宏观研究：出口韧性不改，中欧合作深化应具有持续性

核心观点

11月出口增速超预期回升，预计全年出口保持较高韧性，成为经济增长的重要贡献项。

主要贸易伙伴出口贡献

• 对欧盟、日本、韩国出口回升，是支撑当月出口的主要原因；
• 对美国出口延续弱势；
• 对东盟出口增速因基数走高而有所回落。

出口商品结构

• 汽车、集成电路、液晶平板显示模组出口保持高增；
• 地产后周期产品、劳动密集型产品出口呈负增长。

对欧盟出口原因

• 低基数效应；
• 全球贸易格局调整下的贸易转移效应；
• 我国出口商品价格具有相对竞争优势。

对日本出口原因

• 日本通胀高企，我国出口商品具有价格竞争优势；
• 日本错误言论，部分企业存在“抢进口”行为。

对韩国出口原因

• 低基数效应；
• 我国出口价格竞争优势。

进口情况

• 11月进口增速不及预期，但好于季节性；
• 对欧盟、日本、韩国、巴西和俄罗斯进口保持高景气度；
• 对美国、东盟进口同比拉动作用为负。

研究结论

• 全年出口保持较高韧性，成为经济增速的重要拉动项；
• 2026年出口或仍是经济增长的重要贡献项，增速或维持在2%左右。
• 中欧合作回暖具有持续性，应部分对冲我国对美国出口增速回落；
• “一带一路”战略推动下，东盟、“一带一路”沿线国家合作有望加强；
• 中美贸易逐步趋于稳定，短期对美出口或并不会显著走弱；
• 人工智能发展对高技术产品贸易的带动仍在趋势中；
• 全球经济增长动能或有所放缓，全球化进程或有所放缓。

风险提示

• 海外地缘政治冲突加剧；
• 全球贸易摩擦超预期加大。