原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2025年12月14日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 原油：仍是下行趋势，考验支撑 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：供应过剩观点一致，地缘提供不确定性。 1211彭博：国际油价正经历自新冠以来最糟糕的一年，而华尔街认为抛售尚未结束。目前布伦特原油期货价格在每桶62美元附近，但根据美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利五家投行的平均预测，2026年将进一步下滑至约59美元。上述五家银行预计，2026年全球油市将面临日均约220万桶的供应过剩，因全球产量增长将超过需求增速。高盛观点最为悲观，预计2026年布油均价为56美元，花旗则最为乐观，维持62美元的预期。 ea1208：若2026年商业原油库存如预期出现大幅累积，原油期货曲线或将在2026年第一季度快速转入期货升水结构。不过，当前原油价差保持稳定，曲线仍处于现货升水状态，暂无库存大幅攀升的明显迹象；地缘政治风险持续存在，特朗普再次成为其中的不确定因素。中国计划到2026年底新增近2.8亿桶原油储罐。若政府同步出台大规模战略SPR收储政策，原油市场格局或将再度生变。若布伦特原油价格在每桶50美元区间持续半年，2026年下半年非欧佩克原油日产量有望减少80万桶；但特拉华盆地的产量或迎来超预期增长。2026年原油需求同比增速预计回升，但在2026年下半年美联储开启降息周期前，宏观经济风险仍将对需求构成下行压力。全球炼油系统的剩余加工空间有限，难以消化大规模的供应中断；即便新造油轮陆续投运，国际航运运费仍将维持高位。 fge1208:短期内达成和平协议的可能性较低，尤其是俄罗斯的态度看似强硬且缺乏弹性，制裁措施在可预见的未来仍将持续生效.与此同时，尽管大量过剩原油仍滞留海上，且这部分过剩量主要源于受制裁原油，但市场尚未对这种供需过剩格局进行定价。在地缘政治前景不明朗的背景下，这种现象表现得尤为明显。尽管未来几周11月的相关数据可能还会进一步修正，但需要指出的是，该月大部分时间里，海运原油日增量始终维持在150万-200万桶的高位水平。我们预计，随着滞留的俄罗斯原油最终流入市场，并推动2026年一季度陆上原油库存增加，未来几周原油价格及市场结构将开始呈现下行趋势。尽管2026年一季度欧佩克+将暂停增产，但在市场基本面日趋疲软的背景下，预计本月迪拜原油近月跨期价差将进一步收窄，这一趋势或将推动沙特2月原油官方售价进一步下调。 opec12月报:OPEC维持对2026年全球石油供应和需求的预测不变，显示世界市场将保持平衡，这与普遍预计的供应过剩相矛盾。OPEC及其盟友明年需要平均每天生产4300万桶石油，以实现供需平衡，这与上月的产量大致相当。OPEC+主要成员国上月承认市场形势脆弱，在今年早些时候迅速增产后，同意在第一季度暂停进一步增产。 IEA12月报：于需求增强且产量增速放缓，国际能源署（IEA）下调了今年和明年全球原油供应过剩的预期。到2026年，全球原油供应将超出需求381.5万桶/日，较上月预测减少了23.1万桶/日。此次调整反映了多个因素，包括OPEC+决定暂停增产、对该组织竞争对手的供应预期略有下调，以及全球原油消费前景更为乐观。这一预期调整反映出多个关键因素：OPEC+上月决定暂停增产、对该集团竞争对手产量的预估略有下调，以及全球石油消费前景改善。IEA在报告中指出，2025年第四季度的全球石油过剩预期已较上月报告收窄，"全球石油供应的无情飙升戛然而止"。与此同时，"宏观经济和贸易前景的改善"正在提振需求。 EIA12月报:预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，此前预计为68.76美元/桶；预计2026年为55.08美元/桶，此前预计为54.92美元/桶。预计2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，此前预期为65.15美元/桶；预计2026年WTI原油价格为51.42美元/桶，此前预期51.26为美元/桶。将2025年的美国石油产量预测上调2万桶，至平均1361万桶/日，将创纪录新高。不过，将2026年的总产量预测下调5万桶，至平均1353万桶/日。上调今年美国产量预测，强化了对石油市场将出现供应过剩的预期。 总结：机构普遍因为供需过剩看空油价，关注Q1库存情况。关键变量在于中国spr补库、低油价导致的供应端变化以及宏观带来的需求风险。 OPEC减产跟踪：1130会议决定Q1暂停增产 八国重申其2025年11月2日的决议，鉴于季节性因素，2026年1-3月暂停原油产量增量。 产量调整灵活性机制--八国强调，165万桶/日的产量增量可能根据市场变化情况，以渐进方式部分或全部恢复 八国将每月举行会议，审议市场形势、减产合规情况及超产补偿进展，并定于2026年1月4日召开下一次会议。 机构对于opec实际产量差异较大：opec月报显示opec11月产量环比走平维持在2848万桶/日 OPEC 8跟踪：11月增产完成率维持8成 OPEC8出口量9月冲高，10月回落48万桶/日，11月走平 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 全球炼能变动统计 库存 美国商业库存企稳；库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 欧洲柴油库存下滑，汽油累库 价格、价差及持仓 现货周度概览：全球现货跟随期货走弱，dubai月差跌至最低位。 中东：dubai月差跌至今年最低位；2月装船供应充足，印度的采购需求为市场提供了一定支撑。 美洲：美对委施压，支撑重油价格。 北海：交易活动疲软，可能是因为临近假日，但1月面临midland大量到货压力。 地中海：受中馏分油产品疲弱的拖累，1月下旬装船的原油成交价正不断走低。 西非：印度采购很少；大西洋盆地供应过剩压制尼日利亚原油市场情绪；安哥拉1月原油预计存10-15船过剩。 亚洲：随着未受制裁的供应商开始提供俄油，预计中国国营将重返购买折扣俄油。 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING