钢材双周报：宏观情绪主导盘面，关注重要会议

宏观情绪主导盘面，关注重要会议 2025年12月5日当周 观点策略01030405现货及基差供应价差06需求07库存02宏观 观点策略 成材下游需求有限，钢厂订单量季节性下调，铁水产量持续降低，一定程度缓解钢材库存压力。成材弱需求限制上方空间，但本周国内有重要会议，叠加美联储议息会议，宏观消息主导黑色板块走势，短期预计钢材震荡走势。 宏观02 本周宏观消息速览 美国ADP就业人数降幅高于预期，市场预计本周美联储大概率降息25基点。 国内，制造业PMI指数环比增加，但是仍处于荣枯线以下。 现货-现货价格较为坚挺 本周现货钢价持续小幅走强，螺纹钢上海和华南地区地区涨幅大于热卷端。南方部分地区存在螺纹钢却规格现象，因此现货价格较为坚挺，同时供给端持续下调，缓解库存压力。热卷端，各地涨幅在10元/吨，由于供给端铁水压力较大，热卷社库持续维持高位，而下游端需求有限，钢价难起。 蒙煤通关量维持高位，由于下游端接货意愿极低，本周焦煤流拍率较高，矿山持续累库，原煤和精煤产量环比下调。焦煤成本支撑减弱，焦炭第一轮提降落地。 期货-螺纹钢小幅走强 本周螺纹钢05合约收盘价3157元/吨（+1.28%）。本周螺纹钢期货基差133元/吨（-7）。 螺纹钢本周价格小幅走强，主要在周一市场情绪上涨，黑色板块有所走强，05合约由3110一线上升至3160一线，随后在3160一线震荡。本周双焦盘面价格剧烈震荡，但钢价端振幅有限，且盘面在现货支撑下，价格有所企稳。目前钢材基本面矛盾减小，供给端铁水产量下调，一定程度缓解库存压力。展望后市，年底重要会议即将召开，盘面或以宏观情绪主导。 螺纹钢持仓持续增加 本周螺纹期货单边持仓量持续上调。截至12月5日，单边持仓量261.92万手，对比上周末上升17.32万吨。由于国内重要会议即将召开，市场多空博弈加剧。 跨期价差分析-期货价格曲线重心上移 本周螺纹钢期货价格曲线重心上移，曲线斜率基本维持不变。由于各地对螺纹品牌认可差异，螺纹仓单对于近月合约支撑较弱。 螺纹钢期货月差分析 本周螺纹钢期货1-5价差-20元/吨，环比上周下降13元/吨；5-10价差-35元/吨，环比上升2元/吨。由于螺纹钢期货价格曲线走势基本一致，月差变动较小。 本周热卷05合约收盘价3320元/吨（+0.97%）；本周五基差-20元/吨（-8）。 热卷盘面走势与螺纹类似，但是热卷涨幅低于螺纹。目前热卷基本面矛盾大于螺纹，主要因为铁水流向卷材端压力较大，虽然热卷需求强于螺纹，但是其下游需求有限，在高供给压力下，热卷库存压力高于螺纹。 由于热卷库存压力，现货价格涨幅有限，因此基差走弱。 本周热卷期货单边持仓量变动不大，围绕在187-190万手附近波动。截至12月5日，单边持仓量189.07万手，环比上周上升0.79万手。 跨期价差分析-热卷期货开始转向Contango结构 热卷价格曲线由上周“B+C”走势开始转向Contango结构。主要因为盘面价格上涨之后，现货价格涨幅有限，对近月支撑有限。同时持仓开始由01合约转向05合约，市场对于远月预期有所走强。 热卷期货-1-5价差小幅下调 本周热卷期货1-5价差-8元/吨，环比上周下降22元/吨；5-10价差-9元/吨，环比下降7元/吨。 跨品种价差-考虑做多螺矿比 12月5日螺矿差（05合约）2388元/吨，环比增39元/吨；螺矿比4.11，环比上周增加0.05。 