中央经济工作会议点评：稳字当头，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 固定收益 中央经济工作会议点评 2019年12月13日 稳字当头，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 事项： 2019年12月10日至12日，中央经济工作会议在北京举行。中共中央总书记习近平在会上发表重要讲话，总结2019年经济工作，分析当前经济形势，部署2020年经济工作。国务院总理李克强在讲话中对明年经济工作作出具体部署，并作了总结讲话。 评论： 一、对于整体经济运行的判断：“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大 本次中央经济工作会议对经济的判断表述为：“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。” 会议对海外市场风险判断：“当前世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。” 尽管面对诸多风险，但长期来看，会议认为：“我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变”。 二、2020年总体政策取向：“坚持稳字当头”，保持经济运行在合理区间 会议指出，“实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。”“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。要继续抓重点、补短板、强弱项，确保全面建成小康社会。” 当前我国经济周期处于下行，经济结构面临转型，政策宏观调控的重点仍是在于“六稳”，稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间。相比于外部风险，坚持以内为主仍是后期政策的主要取向。 三、转型重心：“着力推进高质量发展”，新旧动能的切换正在演进 会议指出：“着力推动高质量发展。以创新驱动和改革开放为两个轮子，全面提高经济整体竞争力。”“要支持战略性产业发展，支持加大设备更新和技改投入，推进传统制造业优化升级。” 会议还强调了：“要推动实体经济发展，提升制造业水平，发展新兴产业，促进大众创业万众创新。” 我国经济转型持续推进，新旧动能的切换正在演进，本次经济工作会议再次强调了“推进高质量发展”的重点任务，科技、创新将成为未来经济的核心动力，预计制造业内部结构将不断从中低端产业向高端产业迁移，同时后期政策对于新兴产业、高技术产业的支持力度也将进一步加大。 四、继续实施“积极的财政政策+稳健的货币政策”组合 会议提出：“积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 保工资、保运转、保基本民生。”“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。” 此次会议对于财政政策和货币政策的基调表述大体不变，财政政策强调更加注重结构调整，压缩一般性支出，货币政策依然以稳健为主，保持流动性合理充裕，另外会议还强调疏通货币政策传导机制，预计后续将进一步推进利率机制改革举措，实现货币政策向实体经济传导的途径更加顺畅。 五、定调房地产政策：稳地价、稳房价、稳预期 本次会议关于房地产的表述：“要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。” 这充分体现了“三稳”依旧是房地产主基调，坚持房住不炒的政策取向将继续贯穿2020年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-12-02 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-11-25 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-11-18 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-11-11 《中共十九届四中全会决定快评：加速高质量转型，积极推进新旧动能的切换》 ——2019-11-06 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。