东方证券农林牧渔行业周报（20251208-20251214）：11月猪企出栏延续放量去库

——东方证券农林牧渔行业周报（20251208-20251214） 核心观点 ⚫生猪：产能去化加速。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，当前肥猪价格回落到11元/公斤附近，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年Q1肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫11月猪企出栏延续放量去库。（1）出栏量：维持高位。14家上市猪企合计出栏生猪1681.99万头，环比-2.21%，同比+22.48%。由于10月份行业整体出栏体量异常集中导致基数较大，除温氏股份为代表的个别企业出栏量有所增加外，其余上市公司出栏量环比出现一定幅度下降，但绝对量仍处年内高位。若以9月出栏为基数，各上市企业生猪出栏总量仍呈现显著增长。具体来看，1）商品猪方面：11月14家上市猪企出栏商品猪总量约为1465.37万头，环比-4.67%，同比+19.64%。2）仔猪方面：11月14家猪企仔猪出栏总量约为216.62万头，环比+18.46%，同比+47.92%。（2）出栏价格：小幅回升。11月行业供强需弱格局延续，随着气温下降需求有好转迹象，供给端虽然仍处于加速去库存阶段，但出栏压力较10月有所缓和。上市公司商品猪销售价格环比回升，但幅度整体在0.5元/公斤以内，同比仍延续下跌趋势，跌幅普遍在30%左右。具体来看，受区位及成本等因素影响，11月均价最低为天康生物的11.1元/公斤，最高为东瑞股份的12.53元/公斤，多数企业出栏均价维持在11-12元/公斤区间。（3）出栏均重：超卖情况延续，出栏均重普遍下降。根据我们的测算，已公布11月销售情况的11家企业商品猪出栏均重算术均值为124.62公斤，环比降低1.65kg，多数企业去库存加速，均重水平已回归相对低位。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn021-63326320 筑底、向上：2026年农业年度策略2025-12-1111月母猪去化趋势延续，行业结构分化明显 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251201-20251207）2025-12-0610月生猪供给压力落地，产能去化加速：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251124-20251130）2025-11-29 ⚫天然橡胶：本轮补库周期力度有限。截至12月12日，国内天然橡胶期货价格为15230元/吨，周环比上涨1.10%。上周青岛地区橡胶库存48.47万吨，周环比增加0.7万吨，其中一般贸易库存40.96万吨，周环比增加0.55万吨，保税区库存7.51万吨，周环比增加0.15万吨，进入海外产胶旺季，国内补库加速。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 11月猪企销售月报解读..................................................................................4 生猪——去产能加速...........................................................................................................6白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................7黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................8饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................9大宗农产品——下行周期尾声..........................................................................................10 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 附录一：上周行情回顾.................................................................................12 行业表现..........................................................................................................................12个股表现..........................................................................................................................12 附录二：重点数据追踪.................................................................................13 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................6图2：商品猪宰后均重维持低位（公斤）.....................................................................................6图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................6图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................6图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................7图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................7图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................7图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................7图9：黄羽肉鸡价格品种间价差走扩（元/斤）.............................................................................8图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量持续走高（万套）.........................................................................8图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................8图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................9图13：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................9图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................9图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................9图16：全球玉米库存有所消化...................................................................................................10图17：全球大豆库存有所消化...................................................................................................10图18：糖价仍处下行周期............................................................