核心观点
利率债方面，上周央行公开市场净回笼8480亿元，资金面均衡宽松。国债、国开债收益率多数小幅上行，10年期国债收益率上行1.0BP至1.85%，10年期国开债收益率上行4.0BP至2.01%。超长债收益率快速上行，尤其是30年期国债，期限利差进一步走阔。主要原因包括：机构承接能力不足（银行、基金、险资受限）、存量持有机构兑现需求、前期交易盘拥挤度过高及市场对财政债券供给增加的担忧。展望后续，超长债波动性或将放大，短期不建议抄底，关注财政发债期限预期及大行风险考核指标调整。
信用债方面，中短票及城投债收益率整体上行，7年期AAA、5年期AA+、3年期AA城投债收益率上行幅度较大。各类企业信用利差及城投债信用利差整体上行，上市公司债券信用利差上行53.84BP。行业超额利差多数上行。上周信用债及城投债发行规模、净融资量均较前一周减少。建议短期保持定力，耐心等待市场波动回落后逐步配置，当前保持久期控制下的票息策略仍为优选。
关键数据
- 货币市场：R001收于1.37%，下行5.5BP；R007收于1.5%，下行2.2BP。
- 利率债：1年期国债收益率持平于1.4%，3年期国债收益率下行2.0BP至1.42%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.85%；1年期国开债收益率上行1.0BP至1.63%，5年期国开债上行4.0BP至1.84%，10年期国开债上行4.0BP至2.01%。
- 信用债：5年期AA+、7年期AA+、7年期AA中短票收益率分别上行4.74BP、3.81BP、3.81BP；7年期AAA、5年期AA+、3年期AA城投债收益率分别上行4.35BP、4.16BP、4.04BP。
- 信用利差：上市公司债券上行53.84BP，AAA、AA+、AA城投债信用利差分别上行0.92BP、1.49BP、2.08BP。
- 发行业情：上周利率债总发行量4307亿元，净供给-798亿元；信用债新发行2329亿元，净融资525亿元；城投债新发行864亿元，净融资-52亿元。
研究结论
债市短期承压，超长债调整压力较大，机构行为主导市场。信用债性价比改善，但短期做多动能不足。建议关注超长债后续走势及信用债配置机会，短期保持定力，结合负债端情况逐步配置。
