供大于求格局延续，尿素跌幅扩大

第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：回归基本面，尿素震荡下跌 本周观点：供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大 周末至今，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。山东地区主流出厂报价领跌，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望，收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价跟跌为主。交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围表现降温，东北地区需求低迷，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价下跌为主。 综合来看，部分装置检修，日均产量下滑至19万吨以下。需求端，新一轮印标结果出炉，总招标量203万吨，当前国内外价差较大，在出口放松背景下，对国内市场情绪有一定提振。华中、华北地区复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，复合肥厂开工率略有提升，但尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存增加3.77万至113.27万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥尚未开启，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工率提升缓慢，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。近日，受消息提振，市场情绪局部改善，下游低价刚需采购，高价观望。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪整体平稳，部分地区出厂价下调出厂价后，厂家收单好转，待发充裕，印度再次招标，本次印度招标价格较上一期大幅下跌至460美元/吨CFR，国内外价差依旧偏大，国内出口放松背景下，对国内现货市场情绪有一定支撑。不过当前国内需求处于“真空期”，主流交割区出厂价下跌至1600元/吨附近之后，下游依旧观望，第三批出口配额落地，尿素回归国内基本面，期货大幅下挫，大宗商品波动剧烈，尿素延续弱势运行为主，预计本周尿素跌幅将会继续扩大。 交易策略：单边，短期逢高空为主；套利，观望；场外，观望  2、核心数据变化 供应-全国：2025年第36周(20250904-0910)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素81.47%，环比涨1.61%；气制尿素72.34%，环比持平。周期内新增4家煤制装置停车，恢复4家煤制企业装置生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率上涨、气制产能利用率持平。 供应-山东：山东尿素产能利用率80.21%，环比跌3.62%。明水装置停车检修，其它企业生产基本正常，同时延续上周期装置情况。 需求-三聚氰胺：2025年第37周(20250905-0911），中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.38%，较上周减少3.6个百分点。 需求-复合肥：2025年第37周(20250905-0911)，本周期，复合肥产能利用率在37.82%，环比回升4.68个百分点。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年9月12日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量920吨，较上周增加50吨，环比涨5.75%。短期复合肥企业成品出货依旧较差，所以随着库存的高企，未来一周个别企业开工会暂时下降，原料按需采购为主。 需求-预收：截至2025年9月10日，中国尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33%。本周期尿素价格延续低位波动，但部分企业接出口订单以及低价增加部分预收，整体提升了国内尿素主流订单天数。 库存-企业：2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%。本周期尿素企业库存小幅上涨，近期受印标以及出口政策影响，尿素出口继续加速推进，部分企业因执行出口订单库存下降。但未有出口的尿素企业因国内需求推进不及预期，尿素出货流向偏少，库存缓慢上涨。虽然企业库存涨跌不一，但整体库存上涨为主。 库存-港口：截止2025年9月11日(第37周）港口样本库存量：54.94万吨，环比减少7.15万吨，环比跌幅11.52%。 估值：利润方面，晋城无烟块煤价格平稳，榆林沫煤窄幅波动，尿素现货价格下跌，固定床亏损30元/吨，水煤浆生产盈利100元/吨，气流床生产利润300元/吨，期货下跌，基差-60元/吨，15价差-55元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn