基金配置策略报告：静待春季行情，延续均衡配置

证券研究报告|公募基金月报 静待春季行情，延续均衡配置 基金配置策略报告（2025年12月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 近期市场回顾：2025年11月，权益市场整体下行，债券市场小幅回落。权益市场方面，A股市场整体回落，仅大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅明显。债券市场方面，债市小幅震荡，主要系降息预期落空的影响，叠加股市调整导致固收+产品面临赎回压力。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 主动权益基金优选指数配置思路：近期市场缺乏明确的催化因素，交易情绪略有降温，指数在高位仍面临一定的波动压力。在配置策略上，建议延续均衡思路：一是关注新兴科技及高端装备制造类资产，静待市场对AI产业逻辑的进一步审视与理顺；二是关注具备补涨动能与基本面边际改善潜力的周期方向；三是关注政策驱动型板块。 分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：songyifei@cnhbstock.com 固收类基金优选指数配置思路： 纯债基金优选指数——展望12月，债市或将延续震荡格局。临近年末机构卖券兑现浮盈、政策面上政治局会议释放偏利空信号等扰动仍存，因此当下债市还需静等配置机会，谨慎参与前期下跌后可能存在的交易性机会。具体到基金产品层面，本期的配置思路延续上期观点不变，即在保持组合久期整体可控的情况下，持有一部分久期策略调整灵活但不过于激进的产品。 销售服务电话： 021-20515355 1、《“空窗期”将至，震荡行情中需攻守兼备—基金配置策略报告（2025年11月期）》2025-11-112、《关注政策信号，多元配置应对风格切换—基金配置策略报告（2025年10月期）》2025-10-213、《关注景气线索，多元配置防御风险—基金配置策略报告（2025年9月期）》2025-09-104、《“反内卷”推升权益风险偏好—基金配置策略报告（2025年8月期）》2025-08-125、《国内主题轮动加剧，基金组合如何应对？—基金配置策略报告（2025年7月期）》2025-07-09 固收+基金优选指数——债券端，主要筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉、适当积极做一些利率波段的产品；权益端，继续以提高组合的长期稳健性和胜率为目标优选标的，并在高波类组合中适度加入科技成长类产品。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.基金指数构建...............................................................................................................................................................................42.1.主动权益基金优选指数....................................................................................................................................................42.2.固收类基金优选指数........................................................................................................................................................63.风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1： 主动股基优选指数历史表现.....................................................................................................错误！未定义书签。图2： 短期债基优选指数累计净值.....................................................................................................错误！未定义书签。图3： 中长期债基优选指数累计净值.................................................................................................错误！未定义书签。图4： 低波固收+优选指数累计净值.....................................................................................................................................9图5： 中波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................10图6： 高波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................10表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................4表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4： 主动权益精选指数入选标的.....................................................................................................错误！未定义书签。表5： 短期债基优选指数入选标的.....................................................................................................错误！未定义书签。表6： 中长期债基优选指数入选标的.................................................................................................错误！未定义书签。表7： 固收+基金优选指数入选标的...................................................................................................错误！未定义书签。 1.近期公募基金业绩表现回顾 2025年11月，权益市场整体下行，债券市场小幅回落。 权益市场方面，11月A股市场整体回落，仅大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅明显。分行业而言，纺织服装、石油石化、银行涨幅靠前，分别为3.53%、3.19%、3.16%，电子、汽车、计算机跌幅相对较深，分别录得-4.87%、-5.61%、-5.64%。具体来看，11月中上旬，美联储降息预期降温引发市场波动，叠加地缘风险等因素，A股震荡下行；11月下旬，美联储降息预期回升，市场风险偏好回升，A股有所反弹。在主要权益基金指数方面，全数收跌，万得股票指数型基金指数、万得主动股基、万得偏股混合型基金指数跌幅居前，分别录得-2.85%、-2.80%、-2.45%。 债券市场方面，11月债市小幅震荡，主要系降息预期落空的影响，叠加股市调整导致固收+产品面临赎回压力。具体来看，11月中上旬，根据央行货币政策执行报告释放的信号，短期内暂无货币政策宽松需求，缺乏利好催化，债市整体小幅震荡；11月下旬，基金费率新规落地的担忧又起，叠加央行购债不及预期，债市出现明显调整。在主要债券基金指数方面，受到权益仓位的扰动，可转债基金、含权债基整体表现不及纯债债基，万得可转债基金指数、万得混合债券型二级基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收跌1.43%、0.43%、0.14%，万得短期纯债型基金指数、万得中长期纯债型基金指数分别录得0.06%、-0.03%。 基金风格指数方面，呈现普跌态势，其中价值、大盘风格相对抗跌。具体来看，2025年11月，价值、均衡、成长基金指数分别下行-0.37%、-2.07%、-3.43%，大盘、小盘基金指数分别下行-1.23%、-3.67%。 行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题型基金表现。2025年11月，权益市场震荡偏弱，行业涨少跌多。具体来看，前期涨幅较大的科技板块，出现明显回调，相关主题基金跌幅较深；在国内汽车销量增速放缓、新能源汽车补贴退坡预期增强等因素扰动下，新能源车主题基金跌幅明显。 2.基金指数构建 2.1.主动权益基金优选指数 （1）市场回顾 11月权益市场走势一波三折，指数在月初小幅向上突破后，随即出现大幅回踩，持续下跌的同时，两市成交额也快速回落至2万亿元以下。从市场风格看，价值风格继续占优，大小盘分化并不明显。行业层面，纺织服装、石油石化、银行等行业领涨，而计算机、汽车等行业表现则相对较弱。 影响11月市场的主要风险，源于美联储降息预期、美元流