电动车2026年年度策略：需求强劲，价格弹性可期，开启新周期

首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年12月14日 摘要： ◆26年国内预计销量同增15%，欧洲销量持续高增，全球有望14%增长，考虑带电量提升，预计动力电池维持20%增长。25年国内汽车消费政策持续+购置税退坡前抢装+出口强劲，全年预期30%增长至1676万辆，26年购置税退坡，预计Q1需求短期承压，且我们预计26年“两会后”以旧换新补贴续力释放，有望托底26年销量，叠加重卡+出口强势高增，预计2026年新能源车销量1925万辆，同增15%。欧洲补贴退坡消化完毕，叠加25H2起新车周期，预计全年34%增长至394万辆，26年英国、意大利等市场政策加码，叠加新车刺激，预计维持30%增长。美国不确定性增加，短期需求放缓，新车型延期，预计25年销量增速放缓至4%，26年补贴完全退出，预计销量同比减少10%。其他地区25年预计同增50%+，26年预计维持近50%增长。因此25年我们预计全球销量可达2150万辆，增25%，26年预计全球新能源车销量2453万辆，同增14%，考虑国内车辆大型化+专用车占比提升，预计动力电池需求1704gwh，同增19.5%。 ◆储能市场爆发打开增长空间，26年锂电需求上修至30%+增长，持续超市场预期。我们预计25年全球储能电池需求611gwh，同增86%，26年预计全球储能需求上修至64%增长，近1000GWh。分区域看，国内容量电价+商业模式创新，我们预计国内25年64%增长，26年71%增长；欧洲和新兴市场多点开花，大储持续翻番增长；美国AI催生新需求。因此，25年预计全球动力储能需求2028GWh，同增45%，26年全球动储需求2600-2700GWh，增长30%+，且27年仍可维持20%+增长。 ◆产业链淡季不淡，涨价持续性可期，盈利弹性较大。储能电池供不应求，12月排产环比持平略增，明年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降，龙头指引环比持平，需求持续超预期，锂电产业供需反转。电池端，储能需求超预期，26年行业产能利用率维持90%，价格已上涨1-3分/wh，预计后续碳酸锂及材料成本上涨预计可顺利传导；材料方面，6F和VC价格已大幅超预期上涨，6F年内散单预计20万，铁锂、负极、隔膜、铝箔等散单价格已涨，大客户长协年底谈判，我们预计26年陆续落地，盈利合理恢复。 ◆固态电池技术聚焦硫化物，产业化加速，电解质及核心设备受益，并关注固态新技术迭代。产业进展稳步推进，25年底前小试完毕+车规级电芯下线，26年百Mwh中试线优化+样车路试，27年小规模量产+装车示范运营。技术聚焦硫化物，核心材料为固态电解质锂磷硫氯和其原材料硫化锂，工艺壁垒高，价格高达300万/吨，是量产瓶颈之一。其次设备端，整线价值量增加2倍，核心设备为干电极设备、一体化成膜机、等静压设备，厂商技术差异较大，绑定龙头电池可加快技术迭代。同时固态新材料和工艺不断迭代，可关注富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺、新型集流体和添加剂等。 ◆投资建议：储能加持，26年锂电行业需求32%增长，且27年仍可维持20%以上，供需格局将明显改善，各环节价格合理恢复可期。且当前主流公司26年估值不足20x，继续强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达、中创新航）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头（天赐材料、湖南裕能、科达利、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、鼎胜新材、德方纳米等，关注天际股份、多氟多、佛塑科技、华盛锂电、海科新源、石大胜华、万润新能、龙蟠科技、德福科技、嘉元科技等）；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业，关注大中矿业、国城矿业、天华新能）等。