农产品日报：郑棉上下两难，白糖止跌企稳

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13750元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14847元/吨，较前一日变动-26元/吨，现货基差CF01+1097，较前一日变动-26；3128B棉全国均价15009元/吨，较前一日变动-13元/吨，现货基差CF01+1259，较前一日变动-13。 近期市场资讯，10月，澳大利亚棉花出口量约为20.6万吨，环比（17.5万吨）增加17.8%，同比（15.1万吨）增加35.8%，是自2022年9月以来最大月度出口量。2025/26年度（2025.8-2026.7）澳大利亚棉花累计出口量约为54.9万吨，同比（约51.2万吨）增加7.2%。从累计出口目的地看，中国（17.9万吨）为年度累计最大出口国，占比为32.6%；其次是印度（12.7万吨），占比为23.2%；越南（9.2万吨）位居第三，占比为16.8%。 市场分析 昨日郑棉期价横盘整理。国际方面，USDA大幅上调25/26年度全球棉花产量，全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且再度转为累库。美棉因单产明显提高，产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升，后续出口目标存在下调的可能性。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确。后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。 策略 中性。短期郑棉预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5337元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.64%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+73，较前一日变动-34。云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR01+8，较前一日变动-59。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59%。泛糖科技12月8日讯，据不完全统计，12月6日-8日广西新增6家糖厂开机生产。截至当前，广西2025/26榨季已有55家糖厂开榨，同比减少13家；日榨蔗能力约43.65万吨，同比减少11.25万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，全球丰产格局持续压制盘面，但当前利空因素已经基本在盘面有所反映，短期原糖进一步下跌空间或较有限。不过暂时也看不到反转的迹象，短中期国际糖价预计都难有较大的起色。长期还得看明年天气以及各主产国政策变化。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨， 供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，7-10月进口放量，供应压力不减。今年糖浆管控政策逐渐趋严，但10月国内2106项下进口减量仍低于预期，关注后期进口数量变化。 策略 中性。基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间受限，但需关注资金面对于盘面的扰动，不排除新低出现的可能性。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5392元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.06%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+108，较前一日变动+58。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5005元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SP01-387，较前一日变动+13。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场中，多数浆种价格企稳，个别浆种价格存弱势表现。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商由于出货面临一定压力，部分继续跟随盘面下调出货报价，下游采买热情并未显著升温，市场交投偏淡，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格下跌10-100元/吨；浆企延续挺价态度，同时现货可流通货源偏紧的情况尚未有效改善，进口阔叶浆现货市场贸易商出货价格坚挺，下游按需采买，市场主流盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场交投暂无明显起色，价格暂稳运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求出现一定好转。国内方面，尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。 策略 中性。由于前期利空因素被市场逐步消化，受到空头回补及海外供应扰动的影响，近期纸浆期价强势上涨，不过由于供需面尚未出现实质性改善，或将限制浆价继续上行空间。此外需要关注剩余布针仓单问题对于盘面的扰动。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计....