超长债周报：中央经济工作会议召开，超长债波动剧烈

核心观点

• 上周中央经济工作会议和政治局会议召开，政策力度总体低于市场预期，债市触底反弹，但周五市场再次担心超长债供给，30年国债涨幅快速回吐。全周债市大幅波动，总体略微回暖。
• 超长债交投活跃度小幅回落，但仍然非常活跃。期限利差走平，品种利差走阔。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.85%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：77.3/22.3/5.6

超长债投资展望

• 30年国债：截至12月12日，30年国债和10年国债利差为41BP，处于历史较低水平。经济下行压力增加，政策力度有限，预计债市震荡概率更大，利差短期存在压力。
• 20年国开债：截至12月12日，20年国开债和20年国债利差为15BP，处于历史极低位置。债市短期震荡为主，预计品种利差将窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量超长债余额：24.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.8%)和国债(26.8%)
• 剩余期限分布：25年-35年(40.1%)占比最高

一级市场

• 每周发行：上周超长债发行量激增，共3,852亿元，主要为民政府债。
• 本周待发：本周已公布的超长债发行计划共203亿，均为超长地方政府债。

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额12,302亿，占全部债券成交额比重为14.1%，交投活跃度小幅回落。
• 收益率：国债、国开债、地方债收益率均有所下降，30年国债收益率变动-1BP至2.25%。
• 利差分析：期限利差走平，品种利差走阔，绝对水平偏低。
• 30年国债期货：主力合约TL2603收112.47元，成交量68.43万手，持仓量14.26万手，较上上周小幅下降。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。