黄金近期展望：降息落地在即 价格有望蓄势突破

2025年12月5日 黄金近期展望：降息落地在即，价格有望蓄势突破 看好 近期价格走势：高位震荡 国际金价走势:高位震荡：截至12月4日，伦敦金现报4189.55-4216.61美元/盎司，较10月历史高点（4294美元）回调2.3%，但坚守4200美元关键支撑位（根据Wind数据）。 金价高位持稳：国内联动：沪金主连收于959.82元/克，金店足金报价持稳1328元/克（周大福、周生生），价差合理反映市场平稳。 核心驱动因素分析 1、货币政策：降息预期主导市场。12月降息概率飙升至89.2%（CMEFedWatch数据），美联储官员鸽派表态（如威廉姆斯称“通胀回落提供政策空间”）强化宽松预期。若12月FOMC降息25BP，实际利率下行将直接提振黄金。 资料来源：Wind，国新证券整理 2、避险与货币属性强化。地缘风险：俄乌和谈停滞、中东局势反复，推动避险资金从美元转向黄金，12月3日金价冲高，目前略有回落。去美元化加速：全球央行前三季度净购金634吨（同比+18%），中国连续12个月增持（世界黄金协会数据）。 3、近期数据催化：ADP就业数据已正式发布。公布值：美国11月ADP就业人数减少3.2万人（创2023年3月以来最大降幅）；前值修正：10月数据从初值减少修正为增加4.7万人（上修幅度显著）。非农就业前瞻：ADP疲软预示12月16日公布的10-11月合并非农数据可能弱于预期。CMEFedWatch显示：12月降息25BP概率从70%飙升至89%，2026年累计降息预期达100-125BP（市场押注激进宽松） 未来价格展望 短期催化剂：1）12月9-10日FOMC利率决议，降息25BP概率89%，若落地有望推动金价突破4260美元；点阵图暗示2026年路径更关键；2）12月16日合并非农数据（10-11月）若新增＜15万人，确认衰退风险；＞20万人或延迟降息。3）AI资金分流：全球AI投资热潮分散美元资产配置，黄金成“多元化替代品”，所以与美股市场表现呈相关性。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001电话：010-85556172邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 上涨概率较大：1个月内，若美联储降息+PCE温和，价格突破前期高点，黄金价格有望蓄势向上突破。 下行风险提示：若PCE>2.8%或非农>20万，可能延迟降息，或者后期点阵图显示明年降息幅度低于预期，将触发回调。 投资建议 近期ADP就业暴降（-3.2万）与降息概率飙升（89%）叠加12月年末点阵图对明年降息空间的展望，有较大推动黄金价格结束震荡而上行的概率。中期在宽松周期+去美元化+央行购金驱动下，2026年目 证券研究报告 标仍有较大上涨空间，建议投资者逢回调分步建仓，优先配置实物金条与矿企龙头股，紧盯近期催化数据。 风险提示 1、政策反复风险2、市场波动风险3、流动性风险 投资评级定义 免责声明 葛寿净，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn