甲醇月报：弱势运行格局不改

弱势运行格局不改 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212024年1月5日 01月度观点 CONTENTS 01 月度观点 ➢上月主要观点：当前无论是开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，气头装置所的带来的检修损失量也难抵煤头装置开工一直维持历年高位，现实端供应压力偏大是一个不争的事实。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧是制约下游开工的利空因素，季节性的需求走弱也使得下游的高开工难以持续。随着近期甲醇期价的连续反弹，现货跟涨幅度有限，基差已大幅走弱，01合约更是接近平水。基本面并未有实质性变化的前提下，单靠减仓和市场情绪所带来的冲高很难具有持续性。考虑到主力合约开始逐步换月，05合约估值水平再度抬升至高位，而后期面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，从时间和空间上逢高做空05合约更具有性价比。 ➢本月走势分析：截止至12.29日盘收盘，甲醇主力合约报收2431元/吨，较上月下跌52元/吨，跌幅在2.09%。虽月末伊朗限气停车兑现后甲醇主力合约有所反弹，但高进口、煤价偏弱以及MTO装置计划检修导致向下驱动较强，甲醇期价弱势运行格局不改。 ➢本月主要观点：气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。 ➢风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹 02 月度重点 ➢12月甲醇行业产能在942.41万吨，较上月增加30.74万吨；甲醇产量在751.94万吨，较上月增加14.32万吨。 ➢12月全国甲醇整体装置平均开工率为80.47%，较上月减少0.60%；西北地区的平均开工率为88.58%，较上月减少1.19%。➢西南地区气头装置的停车时间相较于往年有所推迟，气头装置整体停车所带来的供应减损量低于预期，且自1月下旬开始也将陆续恢复运行。在煤制甲醇开工率依旧居高不下的情况下，供应端压力仍然较大。 ➢12月煤制甲醇平均开工率87.08%，较上月增加0.60%；天然气制甲醇平均开工率47.46%，较上月大幅减少13.69%；焦炉气制甲醇平均开工率71.03%，较上月增加1.21%。 ➢近期煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润有所下滑但幅度不大，依旧在盈亏平衡线附近，现金流成本压力虽然有所回升但对高开工的负反馈作用依旧较弱。 2.3外盘开工大幅走低，甲醇进口仍维持高位 11月进口量在139.71万吨，较上月增加9.13万吨，涨幅在6.99%。11月甲醇进口环比上涨，月底部分地区卸货速度相对较慢，进口较预期稍有减量，但整体来说进口高位，较上周环比增量，主要增量在非中东部分区域，中东部分区域进口量窄幅增加。12月甲醇进口船货卸货预计133.80万吨，宁波码头卸货速度继续不佳拖拽本月卸货总量。 伊朗地区的甲醇装置已基本全部兑现停车，合计产能在1220万吨/年。马来西亚石油2#170万吨/年大装置在近期重启，美洲甲醇装置运行稳定，美国亦有一套180万吨/年的新装置准备投产。由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行的空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计明年1月份的进口到货减量有限，实际进口较大幅度的缩量将在2月份才会显现。不过由于当前海运形势多变，具体情况有待持续跟踪。 2.4企业库存有所回落，待发订单量小幅回升 ➢12月底内地企业总库存较上月同期减少1.91万吨，较上月同期减少4.39%，在41.62万吨。西北地区企业库存较上月同期减少0.78万吨，较上月同期减少2.91%，在25.98万吨。 ➢12月甲醇内地平均订单量在26.07万吨，较上月同期增加0.15万吨，较上月同期增加0.58%。 2.5 MTO开工率小幅下滑，沿海地区MTO装置仍然亏损 ➢12月国内MTO平均开工率在88.17%，较上月减少1.66%；华东地区MTO平均开工率在89.26%，较上月减少2.95%。➢常州富德（30万吨/年）维持停车，江苏斯尔邦（80万吨/年）和阳煤恒通（30万吨/年）降负运行，港口一套69万吨/年MTO装置计划1月检修，另有两套MTO装置计划3-4月检修。MTO装置亏损对高开工的负反馈效应逐步显现，MTO开工回落将是确定性事件。 2.6传统下游加权开工率高位下滑，传统下游综合利润小幅反弹 ➢12月传统下游加权平均开工率在58.09%，较上月减少1.87%。 ➢12月传统下游综合加权利润小幅反弹，剔除醋酸后的传统下游综合利润亦小幅反弹，均处于同比偏高位置。 ➢传统需求的综合生产利润维持低位震荡，在自10月中旬高点一直持续下滑的背景下，生产利润不乐观依旧是制约维持高开工的利空因素。而且从季节性角度而言，传统需求的高开工也难以维系，尤其是面临一季度需求淡季的到来。 2.7甲醛和MTBE开工率下滑，二甲醚和醋酸开工率回升 ➢12月甲醛平均开工率为46.63%，较上月减少2.92%；二甲醚平均开工率为9.44%，较上月增加0.47%；醋酸平均开工率为83.61%，较上月增加2.32%；MTBE平均开工率为65.62%，较上月减少4.24%。 ➢12月底主港库存在90.54万吨，较上月同期增加4.39万吨，涨幅达5.10%。本月港口库存窄幅累积。华东地区因上半月大雾天气出现过短时封航，部分船只航行以及卸货速度缓慢，沿江主流社会库刚需提货表现缩量，但有转口船发支撑，沿江边库及浙江消费尚算稳健，而后期因宁波地区卸货速度不佳持续拖累浙江库存水平，月内库存表现先累后降趋势。华南地区月内外轮与内贸均有大量补充抵港，虽区域内消费表现良好，但难抵集中到货，库存呈累库态势。 ➢12月传统下游的平均采购量在3.31万吨，较上月增加0.48万吨，涨幅在16.96%；MTO企业平均采购量在26.64万吨，较上月增加0.53万吨，涨幅在2.03%。 ➢12月底传统下游原料库存在14.50万吨，较上月同期减少0.21万吨，跌幅在1.42%。 ➢11月出口量在3.57万吨，较上月增加2.73万吨，涨幅达325%。11月出口量预估在1.5万吨。 2.11月度供需平衡表 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 3.2现货价差及运费 3.2现货价差及运费 3.3期现基差及价差 04 供需基本面数据 4.1供应端 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 4.1供应端 4.2需求端 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！