农林牧渔行业周报：11月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显

——东方证券农林牧渔行业周报（20251201-20251207） 核心观点 ⚫生猪：产能去化加速。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，当前肥猪价格回落到11元/公斤附近，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年Q1肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫11月能繁去化趋势延续。从第三方机构能繁母猪数据来看，（1）涌益：能繁环比-0.14%，其中规模及集团场环比-0.52%，中型场环比+0.99%，小型场环比-0.43%；（2）钢联：能繁环比-0.38%，其中规模场环比-0.37%，中小散环比-0.78%。当前行业去产能仍以大型规模场淘汰低效产能以及散户亏损退出为主，中型场对26年预期偏乐观，有逆势补产能的倾向。但考虑到行业深亏局面仍将持续一个季度以上，逆势扩张对资金压力较大，近期增加的母猪可能会在未来一个阶段反向成为产能去化加速的推手。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫天然橡胶：本轮补库周期力度有限。截至12月5日，国内天然橡胶期货价格为15065元/吨，周环比下跌2.24%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存47.77万吨，周环比增加1.25万吨，其中一般贸易库存40.41万吨，周环比增加1.2万吨，保税区库存7.36万吨，周环比增加0.05万吨，进入海外产胶旺季，国内补库加速。 10月生猪供给压力落地，产能去化加速：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251124-20251130）2025-11-2910月生猪产能去化幅度可观：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251117-20251123）2025-11-2210月出栏集中增量，供应压力持续显现：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251110-20251116）2025-11-15 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助 力 未 来 板 块 业 绩 长 期 提 升 ，相 关 标 的 ：牧 原 股 份(002714，未 评 级)、 温 氏 股 份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显 ，相 关 标 的 ：苏 垦 农 发(601952， 未 评 级)、 北 大 荒(600598， 未 评 级)、 海 南 橡 胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 行业基本面情况.............................................................................................4 生猪——去产能加速...........................................................................................................4白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................5黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................6饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................7大宗农产品——下行周期尾声............................................................................................8 投资建议........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................4图2：商品猪宰后均重维持低位（公斤）.....................................................................................4图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................4图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................4图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格品种间价差走扩（元/斤）.............................................................................6图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量持续走高（万套）.........................................................................6图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................7图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................7图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................7图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................8图18：糖价仍处下行周期............................................................................................................8图19：天然橡胶原料价格回落（泰铢/公斤）...............................................................................8图20：金针菇价格近期走强（元/公斤）........................................................................