晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年12月10日 【财经要闻】 1、国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。李强强调，今年中国经济顶压前行，我们有信心有能力完成全年经济社会发展目标任务。 2、香港交易所：推出香港交易所科技100指数（港交所科技100），并授权易方达基金在中国内地推出追踪该指数的交易所买卖基金（ETF）。 3、11月份，中国公路物流运价指数为105.4点，环比回升0.46%，同比去年回升0.82%。 资料来源：新华社，中国物流与采购联合会，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望市场分析：成长行业领涨A股震荡上行周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1201-1207）市场分析：金融软件行业领涨A股震荡上行 【行业公司】 行业月报：手机端AI应用加速，DeepSeek将加大预训练规模 行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会行业半年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年行业月报：治理企业价格无序竞争，临近年底需求趋于疲软行业月报：谷歌更新Gemini3,11月版号数量新高行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速行业年度策略：关注稳定性和股东回报行业月报：河南省印发有色金属产业提质升级行动计划，DiamondFoundry投建金刚石晶圆工厂 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。李强强调，今年中国经济顶压前行，我们有信心有能力完成全年经济社会发展目标任务。 2、香港交易所：推出香港交易所科技100指数（港交所科技100），并授权易方达基金在中国内地推出追踪该指数的交易所买卖基金（ETF）。 3、11月份，中国公路物流运价指数为105.4点，环比回升0.46%，同比去年回升0.82%。资料来源：新华社，中国物流与采购联合会，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固2025-12-09 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3923点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中商业百货、电子元件、光伏设备以及医疗服务等行业表现较好；有色金属、能源金属、贵金属以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍、49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额19179亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注商业百货、光伏设备、电子元件以及医疗服务等行业的投资机会。 宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望2025-12-08 （邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） l经济运行：2025年，在中国资产新叙事和中美贸易再摩擦的背景下，中国经济稳中有进，表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征。其中，“前高后低”主要体现在季度GDP走势；“两强”体现在出口增长强于预期、作为经济“晴雨表”的A股市场表现强于预期；“两弱”体现在房地产市场回暖进程低于预期、价格指数回升势头低于预期。 l市场运行：作为宏观经济的“晴雨表”，基本面的向好、中国资产价值重估和市场无风险收益率持续下行均为A股整体上行奠定了较好基础。从结构性特征来看，2025年以来的A股行情呈现出明显的"强者恒强、弱者更弱"特征，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块和行业的分化程度尤为突出，其中原因在于驱动因素和产业逻辑的支撑。l投资思路：基于对“十五五”规划建议提出目标任务的认识，预计2026年“更加积极有为”的宏观政策主基调仍将延续，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展仍将是主旋律。对宏观政策导向、经济结构变化和产业趋势的理解，将是把握下一阶段A股结构性机会的关键。 l把握三大主线：2026年作为“十五五”开局之年，A股市场的投资首先要紧跟“十五五”规划建议的政策导向，把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮深度共振的机遇，至少可以围绕“政策护航+技术突破”，把握如下三大主线：一是以人工智能技术为代表的科技创新主线；二是以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线；三是以“投资于人”促进消费提振的价值回归主线。 风险提示：1、全球经济运行低增长大背景下，海外政策变动对国内经济及A股市场运行带来挑战；2、在预期“更加积极有为”的宏观政策持续布局的前提下，增量政策推出力度不及预期，将影响到A股上市公司盈利及投资者预期；3、资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期可能产生一定冲击。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-12-08 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3904点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中证券、电子元件、半导体以及通信设备等行业表现较好；煤炭、公用事业、贵金属以及公用事业等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额20517亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、半导体、电子元件以及通信设备等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.1201-1207）2025-12-07 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：金融软件行业领涨A股震荡上行2025-12-05 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3863点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中证券、保险、软件开发以及有色金属等行业表现较好；银行、公用事业、中药以及旅游酒店等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.93倍、47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额17391亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、保险、软件开发以及电网设备等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：手机端AI应用加速，DeepSeek将加大预训练规模2025-12-08 （唐月S0730512030001021-50586737tangyue@ccnew.com） 投资要点： l国产化：国产操作系统鸿蒙迎来发展关键期，有望受益于华为大力发展的AI业务，利好于生态伙伴的发展。从英伟达3季报数据来看，以新加坡为代表的其他区域贡献收入锐减。在海外GPU实质性断供的基础上，国产厂商迎来重要发展机遇，并借助超节点实现突围。 l算力：海外科技企业资本投入再创新高，国内厂商受制于芯片供给，Q3出现资本开支的环比下滑，但是长期仍有加大趋势。2025年云计算厂商增速持续加快，部分数据中心厂商加快释放，2026年有望进入业绩释放期。AI芯片性能持续提升，液冷经济性凸显，正在成为主流方案。超节点需求下，AI服务器对厂商的系统整体设计能力要求提升。 l AI：Gemini 3 Pro呈现明显领先优势，一体化AI厂商优势凸显，同时还将继续受益于模型应用的展开。DeepSeek在12月初推出的新模型，给市场提供了一个更具性价比的选择。同时DeepSeek在走通了模型发展方法论障碍后，将在未来加大预训练规模，以期获得模型能力的进一步提升，考虑到其已经进行的国产化协同优化，我们认为这将成为国产芯片厂商的重要机遇。应用端豆包手机助手的搅局，将给包括手机厂商、AI应用厂商、微信等各方带来竞争压力，全面加速手机端的AI应用推广进程。 l给予行业强于大市的投资评级。从当前AI的发展来看，中国的模型应用领先优势明显，已经在手机端出现了豆包助手这样的搅局者，意味着2026年AI在手机端的落地进程将全面加快，也将深刻地改变包括互联网、手机等产业竞争格局。同时值得注意的是在推出DeepSeek-V3.2的同时，DeepSeek表示将加大预训练规模推动模型能力的提升，这意味着国产AI芯片厂商有望迎来较为明显的需求释放和国产替代机遇。而在海外市场上，谷歌的模型全面领先OpenAI，或将给OpenAI带来较大的财务压力，同时Meta采购谷歌的TPU也意味着英伟达的垄断地位受到撼动。建议关注有大规模智算中心交付计划的字节跳动数据中心核心供应商润泽科技（300442），有产业链一体化优势的服务器厂商中科曙光（603019），在低空经济和商业航空领域积极开拓的中科星图（688568）。 风险提示：国际局势的不确定性；海外AI产业竞争格局变化带来市场调整风险。 行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快2025-12-03 （陈拓S0730522100003chentuo@ccnew.com） 投资要点： l行情回顾：11月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年11月28日，11月中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300（-2.46%）0.66百分点。子行业方面，11月涨跌幅排名依次为：供热或其他(3.61%)、燃气(3.39%)、水电(-0.85%)、环保及水务(-2.18%)、其他发电(-2.68%)、电网(-3.58%)、火电(-3.59%)。 l全国电力供需情况 需求端：2025年10月单月用电量增速达到两位数。根据国家能源局数据，10月全社会