专题报告：私募策略年内回顾及Alpha环境跟踪

核心观点：

• 因子失效、模型失效、市场主流策略偏移可能导致私募基金业绩来源存在误差或延迟，投资者需谨慎参考。
• 截至2025-11-28，表现最好的三类策略为中证2000指增（+59.58%）、中证1000指增（+41.83%）和中证500指增（+36.25%）；表现最差的三类为期权偏卖权（+1.64%）、ETF套利（+4.26%）和期权偏套利（+4.30%）。
• 押注单一宽基指数风格胜率与抛硬币无异，且回撤幅度难以预判，看好股市结构性机会不一定非要买指数基金，也可通过Alpha策略赚取超额收益。

私募回顾：

1. 私募指增基金业绩跟踪：今年5类私募指增策略收益超过30%。
2. 赛道标签维度指增策略跟踪：今年6类指增策略超额收益率大于10%。
3. 赛道标签维度中性策略跟踪：中性策略表现符合预期，今年5类中性策略收益在4%到8%中枢，最大回撤中枢在3%，可一定程度上替代固收+。
4. 赛道标签维度期权策略跟踪：今年期权策略收益中位数为4%，业绩表现偏弱。

绩效归因：

1. 私募指增策略成分股拆解：小微盘敞口暴露较高，单位其他（含小微盘）今年以来投资性价比超过88%。

环境监控：

1. 中性及指增策略日内Alpha环境监控：整体不利于日内Alpha积累，股票市场日均净流出373亿元，主力资金净流出。
2. 中性及指增策略交易型Alpha环境监控：整体不利于交易型Alpha积累，股票市场周均成交额为1.64万亿元，周均换手率为0.84，处于较高区间，但能打败基准指数的股票数量回落。
3. 中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控：预计持有型Alpha积累有望回归正常，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.03%，但当前指数外获利能力明显偏紧。

研究员简介：

• 卢星：招商期货金工研究主管，具有期货从业资格及投资咨询资格，上海大学统计学硕士，南昌大学数学与应用数学学士，曾在第一创业证券工作，拥有多年资产配置策略量化研究、基金评价研究和大数据机器学习研究经验。

重要声明：

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
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• 报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与招商期货及其员工无关。
• 市场有风险，投资需谨慎。