汽车与汽车零部件行业2021年中期投资策略：智能元年，重塑秩序

仅供机构投资者使用证券研究报告/行业深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明智能元年重塑秩序汽车与汽车零部件行业2021年中期投资策略华西研究所汽车团队：崔琰首席分析师（SAC NO:S1120519080006）郑青青/王旭冉/吴迪2021年5月19日1 41855 引言2缺芯影响下乘用车板块将如何演绎？为什么2021年是汽车智能化元年？汽车产业秩序将如何重塑？供给质变加速下电动化将保持高景气？ qRyQnNsQtNrPzQqQtPvMoR8OcM8OtRmMsQqRjMnNnQlOnMxObRrQmMwMrQnQwMpPnN目录3•乘用车：周期向上自主加速崛起•电动化：供给驱动高景气度持续•智能化：智能元年开启重塑产业秩序•投资建议与风险提示 2020H2以来乘用车批发销量持续回升✓2018-2020：销量2367/2143/2014万辆，同比-4%/-9%/-6%✓2021年1-4月：累计销量679万辆，同比+53.1%，其中4月销量170万辆，同比19/20年+8.2%/+10.8%。上险数2月起同比2019年持续增长✓2018-2020：上险数2122/2041/1894万辆，同比-8%/-4%/-7%✓2021年1-4月：累计销量675万辆，同比+53.9%，其中4月销量157万辆，同比19/20年+7.6%/+17.8%。资料来源：中汽协，华西证券研究所图：乘用车批发销量及同比增速（万辆；%）图：乘用车上险数及同比增速（万辆；%）资料来源：银保监会，华西证券研究所乘用车周期向上|顺周期趋势明确批发销量和终端销量持续回升40%100%200%300%400%500%600%700%0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212021同比增速0%100%200%300%400%500%0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212021同比 经销商库存系数维持稳定同比回落明显✓4月汽车经销商库存系数为1.57，同比-10.8%，较19年同期-21.5%，环比+0.03，整体市场处于复苏状态✓若芯片短缺Q3起改善，预计不会传导到终端销售豪华品牌延续强势表现自主增幅最大✓4月高端豪华&进口品牌、合资品牌、自主品牌库存系数分别为1.50、1.58、1.73，环比+1.4%、+3.3%、+4.2%✓缺芯导致被动去库，预计5月上市上行将使得库存降低资料来源：中国汽车流通协会，华西证券研究所图：中国汽车经销商库存系数图：分品牌经销商库存系数资料来源：中国汽车流通协会，华西证券研究所乘用车周期向上|经销商库存系数维持稳定豪华品牌延续强势表现012341月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202100.511.52高端豪华&进口合资自主1月2月3月4月5 -100%-50%0%50%100%150%200%201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104乘用车行业吉利汽车长城汽车长安汽车比亚迪乘用车周期向上| 预计2021年增速约+6% 长安、长城、吉利、比亚迪开启新一轮产品周期图：行业及部分公司自2018年7月起批发销量同比增速（%）资料来源：中汽协，华西证券研究所（注：2021年2月乘用车行业、吉利、长城、长安、比亚迪销量增速分别为410%、265%、788%、466%、278%）预计2021年增速约+6% 长城、比亚迪、吉利开启新一轮产品周期✓乘用车行业销量2021展望：顺周期趋势明确，结合历史月度销量规律及缺芯影响，预计2021销量增速约+6%（年初预计+10%）✓分车企2021展望：1.长安：1）UNI序列计划2021年开始5年推5款新车型，UNI-K已接棒UNI-T上市，下半年首款轿车将至；2）经典序列车型将在2021年推出9款全新或升级车型；3）CHN新平台首款车型或于2021年底首发2.长城：2020年7月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，先后推出哈弗大狗、坦克300、哈弗赤兔、Wey摩卡等3.吉利：2020年9月发布SEA浩瀚架构平台，11月推出星瑞，目前已爬坡逾万辆，星越L上市在即，4.0时代全面开启4.比亚迪：汉上市即成爆款，2021年1月发布DM-i混动平台，三款DM-i混动车型同时发布长安CS75plus上市比亚迪汉上市哈弗大狗上市坦克300上市长安UNIT上市主要车企20202021新车规划车型数统计全新/换代车型长城汽车新车8款改款24款哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫、欧拉白猫等哈弗初恋、WEY VV7、哈弗赤兔、WEY摩卡、WEY玛奇朵、欧拉多款新能源车型等吉利汽车新车6款改款24款星瑞、icon、豪越、几何C（新能源）、领克06极氪001（新能源）、星越L、全新帝豪、领克07等长安汽车新车16款改款24款UNIT、欧尚X7、福特探险者、福特锐际等UNIK、UNI序列首款轿车、CHN平台首款车型等比亚迪新车1款改款5款比亚迪汉、E2、秦Pro EV/PHEV、宋Pro EV/PHEV秦PLUS DM、宋PLUS