核心观点及策略
- 市场走势回顾：2025年1-11月棕榈油价格涨跌交替，交易节奏受印尼生柴政策预期差及执行、美国生柴政策、产量和出口需求预期差、中加贸易关系不确定性及地缘政治等因素影响。
- 产量分析：2026年全球棕榈油产量增幅2%-3%（160-240万吨），USDA预估8000万吨；印尼产量小幅增加（政策限制下），马来西亚产量基本持平（树龄老龄化、翻种进度慢）。
- 需求分析：马来西亚高库存压力或调整关税促进出口（USDA预估1610万吨），印尼出口需求小幅增加（B50政策推迟），整体出口需求增量有限；印尼B50政策预计2026年下半年实施（增量200万吨，但可能推迟）。
- 相关品种：大豆和菜籽供应宽松，豆菜油替代需求仍在；俄乌谈判进入和平协议阶段，油价弱势低位震荡，对油脂市场支撑有限。
- 研究结论：2026年全球棕榈油供需维持紧平衡，印尼B50落地带来需求增量。年内因供需错配、政策预期差、地缘冲突等因素，价格预计宽幅震荡（7000-10500元/吨）。
- 风险因素：生柴政策、产量和出口。
基本面分析
- MPOB报告：11月马来西亚棕榈油产量环比减少5.3%，出口量减少，库存高于预期（284万吨），利空影响；12-3月进入减产季，库存去化关注。
- 马棕产量和出口：11月单产环比减少，出口量大幅下降；未来产量预估2000万吨（持平），库存高企或调整出口机制。
- 印度尼西亚情况：2025年9月产量环比减少，出口减少，消费增加；非法种植园国有化推进，产量依赖管理效率提升；B50政策或推迟实施。
- 印度植物油进口：2025年10月植物油进口133万吨，棕榈油进口60万吨（同比减少），豆油进口45.5万吨（同比增加）。
- 中国油脂进口：2025年10月三大油脂进口39.3万吨，1-10月累计412万吨（同比减少）；棕榈油、菜籽油进口量变化明显。
- 国内油脂库存：截至11月28日当周，全国重点地区三大油脂库存219.75万吨（同比增加），节假日备货需求增多，库存增长放缓。
总结与后市展望
- 市场走势：年内棕榈油价格宽幅震荡（7000-10500元/吨），受供需错配、政策预期差、地缘冲突等因素影响。
- 长期格局：2026年全球棕榈油供需紧平衡，印尼B50政策带来需求增量。
- 关键数据：全球产量增幅2%-3%，马来西亚产量持平，印尼产量小幅增加，出口需求增量有限。
- 风险提示：生柴政策、产量和出口不确定性。
