2024年全球金价持续上涨后于12月回落至2600美元附近。降息预期成为影响金价的首要因素,市场与官方2025年降息预期在25-50bp左右,但鉴于经济数据改善,预计下半年美联储将被迫降息75-100bp。美国就业数据改善,通胀粘性下降,但特朗普政策可能引发劳动力市场失衡和通胀反弹。避险因素方面,俄乌局势可能缓和,但中东动荡、朝韩紧张及右翼政党上台引发摩擦,仍存避险预期。中国央行11月增持黄金16万盎司,或将开启新一轮增持潮。黄金供需缺口持续扩大,2024年前三季度缺口达552.4吨。2025年金价将延续“降息+避险”逻辑,节奏上先跌后涨,整体中枢上升,高点有望突破3000美元。