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白糖期货年报：道阻且长行则将至

2025-12-03 韩广宇国元期货 🦄黄斌

核心观点：筑底。2025年白糖整体呈现偏弱震荡格局。主要原因是全球甘蔗增产周期导致供应偏强，国际主产区大幅扩产引发供应过剩预期，以及国内食糖进口保持高位，进口糖掌握定价权。在国内消费维稳、无明显增长的情况下，国际供应过剩预期将决定糖价长期趋势，整体呈现震荡偏弱的格局。
国外供需格局：偏空。
- 巴西：2025年11月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量大幅上涨，同比增幅14.34%，产糖量同比增幅达8.69%。截至11月上半月，累计入榨量同比降幅达1.26%，累计产糖量同比增幅达2.09%。
- 印度：ISMA预计2025/26榨季印度食糖产量为3490万吨，同比增长18%。
- 全球：多家机构预测2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。StoneX预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，预计全球食糖产量为1.975亿吨，消费量为1.947亿吨。
国内供需格局：偏空。
- 进口量：10月进口食糖75万吨，同比增39.7%，环比回升明显。2025年1-10月，进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。
- 新榨季供需：2025/26年度中国食糖产量预测为1170万吨，比上月预测上调50万吨；食糖消费预测为1570万吨，比上月预测下调20万吨。
- 新糖开榨情况：截至11月30日，广西已有35家糖厂开榨，同比减少26家；云南全省共入榨甘蔗43.94万吨，产糖4.48万吨。
后市展望：2025年白糖整体呈现偏弱震荡格局。全球甘蔗增产周期、国际主产区大幅扩产以及国内食糖进口高位将共同影响糖价，国际供应过剩预期将决定糖价长期趋势。