过去十年智驾复盘
- 产业生命周期： 过去十年智驾产业处于0-1导入期，硬件与软件螺旋式迭代发展，每次能力大升级都颠覆思维，迭代规律是做减法，越简单越好，技术领先与成本领先同样重要。
- 三个阶段：
- 2015-2017（第一阶段）： 主题投资阶段，Mobileye引领，国内市场寻找映射方式，产业陷入技术路线之争（L4 vs L2，单车智能 vs V2X，纯视觉 vs 多传感器融合）。
- 2020-2022（第二阶段）： 智能化0-1阶段后期与电动化1-10前期共振，特斯拉引领，产业关注L2+各个环节落地，域控制器成为关键词。
- 2023-2025（第三阶段）： 智能化处于“黎明前黑暗”，没有趋势性大行情，但每年有阶段性机会，智能化从电动化定价体系走向AI定价体系，新旧逻辑切换。
- 研究转变： 从硬件到软件，从L2+到L4，头部玩家开始上市。
未来五年智驾展望
- 2026年是关键之年： 承上启下，结束黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段（2026-2028年），C端爆发还需等待2028年或新一轮换车潮。
- L4 RoboX投资机会三大要素：
- 技术： 大模型上车，算法泛化性飞跃，VLA/世界模型提升模型能力上限。
- 成本： 整车BOM和智驾套件成本下降，2026年20万以下robotaxi量产可期。
- 运营： 一二线城市加速L4牌照和路权放开，互联网流量优势玩家入局。
- 2026年L4 RoboX主线投资定价体系： 智能体创收能力=智能体保有量*智能体能力等级。
2026年智能化投资主线是RoboX
- 技术-成本-运营共振： 算法泛化性飞跃，Robovan紧跟迭代节奏，传感器精简，成本下降，地方城市加速路权放开，国标出台，城市积极部署Robovan。
- 催化剂： 技术迭代（特斯拉V14、小鹏VLA等），RoboX推广（特斯拉去掉安全员、小鹏robotaxi量产等），上市进度（希迪智驾、易控智驾等），政策层面（L3-L4国标征求意见稿等）。
- 市场规模： 国内Robotaxi市场规模到2030年达到831亿元，2035年增长至7096亿元；北美市场到2030年达到2400亿美元。
- 市场格局： 北美市场呈现“一超多强与巨头退场”特征，Waymo为龙头，Tesla重塑市场预期，通用汽车退出。
RoboX定价体系及标的梳理
- 定价体系： 回归“产品为王”，智能体创收能力决定估值，不同于互联网时代的“流量为王”。
- 投资图谱： 芯片-智驾技术提供商-用户运营商是产业链微笑曲线的两端。
- 核心投资标的：
- RoboX核心算法公司： L2智能化公司转型（小鹏汽车、地平线机器人、黑芝麻智能），Robotaxi核心算法公司（文远知行、小马智行），Robovan核心算法公司（九识科技、新石器、白犀牛），无人矿卡核心算法公司（易控智驾、希迪智驾）。
- RoboX出行平台： 网约车运营平台（滴滴、曹操出行、如祺出行、享道出行），巡游车公司转型（大众交通、锦江在线），物流体系内服务商（京东物流、中邮科技）。
投资建议及风险提示
- 投资建议： 聚焦L4 RoboX产业链，B端软件标的>C端硬件标的。
- 风险提示： 后视镜视角带来的认知范围有限，Robotaxi放量不及预期，智驾政策节奏不及预期。
