建筑材料11月动态报告：淡季需求承压，电子纱高景气支撑玻纤韧性

2025年12月07日 ⚫水 泥 ：11月 供 需 博 弈 下 ，水 泥 价 格 稳 中 趋 弱。11月 水 泥 进 入 淡 季 ，需 求 环比 减 少 ；全 国 范 围 内 大 部 分 熟 料 线 停 窑 ，停 窑 率 环 比 显 著 上 升 ，熟 料 库 存 边 际下 降 ；水 泥 价 格 呈 下 降 态 势 。后 续 来 看 ，需 求 疲 弱 背 景 下 ，预 计 水 泥 价 格 将 回落 ，但 因 北 方 冬 季 停 窑 率 高 ，水 泥 供 给 大 幅 缩 减 ，对 价 格 起 到 一 定 支 撑 作 用 ，叠 加 企 业 稳 价 意 愿 较 强 ， 预 计 至 明 年3月 份 前 ， 水 泥 价 格 将 震 荡 趋 稳 运 行 。 推荐维持评级 分析师 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 ⚫玻 璃 纤 维 ：高 端 粗 纱 需 求 稍 有 回 落 ，主 流 电 子 纱 需 求 支 撑 下 价 格 微 增 。粗纱 方 面 ，传 统 市 场 订 单 仍 旧 有 限 ；高 端 产 品 走 货 较 前 期 虽 有 回 落 ，但 仍 继 续 支撑 粗 纱 市 场 整 体 需 求 ； 粗 纱 价 格 环 比 微 涨 。 后 续 来 看 ， 短 期 下 游 需 求 相 对 有限 ， 叠 加 库 存 高 位 影 响 ， 预 计 粗 纱 价 格 趋 稳 运 行 。 电 子 纱 方 面 ，11月 传 统 电子 纱 市 场 需 求 支 撑 尚 可 ，高 端 产 品 市 场 存 供 需 缺 口 ；电 子 纱 价 格 稳 中 有 涨 。后续 来 看 ，主 流 电 子 纱 市 场 维 持 按 需 采 购 ，预 计 价 格 保 持 稳 定 ；高 端 产 品 高 景 气延 续 ， 但 因 短 期 新 增 产 能 释 放 有 限 ， 价 格 存 提 涨 预 期 。 ⚫消 费 建 材 ：10月 家 装 零 售 需 求 走 弱 ，高 品 质 存 量 需 求 托 底 消 费 建 材 市 场。2025年1-10月 建 筑 及 装 潢 材 料 类 零 售 额 同 比 增 长0.5%， 其 中10月 单 月 同比 下 降8.3%， 环 比下 降2.1%。随 着 地 产 销 售 的 走 弱 ， 存 量 家 装 市 场 需 求 有所 减 弱 ，且 因 新 房 需 求 大 幅 缩 减 ，今 年 消 费 建 材 需 求 不 及 往 年 同 期 。后 续 城 市更 新 战 略 的 持 续 落 地 将 释 放 修 缮 、旧 改 等 需 求 ，“好 房 子”建 设 标 准 的 推 进 将提 升 高 品 质 绿 色 建 材 的 市 场 渗 透 率 。 ⚫浮 法 玻 璃 ：供 给 缩 减 ， 但 提 振 效 果 有 限 ，11月 价 格 继 续 承 压。11月 浮 法玻 璃 市 场 刚 需 变 化 不 明 显 ；月 产 能 减 少 ，行 业 总 供 给 收 缩 ；企 业 库 存 虽 有 所 下降 ，但 仍 处 于 历 史 高 位 ；浮 法 玻 璃 价 格 进 一 步 下 滑 。后 续 来 看 ，短 期 需 求 延 续弱 势 运 行 ， 企 业 库 存 压 力 有 望 高 位 缓 和 ， 预 计 价 格 呈 震 荡 趋 稳 运 行 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：水 泥 ：2026年 去 产 能 效 果 有 望 显 现 ，行 业 供 需 格 局 改 善 预 期 增 强 ，价 格 有 望 回 升 ，企 业 盈 利 有 望 逐 步 修 复 ；此 外 ，水 泥 龙 头 企 业 加 速 海 外 产 能 布局 ，将 贡 献 更 多 业 绩 增 量 ，拉 开 龙 头 企 业 盈 利 差 距 ，建 议 关 注 华 新建 材、上 峰水 泥 、 海 螺 水 泥 。 玻 璃 纤 维 ： 下 游 新 兴 产 业 发 展 势 头 较 好 ，AI算 力 需 求 驱 动下 ， 特 种 玻 纤 纱 高 景 气 有 望 持 续 ， 具 备 相 关 产 能 布 局 的 头 部 玻 纤 企 业 盈 利 可期 ，建 议 关 注 中 国 巨 石 、中 材 科 技 。消 费 建 材 ：城 市 更 新 驱 动 消 费 建 材 在 旧 改 、修 缮 市 场 的 需 求 释 放 ，消 费 升 级 将 带 动 高 品 质 绿 色 建 材 需 求 提 升 ，具 备 渠 道 布局 优 势 及 品 牌 优 势 的 龙 头 企 业 有 望 持 续 巩 固 市 场 地 位 ，建 议 关 注 东 方 雨 虹 、北新 建 材 、伟 星 新 材 、三 棵 树 、兔 宝 宝 。玻 璃 ：终 端 需 求 改 善 预 期 较 弱 ，“ 反 内卷 ” 有 望 加 速 玻 璃 供 给 侧 优 化 ， 建 议 关 注 旗 滨 集 团 。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。 目录Catalog （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责...............................................................................................3（二）引领建材高端化、合理化、绿色化、数字化、安全化升级.......................................................................3（三）11月建材行业景气指数回升至景气区间..............................................................................................4 