浆的去库形成压力。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率本周仍有所下降，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。 【纸浆港口库存】 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】