股指期货周报快速下跌后市场胶着预计后市将震荡多空逻辑：利多因素：金融数据利多；资金成本下降；技术上到了前期缺口和震荡区间下沿。利空因素：A股主要指数估值较高，沪深300、深成指、上证50的分位均已超过70%。随着美国大选的临近，中美、中印、台海关系复杂，预计对指数有压制。➢期指观点：短线上，指数经过快速调整之后，因金融数据有支撑，下跌空间较为有限，将进入震荡阶段。中长线上看，2019年1月初以来的上涨趋势还在，由于中美摩擦、全球面临着流动性收紧等原因，A股的牛市将会异常曲折，接下来会有一段时间的震荡行情。操作建议：短线建议高抛低吸，指数回落到前期缺口附近，尝试反手做多，涨到震荡区间上没附近时止盈。趋势性交易者观望，在震荡区间下沿处考虑进场，轻仓持有中长线多单。➢风险提示：美国大选前，中美关系会不断反复。货币政策的收紧力度具有不确定性。联系我们研究员：赵晓霞联系方式：010-56711781从业资格：F0232142投资咨询：Z0000779独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年9月12日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾➢前期观点：看空。具体如下：多空逻辑：利多因素：财新PMI数据回升；中报显示A股的中报业绩普遍好转。利空因素：A股主要指数估值较高，沪深300指数的分位已经高达76%。海天味业、恒瑞医药等高估值的白马股纷纷下跌显示即使业绩较好，没有宏观层面的明显利好也难以支撑白马股过高的估值，这些高估白马股挤泡沫对整个A股都有压力。➢期指观点：目前A股的估值偏高，沪深300指数估值的分位已经高达76%，一些白马股的估值更是达到了历史上的最高值。高估值的白马股回调压力大，预计整个A股都会受到一定的拖累，短期观点偏谨慎。操作建议：短线建议多单离场观望，技术派可择机进场做空。趋势性交易者注意减持多单。➢风险提示：美国大选前，中美关系会不断反复。货币政策的收紧力度具有不确定性。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢最新一周沪深300指数下跌了3%，由于之前涨幅过大、白马股估值高，盘面出现了技术性调整，加上新华社批评创业板炒小炒差，导致上周下跌幅度较大，创业板指数更是下跌了7.16%。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明沪深300指数近期的日K线 1.2盘面回顾➢上周全球的主要指数涨跌互现，相对而言，A股和美股表现最弱。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明全球主要指数在上周的涨跌幅（截止到北京时间9月11日）-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00世界主要指数的涨跌幅 1.2盘面回顾➢三个股指期货品种在上周的表现。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明收盘价季涨跌季涨跌幅(%)沪深300指数4627.28 -143 -3.00 当月合约4612.60 -136 -2.86 次月合约4585.60 -137 -2.89 当季合约4526.20 -150 -3.20 下季合约4475.60 -150 -3.25 收盘价季涨跌季涨跌幅(%)中证5006618.58 -307 -4.63 当月合约6578.80 -285 -4.34 次月合约6501.20 -280 -4.32 当季合约6351.60 -284 -4.48 下季合约6156.80 -289 -4.70 收盘价季涨跌季涨跌幅(%)上证503309.21 -44 -1.32 当月合约3295.20 -37 -1.13 次月合约3285.40 -40 -1.23 当季合约3267.40 -45 -1.37 下季合约3251.40 -47 -1.44 沪深300指数及期货在上周的涨跌情况上证50指数及期货在上周的涨跌情况中证500指数及期货在上周的涨跌情况 1.3复盘对比➢上周A股市场与我的预期一致。在9月5日的周报中，我明确提出了看空的观点，当时的观点是近期高估值的白马股表现出一定的滞涨迹象，贵州茅台、海天味业等有所回调，这些对盘面带来较大的压力。➢上周的走势与我之前的预期一致。请务必阅读文后免责声明A股主要指数在上周的涨跌幅（截止到9月4日）-2.83 -5.23 -3.00 -4.63 -1.32 -5.19 -7.16 -8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00上证指数深证成指沪深300中证500上证50中小板指创业板指周涨跌幅%15.57 31.25 14.75 32.47 11.92 35.31 62.80 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00上证指数深证成指沪深300中证500上证50中小板指创业板指上周PE本周PE0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00上证指数深证成指沪深300中证500上证50中小板指创业板指前一周换手率本周换手率8.64%2.80%-6.42%19.99%-14.58%-3.17%19.84%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%上证指数深证成指沪深300中证500上证50中小板指创业板指本周换手率变化幅度 Part 2本期分析 2.1行情预判➢短线观点：A股经过两周的大幅调整，达到了前期的跳空缺口附近，也是波动区间的下沿，得到一定的支撑。