12月11日中央经济工作会议点评：财政货币政策保持双宽，推动经济增长质的有效提升

2025年12月12日 ——12月11日中央经济工作会议点评 康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519090001 事件： 12月10-11日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。 主要观点： 本次会议是12月8日中共中央政治局会议对经济方面指导意见的延伸，各项政策的精确规模和细节将在明年陆续落地。总体来说，明年将更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 宏观政策持续了去年宽松和前瞻性基调，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，内需为明年的首要任务，对经济增长质的提升要求有所增加。更加积极有为的宏观政策包含三个方面。 更加积极的财政政策。会议明确明年将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，我们预计明年财政赤字或与今年相仿，保持相同的财政力度。同时会议也明确重视解决地方财政困难，这意味着中央财政的权重将继续有所增加。 适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。利率和流动性方面，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。资金支持实体经济方向方面，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。汇率方面，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 宏观政策体系性考量增强。近几年的宏观政策发展，开始重视政策体系的一致性，这一观念在本次会议稿中有进一步的完善和发展。对宏观政策取向一致性评估中，不仅涵盖各类经济政策和非经济政策，还新增了存量政策和增量政策。此外，会议还提出健全预期管理机制，宏观政策的预期管理或有所提高。 除了将化解系统性风险降到了最后，明年的重点任务基本维持了去年中央经济工作会议的排序，内需继续放在首位。会议要求坚持以内需为主导，建设强大国内大市场。消费方面表述与去年相比没有明显变化，继续深入实施提振消费专项行动，释放服务消费潜力等。预计明年以旧换新政策将继续实施，提振消费范围可能有所扩大。投资方面，会议明确提出推动投资止跌企稳。继续适度增加中央预算内投资规模，这与去年表述一致，投向仍向“两重”倾斜。 科技创新方面，提出北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，开展“人工智能+”行动，创新科技金融服务，金融对科技的服务或进一步加强。 经济体制改革方面，将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。财税方面，从去年的增加“地方自主财力”到今年“健全地方税体系”；企业治理方面，推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。 化解重点领域风险主要分为房地产和地方政府债务。地产方面，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 政策落实方面，会议要求围绕做强国内大循环，拓展内需增长新空间；围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合；围绕激发高质量发展的动力活力，坚定不移深化改革扩大开放；围绕守牢安全底线，稳妥做好重点领域风险化解。 风险提示：政策不及预期。 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008