新技术方面，固态产业化加速，推荐标的（厦钨新能、纳科诺尔、上海洗霸、当升科技、天奈科技等，关注宏工科技、英联股份、天铁科技、远航精密等）。 ◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足。 PART1需求：欧洲和新兴市场动力延续高增，全球储能多点开花 PART2产业链：高质量发展，盈利合理恢复，龙头恒强 PART3新技术：固态电池产业化加快，技术快速迭代 PART4投资建议与风险提示 Part1欧洲和新兴市场动力延续高增，全球储能多点开花 国内：政策刺激+本土需求拉动，25年销量超预期 ◆25年1-10月销量1291.1万辆，同增32%超预期，电动化率同比提升7pct。中汽协数据25年1-10月电动车销量1291.1万辆，同增32%，累计渗透率46.7%，较24年同期提升7pct。1-10月新能源商用车销售64.9万辆，同比+60.2%。乘联会数据25年1-10月销量1203万辆，同增31%，渗透率50.8%，较24年同期提升7pct。上险口径渗透率逐月增长，10月单月达57%。上险口径1-10月销量1012.4万辆，同比+22%。 国内：纯电份额提升，低价格带车型销量增长显著 ◆纯电及插混销量同增幅度均较大，纯电占比提升至60%。25年1-10月，纯电销量833.2万辆，同比+43%；而插混销量458.4万辆，同比+17%。25年1-10月，纯电占比65%，同比+5pct，插混占比35%，同比-5pct。 ◆25年经济型车型增速明显，5-15万及20-30万车型渗透率提升最快。25年1-10月，5万以下渗透率91%，较24年同期增长5pct；5-10万渗透率61%，较24年同期增长9pct；10-15万渗透率52%，较24年同期增长8pct；15-20万渗透率37%，较24年同期减少3pct；20-30万渗透率63%，较24年同期增长6pct；30-40万渗透率43%，较24年同期降低1pct；40万以上渗透率37%，较24年同期增长3pct。 ◆5万以下及5-10万价格带销量增长显著，40万以上价格带销量降幅最大。25年1-10月，5万以下销量79.1万辆，同比+27%；5-10万销量177.1万辆，同比+13%；10-15万销量330.2万辆，同比-4%；15-20万销量133.9万辆，同比-24%；20-30万销量194.4万辆，同比-12%；30-40万销量75.7万辆，同比-17%；40万以上销量24.7万辆，同比-35%。 国内：自主品牌稳中有增，新势力销量分化明显 ◆头部自主品牌稳中有增，头部新势力销量亮眼，总体车企销量分化。比亚迪稳居龙头，销量平稳，出口增量贡献更显著。自主品牌中，吉利、奇瑞、长安延续高增。新势力中，小米、小鹏、零跑增长势头强劲，理想和赛力斯小幅下滑，受国内行业竞争加剧影响，特斯拉中国有所销量下滑。 国内：26年以旧换新补贴有望延续 ◆25年政策力度空前，中央资金强投入显著增强换购激励，部分地区政策效果超预期。2025年以旧换新政策在原有基础上大幅升级，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围。同时安排超长期特别国债用于地方补贴发放，形成实质性刺激。部分地区宣布由于汽车置换补贴政策效果超预期，导致补贴资金提前使用完毕，正在准备下一阶段资金。2025年起，消费者转让本人名下乘用车并购买新车，可申领置换更新补贴，新能源车补贴上限为1.5万元，燃油车1.3万元。 ◆预计26年“两会后”以旧换新补贴续力释放，有望托底26年销量。国务院在2024年启动本轮以旧换新工作时已将目标延展至2027年，同时政府工作报告提出“未来数年持续发行超长期特别国债”，为政策延续奠定资金基础；叠加“十五五”规划建议强调“居民消费率明显提高”，均指向后续刺激仍有空间。我们预计26年国家层面大概率继续推出以旧换新政策，时间窗口或在“两会”后、4月份左右落地，有望成为托底26年汽车需求的关键力量。 国内：26年购置税退坡，预计Q1需求短期承压 ◆新能源购置税减免利好持续至25年底，政策覆盖目录逐渐扩大。