最新的金融数据利多，虽然M2回落了0.3个百分点，但M1大幅增加了1.1个百分点；8月新增社会融资规模3.58万亿元，前值1.69亿元，较前值大幅提高了1.89万亿，最新的金融数据显示，货币政策收紧的力度弱于市场预期，这有利于修复市场人气。上周的资金成本也有所下降。预计后市继续下跌空间不大。考虑到美国大选前中美摩擦，以及中印、台海关系等复杂因素，预计近期趋势性上涨的概率也比较小。短线上，盘整概率大。➢中线观点，当前股市的估值较高，因金融数据利好，对市场有一定的支撑。从趋势上看，2019年1月初以来的上涨趋势还在，由于中美摩擦、全球面临着流动性收紧等原因，A股的牛市将会异常曲折。中线看，接下来会有一段时间的震荡行情。➢操作策略上，短线建议高抛低吸，指数回落到前期缺口附近，尝试反手做多，涨到震荡区间上没附近时止盈。趋势性交易者观望，在震荡区间下沿处考虑进场，轻仓持有中长线多单。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素1：金融数据利多。➢M1大幅增加了1.1个百分点，最新值为8%，前值为6.9%，显示企业的现金流大幅度好转。M2本月下滑了0.3个百分点，从前值的10.7%，下降到最新的10.4%。社会融资规模方面，8月新增社会融资规模为3.58万亿，前值为1.69万亿，较前值提高了1.89万亿，说明虽然M2略收紧，但是总体上金融政策还是比较宽松的。➢金融数据利多，有利于修复市场人气。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2019年01月份2019年02月份2019年03月份2019年04月份2019年05月份2019年06月份2019年07月份2019年08月份2019年09月份2019年10月份2019年11月份2019年12月份2020年01月份2020年02月份2020年03月份2020年04月份2020年05月份2020年06月份2020年07月份2020年08月份坐标轴标题M2同比M1同比0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00社会融资规模2017年2018年2019年2020年 2.2多空逻辑利多因素2：资金成本有所下降，最新的一周的隔夜回购利率均值为1.71%，前一周为1.95%，下降了24BP；7天回购利率均值为2.18BP，前一周为2.21%，下降了3BP。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明资金成本有所下降，下图回购利率的走势图0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000上海银行间拆借回购利率隔夜7天 2.2多空逻辑利多因素3：从技术上看，临近之前的缺口，也到了波动区间的下沿，有一定的支撑。指数在连续的快速下跌之后，预计下跌空间较为有限。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明技术上看，临近震荡区间下沿，也临近之前的缺口，预计有支撑 2.2多空逻辑利空因素1：市场估值较高对A股形成压力。➢目前沪深300指数、上证50指数、深成指的估值已经偏贵，分位均为70%以上。对市场有一定的压力。中证500指数的估值半山腰，压力不大。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PEPE的分位上证指数15.57 62.89%深成指31.25 76.58%创业板指数32.47 59.62%沪深30014.75 74.41%上证5011.92 71.44%中证50032.47 47.62%当前指数估值较贵 2.2多空逻辑利空因素2：美国大选在即，在大选之前随着两党博弈的白热化，预计中美摩擦会持续发酵。此外，近期中印关系、台海地区也面临挑战，这些均会对盘面形成压力。➢中印关系、台海地区近期有不确定性，对市场会有压力。➢美国大选在即，随着时间的临近，共和党和民主党的博弈会白热化，中美摩擦在此过程中会不断发酵，对盘面也会形成压力。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢市场在极端的氛围下，急跌反弹或急速下跌，都是完全可能的。➢美国大选前，中美关系会不断反复。➢货币政策的收紧力度具有不确定性。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所