本周铁矿石05合约收盘769元/吨（+0.13%），因此本周螺矿比有所增加。基本面来看，由于钢厂铁水持续下调，铁矿石需求走弱，而外矿铁矿石发运仍强，港口累库。而钢厂铁水下调，钢材供给压力减小，一定程度上缓解了钢材库存压力。若钢厂持续下调铁水产量，考虑做多螺矿比。 跨品种价差-上海地区现价卷螺基本一致 本周卷螺差（05合约）为163元/吨，环比上周下降8元/吨；现货方面，上海地区现货卷螺差10元/吨，环比下降30元/吨。由于铁水流向热卷压力，目前卷材库存压力明显大于螺纹，上海地区两者现货价格基本一致。需求端，钢材季节性走弱，但是卷材端需求较螺纹更为坚挺。 目前05合约卷螺差处于同期高位，结合基本面，考虑逢高做缩卷螺差。 五大品种钢材产量、库存和表需下调 本周五大品种钢材产量、库存和表需均下调。成材弱需求情况下，铁水产量持续下调，供给压力减小，从业缓解库存压力。螺纹钢，焦炭提降之后，钢厂生产成本下调，生产利润恢复。但是年末建材类需求有限，钢厂高炉年检增加，因此螺纹和线材产量均有所下调。 热卷端，由于前期利润高于螺纹，因此流向热卷铁水高位，而下游需求有限，因此热卷去库幅度较小，库存压力较大。 高炉年检增加，铁水产量持续下调 本周247家钢企铁水产量日均232.3万吨，环比下降2.38万吨/天。高炉开工率80.16%，环比下降0.93%。 根据Mysteel调研，本周新增12座高炉检修，6座高炉检修。高炉检修主要发生在新疆、山西、江苏、四川、湖南、湖北等地区，主要因为下游需求下滑，钢厂进行年度检修，检修时长多在20天以上，个别高炉检修时长100天以上。高炉复产发生在河北、东北地区，为高炉检修结束之后按计划复产。 螺纹产量大幅下调 本周137家建材钢企开工率为37.38%，环比下降4.59%；螺纹钢周产量189.31万吨，环比下降16.77万吨。 长流程螺纹产量持续下调 本周137家建材企业长流程螺纹钢产量160.59万吨，环比下降16.15万吨。长流程企业开工率43.12%，环比下降4.13%。长流程生产螺纹钢利润有所增加，但是下游需求仍偏弱，因此钢厂产量下调。 短流程螺纹钢产量小幅下调 本周短流程螺纹钢产量28.72万吨，环比下降0.62万吨；根据Mysteel统计短流程企业开工率22.99%，环比下降5.75%。目前华东地区短流程生产螺纹钢谷电尚有利润，因此短流程企业开工率下调情况下，产量降幅有限。 废钢消耗量环比小幅下调 本周废钢消耗量247.34万吨，环比下降1.38万吨。截至12月5日，Mysteel废钢价格指数2414元/吨，环比上周上升5元/吨。由于钢厂铁水产量以及短流程螺纹产量均下调，废钢消耗量持续小幅下调。废钢价格基本维持稳定。 本周末铁水成本2566元/吨，环比上周下降30元/吨。截至12月4日，铁废差156元/吨，环比上周下降31元/吨。 焦炭第一轮提降12月1日落地，因此本周铁水成本有所下调。后续持续关注焦煤供给和价格走势，弱焦煤供给较强，且蒙煤通关量较高，可能进一步压制煤价，焦炭仍有提降空间。 热卷产量环比下降 本周热卷生产企业开工率78.13%，环比下降1.56%；本周热卷产量314.31万吨，环比上周下降4.7万吨，同比下降2.68万吨。热卷端铁水流向压力较大，目前热卷持续库存高位，现货价格弱于螺纹。本周热卷开工率和产量有所下调。 螺纹钢和热卷需求季节性走弱 根据Mysteel，本周螺纹钢表需216.98万吨，环比下降10.96万吨，同比下降10.58万吨；热卷周度表需314.86万吨，环比下降5.36万吨，同比下降2.23万吨。 