核心观点
风险提示：因子失效、模型失效、市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。
从今年累计收益来看，截至2025-11-28，整体表现最好的三类为中证2000指增（+59.58%）、中证1000指增（+41.83%）和中证500指增（+36.25%）；表现最差的三类为期权偏卖权（+1.64%）、ETF套利（+4.26%）和期权偏套利（+4.30%）。
风格轮动的随机陷阱：押注单一宽基指数风格的胜率与抛硬币无异，且回撤幅度难以预判。策略表达观点：看好股市结构性机会不一定要买指数基金，也可通过Alpha策略赚取超额收益。
私募回顾
- 私募指增基金业绩跟踪：今年5类私募指增策略收益超过30%。
- 赛道标签维度指增策略跟踪：今年6类指增策略超额收益率大于10%。
- 赛道标签维度中性策略跟踪：中性策略表现符合预期，今年5类中性策略收益在4%到8%中枢，最大回撤中枢在3%，其表现一定程度上可替代固收+。
- 赛道标签维度期权策略跟踪：今年期权策略收益中位数为4%，业绩表现偏弱。
绩效归因
- 私募指增策略成分股拆解：小微盘敞口暴露较高，单位其他（含小微盘）今年以来投资性价比超过88%。具体来说，单位沪深300成分股今年以来回报率为18.86%，单位中证500成分股回报率为26.31%，单位中证1000成分股回报率为19.19%，单位其他（含小微盘）给指增带来的回报率超过88%。
环境监控
- 中性及指增策略日内Alpha环境监控：整体不利于日内Alpha积累。截至2025-12-05，中证全指口径日均成交额为1.66万亿元（周边际下降0.09万亿元），本周平均日内振幅截面波动率为2.34%（周边际下降0.13%），处于正常区间。流动性均微幅上升，波动率微幅下降，预计无显著影响于日内Alpha积累。股票市场日均净流出373亿元，主力资金净流出，不利于日内Alpha积累。
- 中性及指增策略交易型Alpha环境监控：整体不利于交易型Alpha积累。本周股票市场周均成交额为1.64万亿元，周均换手率为0.84，处于较高区间，有利于交易型Alpha积累。本周股票市场周截面波动率为5.52%（周边际下降0.26%），处于正常区间。中证1000被超过的个股比率为41.18%（38.12%分位），周边际下降0.49%；中证500被超过的个股比率为31.86%（19.38%分位），周边际下降16.95%；沪深300被超过的个股比率为28.45%（15.62%分位），周边际下降37.05%。整体能打败基准指数的股票数量回落，该指标对交易型Alpha积累不利。融资余额为2.47万亿元，处于极高区间，有利于交易型Alpha积累。整体来说，打败基准指数的股票数量回落，交易量和两融额等处于较高水平，整体对交易Alpha积累不利。
- 中性及指增策略持有型Alpha显著性环境监控：预计持有型Alpha积累有望回归正常。截至2025-12-05，近20日沪深300大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.03%，中证800大盘-中证2000小盘超额收益率为-1.33%，股票风格为小盘风格，该指标有利于持有型Alpha积累。本周沪深300被超过的个股比率为38.55%，中证500被超过的比率为45.27%，中证1000被超过的比率为42.06%。月度来看，整体能跑赢基准指数的个股处于中等水平，尤其大盘股超额环境大幅恶化；当前指数外获利能力（投资获利环境）明显偏紧，对Alpha积累不利。个股截面波动率为10.92%，处于正常区间。总体来看，预计持有型Alpha积累有望回归正常。