二、淡季需求趋弱，高端电子纱高景气延续.................................................................................................4 （一）水泥：11月供需博弈下，水泥价格稳中趋弱........................................................................................4（二）浮法玻璃：供给缩减，但提振效果有限，11月价格继续承压...................................................................6（三）消费建材：10月家装零售需求走弱，高品质存量需求托底消费建材市场...................................................8（四）玻璃纤维：高端粗纱需求稍有回落，主流电子纱需求支撑下价格微增.......................................................8（五）建材企业携手“反内卷”，多领域积极破局.........................................................................................9 （一）建材行业总市值占比偏低................................................................................................................13（二）财务分析：前三季度行业盈利修复，经营性现金流大幅改善..................................................................13 五、投资建议......................................................................................................................................16 六、风险提示......................................................................................................................................17 一、稳增长预期下，2025年建材景气度回升 （一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责 建 材 行 业 是 重 要 的 原 材 料 产 业 ， 不 仅 为 基 础 设 施 建 设 、 建 筑 产 业 提 供 原 材 料 ， 同 时 也 为 国 防 军工 、 航 天 航 空 、 新 能 源 、 新 材 料 、 信 息 产 业 等 战 略 新 兴 产 业 提 供 重 要 支 撑 ， 是 节 能 环 保 发 展 循 环 经济 的 重 要 节 点 产 业 。 建 材 行 业 始 终 肩 负 着 “ 大 国 基 石 ” 的 重 要 职 责 。 经 过 多 年 的 发 展 ， 我 国 建 材 行 业 已 发 展 成 完 整 的 工 业 体 系 ， 多 种 建 材 产 品 的 年 产 量 已 跃 居 世 界首 位 ， 工 艺 水 平 也 进 入 世 界 先 进 水 平 。2024年11月 中 国 建 筑 材 料 联 合 会 发 布2024全 球 建 筑 材 料行 业 上 市 公 司 综 合 实 力 排 行 榜TOP100， 中 国 建 材 股 份 有 限 公 司 、 安 徽 海 螺 水 泥 股 份 有 限 公 司 、 北京 金 隅 集 团 股 份 有 限 公 司 、新 疆 天 山 水 泥 股 份 有 限 公 司 进 入 排 行 榜 前 十 位 ，累 计32家 中 国 的 建 筑 材料 公 司 上 榜 ， 除 了 多 家 水 泥 行 业 龙 头 公 司 之 外 ， 还 有 玻 璃 行 业 信 义 玻 璃 、 玻 纤 行 业 中 国 巨 石 、 消 费建 材 行 业 东 方 雨 虹 、 北 新 建 材 等 ， 充 分 显 示 我 国 建 材 行 业 已 在 全 球 具 有 较 大 影 响 力 。 （二）引领建材高端化、合理化、绿色化、数字化、安全化升级 2024年12月13日 ，工 信 部 等 四 部 门 联 合 印 发《标 准 提 升 引 领 原 材 料 工 业 优 化 升 级 行 动 方 案（2025—2027年 ）》 ，明 确 提 到 到2027年 ， 引 领 原 材 料 工 业 更 高 质 量 、 更 好 效 益 、 更 优 布 局 、 更加 绿 色 、更 为 安 全 发 展 的 标 准 体 系 逐 步 完 善 ，标 准 工 作 机 制 更 加 健 全 ，推 动 传 统 产 业 深 度 转 型 升 级 、新 材 料 产 业 创 新 发 展 的 标 准 技 术 水 平 持 续 提 升 。 主 要 内 容 有 ：1） 开 展 标 准 体 系 优 化 建 设 。推 进 现 有 标 准 体 系 优 化 升 级，聚 焦 高 端 化 、 智 能 化、绿 色 化 发 展 需 要；2）加 快数 字 化 转 型 标 准 研 制。制 定 石 化 化 工 、钢 铁 、有 色 金 属 、建 材 等 重 点 行 业数 字 化 转 型 水 平 与 成 效 评 估 标 准 。 建 材 行 业 重 点 研 制 基 础 共 性 、 智 能 装 备 接 口 、 智 能 矿 山 、 智 能 工厂 、智 慧 园 区 等 标 准 ，优 先 制 修 订 智 能 服 务 、智 能 赋 能 技 术 、集 成 互 联 等 标 准 。3）推 进 绿 色 低 碳 标准 建 设 。聚 焦 低 碳 技