DM、唐DM等表：部分车企2021年新车型统计资料来源：汽车之家，华西证券研究所6比亚迪秦plus、宋plus、唐DMI上市长安UNIK上市吉利星瑞上市 目录7•乘用车：周期向上自主加速崛起•电动化：供给驱动高景气度持续•智能化：智能元年开启重塑产业秩序•投资建议与风险提示 8电动化高景气|全球新能源销量加速回暖中国增速呈现“J”字形全球：增速总体加速回升✓2017-2019：销量111/186/202万辆，同比/+58%/+67%/9%✓2020：销量294万辆，同比+46%，增速回升✓2021 1-3月：销量103万辆，同比+137%中国：增速呈现“J”字形✓2017-2019：销量57/103/106万辆，同比+85%/+82%/+3%✓2020：销量124万辆，同比+17%✓2021 1-3月：销量48万辆，同比+383%；约占同期全球销量47.2%✓4月：中汽协数据显示销量21万辆，同比+180%，环比-9%资料来源：Marklines，华西证券研究所图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：Marklines，华西证券研究所383%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0204060801001201402015201620172018201920202021Q1中国新能源汽车年度销量（万辆，LHS）同比增速(%，RHS)137%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%050100150200250300350400全球新能源汽车销量（万辆，LHS）全球同比增速（%，RHS) 电动化高景气| 欧洲持续高增特斯拉冠绝美国欧洲：持续高增特斯拉重回主导地位✓2017-2021Q1：销量27/36/54/117/38万辆，同比+3%/+34%/+49%/+116%/+65%✓特斯拉Model 3：2019-2021Q1销量9.4/7.9/3.1万辆，对应市占率17%/7%/8%；其中3月销量2.4万辆，市占率12%。✓核心驱动：碳排放趋严为强支撑，大众、宝马等车企加速优质供给的推出，持续高增尤为可期。美国：增速显著回升Model Y势头迅猛✓2017-2021Q1：销量20/35/32/32/13万辆，同比+22%/+80%/-9%/+2%/+50%✓特斯拉：Model 3 2018-2021Q1销量14/15/12/2万辆，市占率39%/46%/37%/18%；Model Y 2020-2021Q1 销量7/4万辆，市占率21%/31%，已连续7个月销量破万+市占率第一✓核心驱动：供给驱动，除特斯拉外，福特Mustang Mach-E、大众ID 4等开始发力；拜登上台加码购置补贴等政策支持资料来源：Marklines，华西证券研究所图：欧洲新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：美国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：Marklines，华西证券研究所9-50%0%50%100%150%200%250%05101520252016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03其他车型销量(万辆，LHS）Model 3 销量（万辆，LHS）ID.3销量（万辆；LHS）同比增速（%；RHS）-40%0%40%80%120%160%01234562016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03其他车型销量（万辆；LHS）Model 3销量（万辆；LHS）Model Y销量（万辆；LHS）同比增速（%；RHS）3月特斯拉Model 3销量2.4万辆，市占率12%特斯拉Model Y销量暴涨 目录11•乘用车：周期向上自主加速崛起•电动化：供给驱动高景气度持续•智能化：智能元年开启重塑产业秩序•投资建议与风险提示 元年开启智能驾驶渐进式（L2→L3→L4/L5）特斯拉英伟达华为高通跨越式（一步到位）智能座舱智能汽车小鹏、理想蔚来、智己Waymo百度其他摄像头感知层判断层执行层互联毫米波雷达激光雷达超声波雷达芯片线控转向算法V2X计算平台线控制动底层平台HUD汽车玻璃车载信息娱乐氛围灯座椅1）不同传感器优劣势各异，多传感器融合成为主流2）高技术壁垒决定高集中度，自主寻求突破3）激光雷达前装量产前夜，2022年迎第一阶段增长其他其他1）底层平台：高通消费电子领域切入，骁龙820A引领风尚，8155再续征程；2）HUD：新车渗透率可观，AR-HUD为发展趋势；3）汽车玻璃：全景天幕及汽玻智能化（玻璃天线）带动单车价值量提升构筑高等级自动驾驶重要安全保障5G赋能，高等级自动驾驶最后拼图1）芯片+计算平台：英伟达+华为+高通，算力提升，同车企绑定效应初现2）算法层：感知（难点）+规划+控制长安CHN、北汽极狐、广汽华为智选：小康长城|车企+科技巨头齐发力2021开启汽车智能化元年以传统车企+造车新势力为代表以科技初创企业为代表1）发展趋势：硬件预埋赋予整车高级别自动驾驶进化可能2）商业模式：服务订阅重塑传统汽车商业模式3）开发方式：新势力布局自研，传统车企短期或仍需供应商助力1）商用场景（Robotaxi+高速货运+特定场景）率先落地2）头部企业开启技术方案降维输出智能驾驶产业链：自研地平线Mobileye：吉利数据积累生态构建12资料来