晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年12月11日 【财经要闻】 1、中国11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。 2、香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人。 3、IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。 资料来源：国家统计局，证券时报，IMF，Wind资讯 资料来源：聚源，中原证券研究所 【宏观策略】 市场分析：房地产贵金属领涨A股震荡整理市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望市场分析：成长行业领涨A股震荡上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1201-1207） 【行业公司】 行业月报：节气将近，白酒、预制食品反弹行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向行业月报：手机端AI应用加速，DeepSeek将加大预训练规模行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会行业半年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年行业月报：治理企业价格无序竞争，临近年底需求趋于疲软行业月报：谷歌更新Gemini3,11月版号数量新高行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购 IPO信息 【财经要闻】 1、中国11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%；PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。2、香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人。3、IMF预计，中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。资料来源：国家统计局，证券时报，IMF，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：房地产贵金属领涨A股震荡整理2025-12-10 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3876点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中贵金属、商业百货、房地产以及教育等行业表现较好；电源设备、银行、消费电子以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍、49.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17918亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注商业百货、贵金属、航空机场以及汽车等行业的投资机会。 市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固2025-12-09 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3923点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中商业百货、电子元件、光伏设备以及医疗服务等行业表现较好；有色金属、能源金属、贵金属以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍、49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额19179亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注商业百货、光伏设备、电子元件以及医疗服务等行业的投资机会。 宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望2025-12-08 （邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） l经济运行：2025年，在中国资产新叙事和中美贸易再摩擦的背景下，中国经济稳中有进，表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征。其中，“前高后低”主要体现在季度GDP走势；“两强”体现在出口增长强于预期、作为经济“晴雨表”的A股市场表现强于预期；“两弱”体现在房地产市场回暖进程低于预期、价格指数回升势头低于预期。 l市场运行：作为宏观经济的“晴雨表”，基本面的向好、中国资产价值重估和市场无风险收益率持续下行均为A股整体上行奠定了较好基础。从结构性特征来看，2025年以来的A股行情呈现出明显的"强者恒强、弱者更弱"特征，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块和行业的分化程度尤为突出，其中原因在于驱动因素和产业逻辑的支撑。l投资思路：基于对“十五五”规划建议提出目标任务的认识，预计2026年“更加积极有为” 的宏观政策主基调仍将延续，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展仍将是主旋律。对宏观政策导向、经济结构变化和产业趋势的理解，将是把握下一阶段A股结构性机会的关键。 l把握三大主线：2026年作为“十五五”开局之年，A股市场的投资首先要紧跟“十五五”规划建议的政策导向，把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮深度共振的机遇，至少可以围绕“政策护航+技术突破”，把握如下三大主线：一是以人工智能技术为代表的科技创新主线；二是以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线；三是以“投资于人”促进消费提振的价值回归主线。 风险提示：1、全球经济运行低增长大背景下，海外政策变动对国内经济及A股市场运行带来挑战；2、在预期“更加积极有为”的宏观政策持续布局的前提下，增量政策推出力度不及预期，将影响到A股上市公司盈利及投资者预期；3、资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期可能产生一定冲击。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-12-08 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3904点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中证券、电子元件、半导体以及通信设备等行业表现较好；煤炭、公用事业、贵金属以及公用事业等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额20517亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、半导体、电子元件以及通信设备等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1201-1207）2025-12-07 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 【行业公司】 行业月报：节气将近，白酒、预制食品反弹2025-12-10 l 2025年11月，食品饮料板块录得反弹：预制食品、烘焙、乳品、肉制品延续上月涨势，白酒板块反弹；板块成交量亦随之环比回升。2025年1至11月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅为-0.16%，经历了春季反弹后再次回归跌势，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、预制食品、软饮料、其它酒、烘焙食品、乳品、肉制品和熟食等子板块的期间表现较好；但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。2025年1至11月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居第十四位，在消费行业中排名第六位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 l 2025年11月，食品饮料个股上涨比例达到50%，下跌比例50%，个股行情好于板块整体行情。其中，上涨个股主要集中在预制食品、烘焙、乳业、零食和白酒等领域，其中预制食品和白酒个股反弹是以冬季及节日作为背景的，具有阶段性特征。2025年1至11月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。 l 2025年9月和10月，食品饮料行业投资增速连续环比回落。产量方面，2025年1至10月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量零增长；乳品产量的延续减少态势，但降幅收窄。进口方面，2025年1至10月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续较高增长；6月以来大豆进口数量由减转增。价格方面，国内原奶价格延续跌势，产业供大于需的情况仍然存在；国内易拉罐价格持续上涨，PET价格延续跌势；面粉价格同比上涨；豆油和菜籽油价格持续上涨，玉米油价格环比上涨、同比跌幅收窄；国内葵花子价格进一步回落，同比转跌；蔬菜价格指数跳涨，远超同期价格水平；辣椒价格环比跳涨，同比由跌转涨；猪肉价格延续跌势；牛肉价格延续涨势；鸡肉价格持平，同比仍下跌。 l 2025年1至11月期间：河南上市公司中，好想你和千味央厨的市场表现相对较好，股价累计上涨27.78%和19.3%。此外，莲花控股、三全食品和仲景食品期间下跌，累计跌幅2.81%、3.5%和6.99%。整体看，河南上市公司中预制食品和零食个股表现相对较好。 l投资建议：2025年12月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。2025年12月份股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险 行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向2025-12-10 （邹臣S0730523100001） 投资要点： l 11月半导体行业表现相对较弱。2025年11月国内半导体行业（中信）下跌5.10%，同期沪深300下跌2.46%，其中集成电路下跌5.95%，分立器件下跌7.68%，半导体材料下跌4.45%，半导体设备下跌0.80%；半导体行业（中信）年初至今上涨38.02%。2025年11月费城半导体指数下跌2.82%，同期纳斯达克100下跌1.64%，费城半导体指数年初至今上涨41.07%。l全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨。2025年10月全球半导体销售额同比增长27.2%，连续24个月实现同比增长，环比增长4.7%；根据WSTS的预测，预计