周观点：存储供应短缺持续，看好大周期投资机遇
存储供需格局收紧加剧，产品价格快速上扬
- 25Q4 SSD价格普遍翻倍：由于上游资源价格大幅上涨且供应有限，渠道市场SSD价格普遍上涨150%，个别产品涨幅超两倍。行业市场DDR4供应近乎停滞，16Gb DDR4及高规格资源持续缺货。
- 供需失衡加剧：预计26Q1消费级及服务器存储价格将出现较大涨幅。服务器eSSD和DDR5 RDIMM预计上涨20%~30%和40%以上；手机eMMC/UFS上涨25%~30%，LPDDR4X/5X上涨30%~35%；PC端DDR5/LPDDR5X上涨30%~35%，cSSD上涨25%~30%。
- 原厂调整供给策略：三星、SK海力士、美光等原厂实行配额制限量供货，优先满足AI客户与企业级高毛利产品，大众客户出货量下滑。
- 模组厂经营策略调整：多家模组厂库存仅能支撑至26Q1，26Q2后缺货将成为全面现象。模组厂采用Open Order（浮动报价）方式接单，预计26年上半年存储供应链各环节将处全面失衡态势。
博通：FY25Q4业绩超指引，ASIC业务稳步发展
- FY25Q4业绩表现强劲：营收达180.2亿美元，环比增长13%，同比增长28%；营业利润为119亿美元，同比增长35%。
- FY26Q1指引强劲：预计2026年第一季度收入为191亿美元，同比增长28%，半导体收入预计达到123亿美元，同比增长50%，其中AI半导体收入预计将翻倍至82亿美元。
- 半导体业务稳步发展：AI半导体收入达65亿美元，同比增长74%。XPU业务出货量同比翻倍，新增约110亿美元订单。交换机、数字信号处理器等需求强劲，AI订单储备增至730亿美元。
- 软件业务超预期增长：FY25Q4基础设施软件收入为69亿美元，同比增长19%。VMware整合成效显著，合同成交额超104亿美元。
- XPU业务持续增长：定制化加速业务同比翻倍，客户对XPU的采用率持续提升。XPU应用场景拓展至其他大型模型平台，如谷歌Gemini、苹果等。订单维度表现亮眼，Anthropic追加110亿美元订单。
相关标的
- 海外AI：胜宏科技、东山精密、工业富联、沪电股份、生益科技等。
- 光芯片：东山精密（索尔思）、源杰科技、长光华芯、仕佳光子、Lumentum、Coherent。
- 存储模组：香农芯创、开普云（金泰克）、德明利、江波龙、佰维存储。
- 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份。
- 半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海。
- 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科。
- 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份。
- 国产算力底座：中芯国际、华虹半导体。
- 端侧供应链：水晶光电、歌尔股份、豪威集团、舜宇光学、蓝特光学、康耐特光学、立讯精密、华勤技术、龙旗科技、欧菲光、丘钛科技、佳禾智能、创维数字、亿道信息等。
- SoC：恒玄科技、乐鑫科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、晶晨股份、全志科技等。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 研发进展不及预期
- 地缘政治风险
