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中央经济工作会议解读：政策力度可能不低，但不是强刺激

2025-12-12 信达证券 MEI.

核心观点与问题判断：本次会议强调“外部环境变化影响加深”和“国内供强需弱矛盾突出”是当前经济发展中的主要问题，同时指出这些是发展中、转型中的问题，经过努力可以解决，需坚定信心。
政策力度与方向：预计明年政策力度不会低于今年，但并非“强刺激”。会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，并新增“增强政策前瞻性针对性协同性”的要求，预计明年GDP增速目标可能继续设在5%左右。
财政政策：预计明年财政政策力度基本与今年持平，保持“继续实施更加积极的财政政策”，狭义财政赤字率维持在4%，一般国债、超长期特别国债和地方专项债规模小幅增加，广义赤字率基本维持不变。
货币政策：预计明年降息降准空间与今年持平，保持“继续实施适度宽松的货币政策”，预计降息10BP，降准50BP。
扩大内需：扩大内需继续被列为首要任务，排序不变。会议强调“推动投资止跌回稳”和“继续发挥新型政策性金融工具作用”，预计明年基建投资可能迎来高峰，助力投资企稳。
房地产政策：会议强调“着力稳定房地产市场”，提出“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，以缓解商品房销售下行压力。城镇化进程放缓导致真实住房需求下降，若无增量政策出台，商品房销售恐继续向下调整。
资本市场：会议未提“稳住楼市股市”，而是强调“着力稳定房地产市场”和“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。预计证券公司将通过并购重组等方式实现减量提质，头部机构的国际竞争力与市场引领力有望提高。
A股市场：预计2026年A股存在慢牛的基础，对快牛的支撑并不强。政策面、流动性、基本面等因素共同决定股市走向，预计明年宏观政策力度适中，流动性充足，基本面平稳，风格上看好周期和科技双轮驱动。
风险因素：海外地缘政治风险突发、国内政策落地不及预期等。