1. 图达通：1550nm+905nm双路线布局，市场化龙三走向台前
1.1 企业发展：激光雷达市场化龙三，早期资方涵盖头部车企、国际资本及地方国资
- 海外厂商困境：Velodyne和Ibeo等海外厂商因供应链较弱、市场生态欠佳等原因，在激光雷达市场竞争中逐渐落后。
- 国内厂商崛起：禾赛、速腾聚创、华为等国内厂商依托完善的供应链制造市场，迅速切入车规市场，占据全球市场主导地位。
- 图达通发展历程：图达通成立于2016年，聚焦1550nm波段激光雷达，是全球唯一同时拥有1550nm和905nm产品量产落地经验的公司。
- 融资情况：图达通获得多家主流车企、投行及基金的投资，累计融资约4.6亿美元，D轮融资后估值达13.96亿美元。
1.2 产品性能：1550nm+905nm波段全面布局，探测距离、角分辨率等性能业内一流
- 产品线：图达通同时布局1550nm和905nm波段，分别推出猎鹰系列和灵雀系列激光雷达产品。
- 性能优势：图达通1550nm激光雷达探测距离可达250米，角分辨率达到0.03°，性能业内领先。
1.3 财务质地：激光雷达放量驱动营收高增，高成本技术路线短期牵制毛利转正
- 收入增长：图达通2023年/2024年全年收入分别同比增长83%/32%，主要来自猎鹰系列产品的销售。
- 客户集中度：蔚来是图达通的最大单一客户，2024年来自蔚来的收入占比91.6%。
- 费用控制：图达通管销控费良好，管理费用率和销售费用率持续下降。
- 盈利能力：图达通2024年全年净亏损4.0亿美元，但经调整净亏损率同比收窄61.3pp，有望在后续年份扭亏。
- 毛利率：图达通毛利率仍为负，主要由于1550nm激光雷达成本较高，但随着产品量产和供应链成熟，毛利率有望改善。
2. 当1550nm走向台前：高端化下半场启幕，超高性能选型有望扳回一局
2.1 透视1550nm：VS 905nm，提供更远的探测距离与更清晰的分辨率
- 技术路线选择：905nm和1550nm是当前主流车载激光雷达的两种波长路线，其选择受限于大气传输特性和产业链成熟度。
- 性能对比：1550nm方案在探测距离和分辨率方面均优于905nm方案，但成本也更高。
2.2 站在技术选型的分岔口：四个事实与三种路线，产业趋势从下沉化走向高端化
- 技术路线：激光雷达厂商主要采用三种技术路线：905nm Vcsel+一维转镜（禾赛）、905nm EEL+MEMS（速腾聚创）、1550nm光纤+二维扫描（图达通）。
- 产业趋势：现阶段成本-性能均衡的路线二已成为主流，未来以图达通为代表的路线三有望重回台前。
3. 与蔚来及增量看点：三问三答，祸福相依，积极布局非ADAS领域
3.1 当我们在谈论蔚来与图达通：三问三答，祸福相依
- 爆款车型迷思：图达通认为爆款车型的打造涉及多方面因素，激光雷达并非唯一因素，且图达通已推出主打性价比的灵雀系列产品。
- 技术选型迷思：图达通认为蔚来对技术选型的影响是福祸相依，1550nm方案虽然早期成本较高，但性能优势明显，未来有望重回台前。
- ASIC芯片研发迷思：图达通认为与蔚来合作研发ASIC芯片是产业链分工优化的策略选择，且公司已建立完善的研发团队。
3.2 ADAS二供逻辑：905nm技术路线趋同，图达通近期获得非蔚来系ADAS定点
- 二供趋势：主机厂为规避风险，普遍采用零部件双供应商机制。
- 技术趋同：激光雷达三大技术特征趋同，为二供扫除技术阻碍。
- 定点验证：图达通近期获得非蔚来系ADAS定点，在非ADAS领域积极展业。
4. 风险提示
- 自动驾驶技术路线改变
- 乘用车销量与高级别自动驾驶渗透率不及预期
- 泛机器人视觉方案出现变动
- 国际关系端影响海外销售