24年与25年期间内购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。26年起购置税减免政策退坡较大，预计市场需求抓紧25年窗口期。26年起对新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元，与25年相比显著增加消费者购车成本。 ◆26年购置税退坡，预计Q1需求短期承压后有望回归常态。26年起，新能源汽车购置税优惠显著退坡。车企大概率通过适度提价传导，部分涨幅将由终端市场消化。26Q1，在政策切换与价格调整的双重影响下，电动车销量或阶段性走弱；但随着市场完成对成本与价格体系的再平衡，26Q2起终端需求有望修复。 国内：新势力补齐高端纯电产品，华为智驾集中爆发 ◆26年多家新势力补齐高端纯电产品线。理想、小鹏、零跑、蔚来、小米等新势力均将在26年发布全新旗舰车型：理想首款纯电旗舰SUV理想i9将在H1上市，补齐品牌高端纯电矩阵；小米推出增程旗舰“昆仑”；蔚来ES9、小鹏G01、小鹏G7增程版、零跑D19均围绕中大型SUV、增程/纯电双路线、600km以上续航与3m+级轴距展开布局。预计26H1销量温和，H2随新车密集交付销量将显著改善。 ◆华为智驾产品集中爆发，问界、享界、智界、尊界、尚界均有新车推出。问界计划推出M9非凡大师版与中型SUV M6（若顺利立项将于26年内上市）；享界推出品牌首款硬派越野车，S7/S9系列以全新代号进入下一代周期；智界将带来S7、R7换代级新品，并新增大型SUV“R9”与全新MPV“X9”；尊界发布旗舰MPV与对标揽胜/劳斯莱斯的超豪华旗舰SUV，供应链预期销量超4万辆；尚界在26年上半年推出大型SUV，下半年补齐轿车产品。 国内：专用车销量亮眼，电动重卡同比翻倍以上增长 ◆25年1-10月专用车销量保持同增，单车带电量同比高增。25年1-10月专用车销量51.4万台，同比增长30%；专用车平均带电量为171.7kwh，较24年同期增长76%。随着国家政策全力支持公共领域车辆全面电动化，叠加各地环保考核力度趋严，我们预计25年专用车销量达73.8万辆，同比增长38%，其中重卡18-20万辆，近150%增长。 ◆25年1-10月国内电动车重卡销量超15万辆，同比增幅176%，渗透率达24%，超市场预期。当前电动重卡以牵引车为主，主要市场定位在港口、矿山、电厂、钢厂等短距离的重载物流运输场景，受“以旧换新”补贴政策的驱动，及电动重卡本身经济性提升，我们预计今年销量可达16万辆+，同比翻倍以上增长；远期看，我们测算电动重卡的运输半径100km以内为高电动化率场景，远期随着短途干线市场打开，渗透率有望提升至30%-40%，远期空间预计30万辆+。 国内：电动卡车销量高增，中重卡电动化率显著提升 ◆25年10月，卡车整体电动化率为23.8%，同比+8pct。卡车中的重卡和轻卡电动化率较高，25年10月电动化率为29%/26.8%，同比+10pct/6pct，中重卡在去年深度调整后今年电动化率持续改善，报废更新政策的拉动效果显著。 ◆新能源卡车销量同比高增，纯电占据主导地位。25年1-10月，新能源卡车销量41.86万辆，同比+93%。25年10月，新能源卡车销量4.66万辆，同比+67%，环比-15%。分动力类型看，25年1-10月纯电、燃料电池、插混销量分别为39.7/0.35/1.8万辆，占比94.84%/0.84%/4.32%。 国内：政策驱动下预计26年电动重卡维持高景气 ◆政策驱动成效显著，预计26年维持高景气度。2024年《交通运输大规模设备更新行动方案》带来“淘汰国三、购电重卡最高补贴14–28万元”的强激励；2025年3月《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》首次系统部署重卡能源补给体系；2025年9月交通强国试点明确将“推动电动重卡充换电设施建设”纳入重点方向。强政策驱动下预计26年电动重卡行业维持高景气。 ◆新能源重卡单车带电量持续提升，竞争格局相对集中。预计2025年新能源重卡单车带电