供大于求格局不改，甲醇延续弱势

第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略 观点：原料煤方面，煤矿开工率提升，截止9月18日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率44%，煤矿恢复生产，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率回升，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求减弱，坑口价延续下跌。供应端，原料煤价格下跌，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，口端，美金昨日价格继续下跌，进口顺挂稳定，伊朗装置基本正常，非伊开工稳定，外盘开工高位，欧美市场稳定，中欧价差小幅扩大，东南亚转口窗口关闭，伊朗9月已装34万吨，印度减量采购伊朗货源，伊朗降价招标，中国流向增加，非伊货源稳定，9月进口预期调高至140万吨，美金商逢高获利出货积极，太仓到货较多，持续累库。需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置重启；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常负荷不满。库存方面，进口到港增加，港口累库继续大幅加速，基差弱稳；内地企业库存窄幅波动。综合来看，国际装置开工率下滑，伊朗地区部分装置停车，日均产量36000吨附近，进口陆续恢复，伊朗9月装船35万吨，装船速度较8月份明显下滑，下游需求稳定，随着到港量增加，港口继续加速累库。近期，煤炭需求旺季，煤价连续反弹，但内地甲醇竞拍价格坚挺，煤制利润高位稳定，秋检结束，开工提升，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，但下游阶段性刚需询盘仍存，内地竞拍价格坚挺，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势不明朗，原油偏震荡，伊朗个别装置临停，美联储降息预期强化，国内大宗商品集体强势反弹，对期货甲醇影响较大，但甲醇供应增加和港口库存创历史新高背景下反弹高度有限。 交易策略：单边，高空，不追空；套利：观望；场外，卖看涨 2、核心数据周度变化 供应-国内：截至9月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，较上周下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点；西北地区的开工负荷为79.72%，较上周上涨0.18个百分点，较去年同期下降3.52个百分点。本周期内，受华东、华北地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷略有下降。截至9月18日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为65.48%，较上周下降1.06个百分点。 供应-国际：国际甲醇（除中国）产量为991409吨，较上周减少61600吨，装置产能利用率为67.96%，较上周下降4.22%。周期内，伊朗Bushehr装置维持停车，kimiya周中技术性故障降负至5成；马石油3号装置故障临停；美国塞拉尼斯Fairway甲醇装置周中故障停车。 供应-进口：截至2025年9月17日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为35.44万吨；其中，外轮在统计周期内31.84万吨；内贸船周期内补充3.59万吨，其中江苏显性0.62万吨，江苏非显性1.42；广东1.56万吨。 需求-MTO：截至2025年9月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.24%，较上周涨18.55个百分点，浙江兴兴于本周期开车重启，其他维持前期负荷为主。全国烯烃装置开工率84.89%，青海盐湖烯烃装置停车，浙江兴兴装置重启，对冲后本周烯烃开工率有上涨。 需求-传统：二甲醚产能利用率为6.29%，环比+29.42%，九江心连心重启后恢复正常运行，河南心连心装置重启。醋酸产能利用率82.41%，本期内河北建滔恢复正常运行，浙石化装置停车，广西华谊二期意外故障停车，其他装置维持前期负荷，综合来看，本周产能利用率窄幅走低。甲醛开工率42.92%，陕西两套装置按计划停车检修、金海新宁短时停车后重启，其他装置变动有限。 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.59万吨，较上一统计日下滑4.39万吨，环比-48.89%。 库存-企业：生产企业库存34.05万吨，较上期减少0.21万吨，环比跌0.60%；样本企业订单待发23.38万吨，较上期减少1.69万吨。 库存-港口：截至2025年9月17日，中国甲醇港口库存总量在155.78万吨，较上一期增加0.75万吨。华东去1.56万吨；华南增加2.31万吨。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，西北地区化工煤反弹，甲醇价格坚挺，内蒙地区煤制甲醇盈利660元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利660元/吨，价差方面，港口-北线价差170元/吨，港口-鲁北价差0元/吨。MTO亏损收窄；基差走弱。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2280（+30），北线2100（+60） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 6、区域价差 7、煤价 8、利润 12、MTO精细化利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内 17、传统下游开工率 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 20、港口库存（隆众） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn