东方证券农林牧渔行业周报（20260105-20260111）：12月猪企出栏延续增量降重

——东方证券农林牧渔行业周报（20260105-20260111） 核心观点 ⚫生猪：预期极度悲观，配置价值凸显。从26年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于26年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强。当前均重水平仍处历史低位，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计26Q2猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能加速已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫12月猪企出栏延续增量降重。（1）出栏量：年底持续放量，幅度相对克制。13家上市猪企合计出栏生猪1872.36万头，环比+7.11%，同比+6.8%，头部集团方面，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别+5.73%/+4.81%/+15.4%。具体来看，1）商品猪方面：12月13家上市猪企出栏商品猪总量约为1633.43万头，环比+6.81%，同比+1.87%。2）仔猪方面：12月13家猪企仔猪出栏总量约为238.75万头，环比+11.21%，同比+61.82%，年底仔猪价格先于肥猪价格回暖，部分企业在此时点选择增加仔猪出栏量。（2）出栏价格：低位波动。12月行业供强需弱格局延续，上市公司商品猪销售价格表现略有分化，整体跌价趋势不变，但部分地区由于供给结构性短缺以及消费习惯特性，年底价格略有回升。具体来看，受区位及成本等因素影响，12月均价最低为天康生物的10.66元/公斤，最高为东瑞股份的12.54元/公斤，企业端出栏均价中枢维持在11.5元/公斤附近。（3）出栏均重：超卖情况延续，降重去库现象显著。根据我们的测算，已公布12月销售情况的11家企业商品猪出栏均重算术均值为124.85公斤，环比降低1.8kg，继11月以来企业出栏均重进一步下降，多数企业去库存加速，少数企业均重持平。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn 年底猪价延续偏强，关注补库进程影响：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251229-20260104）2026-01-04 生 猪 再 现 结 构 性 短 缺 ， 悲 观 预 期 有 望 修复 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20251222-20251228）2025-12-27宰后均重新低，去库存尾声：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20251215-20251221）2025-12-20 ⚫天然橡胶：停割临近支撑原料价格走强，胶价中枢有望上移。截至1月9日，国内天然橡胶期货价格为16030元/吨，周环比上涨2.72%。受宏观因素影响，本周胶价偏强。基本面来看，泰国东北部开始落叶，本季产量峰值已过，原料价格逐步走强，胶价高位存在支撑。上周青岛地区橡胶库存54.39万吨，周环比增加2.34万吨，其中一般贸易库存45.46万吨，周环比增加1.67万吨，保税区库存8.93万吨，周环比增加0.67万吨。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，结合新生仔猪情况，预计26Q2猪价拐点显现，板块业绩长期提升可期，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向 下 游 传导 ， 驱动 动保 板 块上 行 ， 相关 标 的：海大 集 团(002311， 买 入)、瑞 普 生 物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 12月猪企销售月报解读..................................................................................4 生猪——悲观预期有望修复................................................................................................6白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................7黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................8饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................9大宗农产品——下行周期尾声..........................................................................................10 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 附录一：上周行情回顾.................................................................................12 行业表现..........................................................................................................................12个股表现..........................................................................................................................12 附录二：重点数据追踪.................................................................................13 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................6图2：商品猪宰后均重维持历史低位（公斤）..............................................................................6图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................6图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................6图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................7图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................7图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................7图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................7图9：黄羽肉鸡价格品种间价差走扩（元/斤）.............................................................................8图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量回落（万套）................................................................................8图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................8图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................9图13：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................9图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................9图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................9图16：全球玉米库存有所消化...................................................................................................10图17：全球大豆库存有所消化........................................................