临近年末，建筑淡季，南方地区对于建材仍有一定需求，目前建材产量下调，库存持续去库，计算表需持续下降。热卷端，下游制造业仍有一定支撑，卷材类出口仍有价格优势。但是目前供给端铁水压力较大，库存处于高位。 钢厂盈利率结束16连跌，小幅上涨 本周247家钢企盈利率36.36%，环比上升1.30%，盈利率结束16周连跌，本周有所上涨。 成材端，南方部分地区存在建材却规格现象，现货价格较为坚挺。而成本端，焦炭第一轮提降落地，因此钢厂利润有所恢复， 螺纹钢高炉利润由负转正 截至12月4日，高炉生产螺纹利润31元/吨，环比上升43元/吨。螺纹-钢坯价差296元/吨，环比上周上升39元/吨。 螺纹钢需求季节性走弱，西北地区高炉检修增加，螺纹产量下调。但南方地区部分地区存在却规格现象，螺纹现货价格较为坚挺。而铁水成本由于焦炭提降而下调，因此钢厂利润有所恢复，钢联口径高炉生产螺纹钢利润由负转正。螺纹与钢坯价差接近300元/吨，环比上调。 华东地区谷电利润转正 根据Mysteel统计，截至12月4日，华东地区电炉谷电利润20元/吨，环比上升48元/吨；谷电成本3335元/吨，环比上升18元/吨。由于螺纹钢现货价格坚挺，本周谷电利润由负值转为正值。 根据钢联测算，截至12月4日，热卷利润-23元/吨，环比上升24元/吨；冷卷毛利-100元/吨，环比上升35元/吨。 由于热卷前期利润高于螺纹等建材，导致铁水流向热卷端压力较大，而下游端需求有限，热卷出现累库，社库压力极大。近期热卷价格有一定支撑，成材端焦炭价格提降，因此利润有小幅恢复。但是由于其库存压力，价格难起，利润持续为负值。冷卷下游端主要为汽车和设备、家电类制造等，由于“两新”政策导致消费前置，下半年毛利持续走弱。 建筑-水泥出库量环比小幅上调，同比低位 根据百年建筑，本周全国水泥出库量297.1万吨，环比上升0.6万吨，同比降52.65万吨；基建水泥直供量172万吨，环比上升1万吨，同比降26万吨。 基建-混凝土和沥青销量同环比上升 本周混凝土发运量163.29万吨，环比上升9.24万吨，同比上升19.26万吨。沥青销量28.06万吨，环比上升1.85万吨，同比上升0.77万吨。 库存07 钢材厂库和社库小幅去库 根据Mysteel，本周五大品种钢材厂库387.05吨，环比下降6.44万吨，同比上升10.04万吨；社库978.54万吨，环比下降28.78万吨，同比上升195.45万吨。 本周五大品种钢材厂库和社库持续下降，目前钢厂铁水产量持续下调，钢材供给压力下降，季节性去库。 螺纹持续去库 本周螺纹钢厂库142.68万吨，环比下降4.05万吨，同比增1.67万吨；社库361.13万吨，环比下降23.62万吨，同比增59.58万吨。螺纹钢厂库和社库小幅去库，临近年底，建材端下游需求有限，因此钢厂安排高炉检修，螺纹钢供给压力下降。 热卷社库压力较大 本周热卷厂库79.92万吨，环比上升1.9万吨，同比上升1.59万吨；热卷社库320.43万吨，环比降2.45万吨，同比增93.14万吨。热卷端铁水流向压力较大，而下游端需求有限，本周小幅去库，但是社库仍处于同期高位。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格： 证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。