中泰电子普冉股份明日复牌收购SKH进度超预期持续看好

公司拟通过发行股份、可转债及现金方式收购诺亚长天剩余49%股权，实现对其100%控股，并同步募集配套资金。此次收购完成后，将间接持有SKH 100%股权，实现直接控制。

核心观点与行业背景：

1. 2D NAND行业景气： 当前2D NAND处于缺货涨价周期。SLC和MLC均为2D NAND，产能可互相转换。三星退出MLC市场导致MLC产能紧张、价格飙升，海外大厂产能向MLC倾斜，挤压SLC产能。预计明年MLC、SLC均处于缺货涨价大周期，产能成为关键。
2. SKH产能优势： SKH是海力士旗下公司，绑定海力士2D NAND产能，产品涵盖SLC、MLC、MCP等。其中，SLC全球排名第四，MLC中小容量产能为市场独有。

收购战略意义：

1. 市场空间拓展： 收购SKH将打开公司市场天花板，SLC NAND业务规模达23亿美元，eMMC业务规模达55亿美元，合计增加80亿美元市场空间。
2. 协同效应显著： 普冉主业收入主要来自大陆，SKH面向海外市场。普冉在NOR、MCU、EEPROM领域具备高性价比优势，未来有望通过SKH渠道拓展国际市场；同时，普冉优秀的销售能力亦可帮助SKH开拓国内市场。

公司业务前景：

1. NOR持续涨价： NOR从Q4开始涨价，预计2025年将继续上涨，为公司主业利润带来弹性增长。
2. MCU周期底部： MCU价格处于周期底部，公司份额持续提升，预计Q4有望出现利润拐点。

风险提示： 收购进展不及预期等。