第一部分前言概要
- 供需展望：12月多晶硅、有机硅暂无减产计划，西南硅厂月初减产后工业硅累库不明显。2026年一季度有机硅终端需求淡季可能触发有机硅企业联合减产，多晶硅行业“反内卷”推进必然伴随减产，预计一季度工业硅需求显著走弱。供应方面，云南、四川硅厂基本无减产空间，西北四省厂家库存较低，开工率较高，若保持现有开工率，2026年一季度工业硅大概率累库。
- 交易逻辑：期货价格8500元/吨以下，西北硅厂基本无交仓利润，厂家低库存状态下挺价意愿强烈，可能难以复刻5、6月份的期、现负反馈，下跌支撑位参考8000元/吨。短期可能反弹，修复基差，反弹压力位参考8600-8800元/吨。2026年一季度工业硅需求走弱、厂家大规模累库后才具备期、现负反馈条件，届时工业硅期货价格可能下跌至西北外购电硅厂现金成本线附近，直至西北硅厂因利润和库存压力主动减产，价格低点参考7400-7500元/吨。
- 策略推荐：单边：短期或有反弹，中期逢高沽空。套利：多多晶硅、空工业硅。风险提示：焦煤价格大跌，多晶硅减产不及预期。
第二部分基本面情况
- 一、本轮大跌驱动分析：工业硅出口量下滑，龙头大厂鄯善产能接近满开后枯水期累库；焦煤期货大跌，市场担忧成本坍塌，投机资金选择空配工业硅期货；多晶硅产能整合平台公司落地，“反内卷”决心下多晶硅高库存格局必然导致厂家规模性减产，利空工业硅需求。
- 二、12月工业硅需求尚可，2026年一季度需求预期较差：
- 12月DMC开工率环比变化不大，一季度可能降低。有机硅行业自2月以来开始逐渐走低，7月检修规模达80万吨/年，8月产量环比7月增加，9月产量环比8月走低，10月开工率有所下滑，11月中旬企业开会联合挺价，预计12月开工率环比持平。2026年一季度有机硅终端消费淡季可能触发企业联合减产。
- 多晶硅可能在2026年一季度减产。2026年1-2月份多晶硅月度平均需求量仅8万吨，若保持12月排产11.4万吨不变，全行业三个月将累库9万吨，现金占用接近40亿元。多晶硅企业连续亏损且库存高企，未必能承受如此高的现金压力，最合理行为是自发性减产。
- 2026年一季度铝合金开工率先减后增。铝合金需求可能边际走弱，季节性减产或带动开工率小幅下行。出口方面，若企业未准确报送实际委托出口方信息，将按自营方式申报企业所得税，海外对中国工业硅刚需，出口量或在2026年一季度逐渐恢复，12月出口量或介于9月和10月之间。
- 三、2026年一季度西北硅厂因亏损而减产才能推动工业硅供需再平衡：截至12月4日，云南、四川工业硅厂开炉数量已降低，云南、四川月度产量合计降低至3.78万吨。新疆硅厂开炉数量150台，月度产量接近24万吨；宁夏、内蒙古、甘肃月度产量分别为2.95万吨、5.17万吨、3.14万吨。西北四省工业硅月度产量已达到35.4万吨，后市不减产情况下工业硅将维持过剩格局。目前西北外购电工业硅厂完全成本8300-8600元/吨，即便生产421仓单，新疆外购电硅厂也需在8500元/吨以上的期货价格实现盈亏平衡。
- 四、当前库存结构还不支持盘面深跌，需等待厂家进一步累库：目前工业硅库存显性数据97万吨，社会库存55.8万吨，新疆、云南、四川样本企业库存18.51万吨，下游原料库存23.08万吨。西南工业硅厂家库存不低，但停产后不会低于成本销售。西北仅少许厂家有库存压力，工业硅较难出现厂家大规模低价甩货的情况。中游库存高，货权集中，前五家贸易商持货数量可能超过20万吨，基差很难走弱。综合来看，在目前的库存结构下，难以复刻上半年5、6月份的期、现负循环。等待厂家进一步累库后，期货下跌导致期现商挤占厂家出货空间、厂家被动降价才能出现期、现负循环。
第三部分后市展望及策略推荐
- 供需展望：同第一部分前言概要。
- 交易逻辑：同第一部分前言概要。
- 操作策略：同第一部分前言概要。
